Como o decaimento por volatilidade corrói os retornos dos ETFs alavancados
Entenda como o decaimento por volatilidade reduz os retornos dos ETFs alavancados em mercados oscilantes, mesmo quando o índice termina sem variação, com exemplos numéricos.
Os ETFs alavancados buscam um múltiplo, como 2x ou 3x, do retorno diário de um índice, e são reajustados diariamente. Em mercados com oscilações sem direção, eles perdem valor mesmo quando o índice termina sem variação, fenômeno chamado de decaimento por volatilidade. Se um índice sobe 10% e depois cai 9,09%, ele fica estável, mas um ETF 2x cai cerca de 1,8% e um ETF 3x cerca de 5,5%.
Exemplo prático
| Dia | Índice | ETF 2x | ETF 3x |
|---|---|---|---|
| Início | 100 | 100 | 100 |
| Dia 1: índice +10% | 110 | 120 | 130 |
| Dia 2: índice −9,09% | 100 | 98,18 | 94,55 |
| Resultado | 0% | −1,8% | −5,5% |
Figura: Decaimento por volatilidade (valores de exemplo).
(Valores de exemplo, antes das taxas.)
Dez dias oscilantes, ilustrados
| Após 10 dias alternando +3% e −3% | Resultado |
|---|---|
| Índice | Cerca de −0,45% |
| ETF 2x | Cerca de −1,8% |
| ETF 3x | Cerca de −4,0% |
(Valores de exemplo, antes das taxas.) O índice quase não se move, mas o fundo 3x perde cerca de nove vezes mais. Em um mês ou um ano de condições semelhantes, a diferença cresce muito.
Dez dias de tendência, ilustrados
| Após 10 dias de +1% ao dia | Resultado |
|---|---|
| Índice | Cerca de +10,5% |
| ETF 2x | Cerca de +21,9% |
| ETF 3x | Cerca de +34,4% |
Em uma tendência constante, o fundo 3x rende mais que o triplo dos 10,5% do índice. A capitalização diária ajuda em tendências calmas e prejudica em mercados oscilantes. (Valores de exemplo, antes das taxas.)
Por que isso acontece
O ganho ou a perda alavancada de cada dia é aplicado a uma nova base. Após uma alta, o fundo fica maior, então a queda seguinte remove mais em valor monetário; o efeito cresce com a volatilidade e com a alavancagem.
Quando os ETFs alavancados podem superar seu múltiplo
Em tendências constantes e com baixa volatilidade, a capitalização diária pode gerar mais do que o múltiplo declarado ao longo do tempo. Em mercados laterais e voláteis, ela trabalha contra o investidor.
Custos. Os ETFs alavancados também cobram taxas mais altas e carregam custos de financiamento embutidos em seus derivativos.
A regra prática
Em períodos mais longos, o retorno de um ETF alavancado tende a ficar aquém de seu múltiplo por um valor que cresce com o quadrado da alavancagem e com a volatilidade do índice. Dobrar a volatilidade aproximadamente quadruplica o arrasto; passar de 2x para 3x de alavancagem aproximadamente triplica. É por isso que fundos 3x em índices voláteis podem perder muito em um ano, mesmo quando o índice termina em alta.
Um movimento brusco em um único dia
O reajuste diário também significa que um único dia extremo pode ser devastador. Um fundo 3x perde cerca de 30% se seu índice cair 10% em um dia, e um produto com maior alavancagem, ou que acompanhe algo mais volátil, pode perder quase tudo, como alguns produtos de volatilidade fizeram em fevereiro de 2018. Veja o que foi o Volmageddon.
O que isso significa para traders
Esses produtos são desenhados para períodos de manutenção curtos. Para exposição alavancada de longo prazo, compare com uma posição em CFD cuja alavancagem não é reajustada diariamente. Veja o que são ETFs inversos, como a alavancagem altera a matemática de uma operação e o que é um ETF.
ETF alavancado ou CFD?
Um ETF alavancado fixa sua alavancagem a cada dia por meio de rebalanceamento; a exposição de um CFD permanece no tamanho escolhido até que o trader a altere. Em poucos dias, a diferença é pequena; em meses de mercados oscilantes, os resultados do ETF podem se afastar bastante de um múltiplo simples, enquanto o ganho ou a perda do CFD acompanha o preço exatamente, mas incorre em financiamento diário e exigências de margem. As perdas em um ETF alavancado são limitadas ao valor investido; as perdas em CFDs são limitadas, para clientes de varejo da UE, pela proteção de saldo negativo. Veja CFDs sobre ETFs vs. compra de cotas de ETFs.
Rebalanceamento no fechamento
Grandes ETFs alavancados e inversos precisam negociar perto do fim de cada dia para redefinir sua exposição, comprando após altas e vendendo após quedas. Em dias voláteis, esses fluxos podem somar-se aos movimentos do mercado nos minutos finais do pregão, o que alguns analistas acompanham como fonte de pressão no fim do dia.
