Letras, Notas e Bonds do Tesouro dos EUA: Como se Comparam

Letras do Tesouro, notas e bonds são os principais tipos de dívida do governo dos EUA, separados pelo prazo de vencimento. As letras vencem em um ano ou menos e são vendidas com desconto. As notas vencem em 2 a 10 anos e os bonds em 20 ou 30 anos; ambos pagam juros duas vezes por ano. A nota de 10 anos é o principal referencial.

Lado a lado

Figura: Títulos do Tesouro dos EUA por prazo de vencimento.

Precificação de letras, passo a passo

Uma letra de 26 semanas com valor de face de $10.000 é vendida em leilão por $9.800. (Valores de exemplo.) O investidor recebe $10.000 no vencimento, um ganho de $200 em seis meses. Isso equivale a cerca de 2,04% no semestre, ou cerca de 4,1% ao ano. Não há cupons; o desconto é o juro. Como as letras vencem rapidamente, seus preços quase não se movem quando as taxas mudam.

Por que o prazo importa

Prazos mais longos oscilam mais quando os rendimentos mudam. Em 2022, as notas de 2 anos perderam cerca de 4%, enquanto as notas de 10 anos perderam cerca de 16%. Veja como a duration prevê movimentos de preço.

Sensibilidade do preço por prazo, ilustrada

Para títulos de 4% negociados ao par, um aumento de 1 ponto percentual nos rendimentos reduziria o preço de uma nota de 2 anos em cerca de 1,9%, de uma nota de 5 anos em cerca de 4,3%, de uma nota de 10 anos em cerca de 7,7% e de um bond de 30 anos em cerca de 15%. (Valores de exemplo, com cupons anuais.) Esse gradiente explica por que as perdas de 2022 foram muito maiores nos prazos longos. Veja como a duration prevê movimentos de preço.

Leilões

O Tesouro dos EUA vende letras, notas e bonds em leilões regulares, conforme um calendário publicado: semanalmente para a maioria das letras e mensalmente ou trimestralmente para os títulos de prazo mais longo. Os mercados acompanham os resultados dos leilões, como o nível de demanda em relação ao montante ofertado e o rendimento obtido, como sinais do apetite dos investidores pela dívida dos EUA. Leilões fracos de bonds de longo prazo podem empurrar os rendimentos para cima.

Outros tipos de títulos do Tesouro

Os títulos protegidos da inflação (TIPS) ajustam o principal pela inflação; as notas com taxa flutuante são reajustadas conforme os rendimentos das letras. Veja como calcular um rendimento real.

TIPS, ilustrado

Um título do Tesouro protegido da inflação, com valor de face de $1.000 e cupom real de 1,5%, tem seu principal ajustado pela inflação. Se a inflação for de 3% em um ano, o principal sobe para cerca de $1.030 e o cupom é pago sobre esse valor mais alto. No vencimento, o investidor recebe o principal ajustado pela inflação, ou o valor de face original, se este for maior. (Valores de exemplo.)

Quando livre de risco não significa sem risco

“Títulos do Tesouro são livres de risco” refere-se ao risco de inadimplência; bonds de longo prazo podem perder muito valor de preço quando os rendimentos sobem.

Veja o que é a curva de juros e como funcionam os bonds.

Como comprar títulos do Tesouro

Pessoas físicas podem comprar títulos do Tesouro diretamente do governo, por meio de seu sistema online, por corretoras ou por fundos e ETFs que os detêm. Letras e notas de prazo curto são populares para alocar caixa; notas e bonds de prazo mais longo atendem investidores que buscam renda ou proteção contra recessões. Os fundos oferecem conveniência, mas nunca vencem, por isso seus preços continuam se movendo com as taxas.

Títulos do Tesouro como referência

Os rendimentos do Tesouro são a referência para o custo do crédito em toda a economia, de hipotecas a bonds corporativos, e os títulos do Tesouro são o principal colateral nos mercados financeiros. Movimentos no rendimento de 10 anos, que subiu de cerca de 1,5% para cerca de 4,2% durante 2022, repercutem em todos os outros mercados. Veja o que move o rendimento do Tesouro de 10 anos.

Futuros e CFDs

Traders que querem exposição aos rendimentos do Tesouro sem comprar títulos costumam usar futuros sobre títulos do Tesouro de 2, 5, 10 e 30 anos, ou CFDs baseados neles. Seus preços se movem inversamente aos rendimentos, e contratos mais longos se movem mais para a mesma variação de rendimento.