Quem usa ETFs alavancados
ETFs alavancados são usados principalmente por traders de curto prazo que desejam uma exposição amplificada por um dia ou alguns dias, sem uma conta de margem. Alguns investidores os utilizam brevemente para aumentar a exposição em torno de eventos específicos. Os documentos dos fundos normalmente afirmam que eles são destinados a investidores que acompanham suas posições diariamente e compreendem os efeitos da capitalização diária.
ETFs alavancados sobre ações individuais
Produtos alavancados sobre ações individuais tornaram-se disponíveis em alguns mercados. Como as ações individuais são mais voláteis que os índices, o decaimento causado pela redefinição diária pode ser severo, e um único dia ruim pode eliminar grande parte do valor do fundo. Eles carregam os riscos dos produtos alavancados sobre índices, de forma ampliada.
Taxas em números
Muitos ETFs alavancados cobram cerca de 1% ao ano, em comparação com alguns centésimos de percentual dos ETFs de índice tradicionais, e também arcam com os custos dos swaps ou futuros usados para criar a alavancagem. Em uma posição de US$ 10.000, isso representa cerca de US$ 100 por ano apenas em taxas, antes dos custos de financiamento dentro do fundo.
Acompanhando uma posição
Como os resultados se afastam do múltiplo ao longo do tempo, os detentores de ETFs alavancados frequentemente comparam diariamente o desempenho do fundo com o do índice e rebalanceiam, por exemplo reduzindo a posição após uma forte alta para manter a exposição no nível pretendido. Sem acompanhamento, a exposição pode aumentar ou diminuir de forma não intencional.
Interpretações equivocadas comuns
- Esperar que um fundo de 3x entregue três vezes o índice ao longo de meses.
- Tratar um ETF alavancado como um investimento de longo prazo.
Um mês oscilante, ilustrado
Em 20 pregões nos quais um índice alterna entre altas e quedas de 2%, o índice termina cerca de 0,4% mais baixo. Um ETF de 2x termina cerca de 1,6% mais baixo, e um ETF de 3x cerca de 3,5% mais baixo. (Valores de exemplo, antes das taxas.) Em um mês com oscilações diárias maiores, as perdas crescem muito mais rapidamente, pois o arrasto aumenta com o quadrado da volatilidade.
Obtendo alavancagem de outra forma
Traders que desejam exposição alavancada por mais de alguns dias às vezes preferem uma posição em CFD ou futuros, cuja exposição não é redefinida diariamente. A contrapartida é que as perdas podem exceder a margem inicial fora da proteção contra saldo negativo, e o financiamento precisa ser pago. Um ETF alavancado limita as perdas ao valor investido, mas incorpora os efeitos da capitalização diária.
Fundos alavancados inversos
Fundos que oferecem −2x ou −3x o retorno diário combinam os efeitos da alavancagem e da venda a descoberto. Eles sofrem o mesmo decaimento em mercados oscilantes e podem perder muito em altas acentuadas, tornando-se alguns dos produtos mais voláteis disponíveis para investidores individuais. Veja o que são ETFs inversos.
Impostos
ETFs alavancados podem gerar ganhos a partir de suas posições em derivativos, que podem ser distribuídos aos investidores, e o tratamento tributário varia conforme o país. Períodos curtos de detenção também podem afetar a forma como os ganhos são tributados. Verificar as regras locais antes de negociar com frequência vale a pena.
Uma lista de verificação antes de comprar
- Qual múltiplo o fundo busca, e em qual período?
- Quão volátil é o índice subjacente?
- Por quanto tempo você planeja manter a posição?
- Quais são as taxas do fundo?
- Como você acompanhará e rebalanceará a posição?
ETFs alavancados em quedas bruscas
Em quedas bruscas, fundos alavancados comprados perdem um múltiplo da queda diária do índice, e os dias voláteis que normalmente se seguem agravam os prejuízos. Um fundo de 3x sobre um índice que cai 30% em poucas semanas, com grandes oscilações diárias, pode perder a maior parte do seu valor, deixando pouco capital para se beneficiar caso o índice se recupere depois. Por esse motivo, muitos traders saem rapidamente de posições alavancadas quando a volatilidade aumenta, em vez de esperar por uma recuperação que pode nunca chegar.
Perguntas frequentes
ETFs alavancados sempre perdem valor com o tempo?
Não necessariamente. Em tendências fortes e constantes, eles podem superar seu múltiplo. Em mercados voláteis e laterais, tendem a perder valor.
Por quanto tempo ETFs alavancados devem ser mantidos?
Em geral, eles são projetados para períodos de um dia ou de alguns dias, e os documentos dos fundos costumam alertar que os resultados de prazos mais longos podem diferir significativamente do múltiplo declarado.
Os valores de alavancagem, margem e custos apresentados neste artigo são exemplos ilustrativos. Os termos reais dependem do provedor, do instrumento e das regras do seu país.
Este artigo é conteúdo educacional e não constitui aconselhamento financeiro, de investimento, jurídico ou tributário. Ativos digitais são voláteis e você pode perder o valor que investir.