Impostos

Os juros dos títulos do Tesouro estão sujeitos ao imposto de renda federal dos EUA, mas são isentos de impostos de renda estaduais e locais, o que pode torná-los mais atraentes do que bonds corporativos ou depósitos bancários para alguns investidores dos EUA.

Uma escada simples, ilustrada

Um investidor divide $50.000 igualmente em títulos do Tesouro com vencimento em um, dois, três, quatro e cinco anos. (Plano ilustrativo.) A cada ano, um degrau vence e é reinvestido em uma nova nota de cinco anos, de modo que a escada mantém sua forma. O investidor recebe fluxos de caixa regulares, evita reinvestir tudo a uma única taxa e, se mantiver os títulos até o vencimento, não enfrenta risco de preço em nenhum degrau. Escadas construídas com títulos do Tesouro são uma forma comum de planejar despesas futuras conhecidas.

Letras e fundos do mercado monetário

As letras do Tesouro são a posição principal de muitos fundos do mercado monetário, que oferecem acesso diário ao caixa com rendimentos próximos às taxas básicas de curto prazo. Quando o Federal Reserve eleva as taxas, os rendimentos das letras e dos fundos monetários sobem em semanas; quando corta, caem com a mesma rapidez. Assim, as letras oferecem pouca proteção contra quedas de juros, mas quase nenhum risco de preço.

A nota de 2 anos e a política monetária

O rendimento da nota de 2 anos acompanha de perto as expectativas do mercado para a política do Federal Reserve nos próximos dois anos. Ele se move bruscamente com surpresas nos dados de inflação ou emprego e na comunicação do banco central, o que o torna um dos indicadores mais sensíveis das expectativas de juros.

O bond de 30 anos

O bond de 30 anos reflete expectativas de longo prazo para crescimento, inflação e finanças públicas, além de um prêmio de prazo por imobilizar recursos por décadas. É o título do Tesouro mais volátil em termos de preço, atraente para investidores que buscam renda de longo prazo ou proteção contra deflação, e perigoso para quem precisa vender após uma alta dos rendimentos.

Oferta e déficits

Grandes déficits públicos significam que mais títulos do Tesouro precisam ser vendidos, e emissões pesadas de bonds de longo prazo podem empurrar os rendimentos longos para cima. Anúncios sobre quanto o Tesouro pretende captar, e em quais prazos, são acompanhados de perto pelo mercado de bonds.

Interpretações equivocadas comuns

• Tratar todos os títulos do Tesouro como igualmente seguros em termos de preço.
• Presumir que os rendimentos das letras permanecerão altos.

Títulos do Tesouro em uma crise

Na maioria dos pânicos de mercado, os investidores compram títulos do Tesouro, o que faz os rendimentos caírem e os preços subirem; por isso, os títulos longos do Tesouro costumam amortecer carteiras em recessões. Nos dias mais agudos de março de 2020, porém, até os títulos do Tesouro foram vendidos, já que investidores correram por caixa, e o Federal Reserve comprou enormes volumes para restabelecer a ordem. O episódio mostrou que o mercado mais seguro também pode sofrer tensões.

STRIPS

Os STRIPS do Tesouro são títulos sem cupom criados pela separação dos pagamentos de cupom e do principal de uma nota ou bond em partes individuais. Cada parte paga um único valor em uma data definida, o que torna os STRIPS úteis para casar necessidades futuras específicas, mas seus preços são altamente sensíveis às taxas, especialmente em prazos longos.

Títulos do Tesouro ou depósitos bancários?

As letras do Tesouro frequentemente pagam mais do que as contas de poupança bancárias, têm risco de inadimplência mínimo e, para investidores dos EUA, evitam o imposto de renda estadual e local sobre os juros. Os depósitos oferecem conveniência e, até os limites segurados, segurança semelhante. Muitos investidores mantêm um pouco de cada.

Letras ou notas para caixa, ilustrado

Um investidor que precisa do dinheiro em dois anos pode comprar uma nota de 2 anos ou fazer rolagens de letras de 6 meses quatro vezes. (Escolha ilustrativa.) Se as taxas caírem no período, a nota fixa o rendimento de hoje por dois anos, enquanto as rolagens das letras rendem menos a cada vez; se as taxas subirem, rolar letras rende mais. A nota carrega risco de preço se for vendida antes do prazo, enquanto as letras quase não se movem. A escolha depende da visão do investidor sobre as taxas e de sua necessidade de flexibilidade.

Liquidez do mercado

O mercado de títulos do Tesouro é o mercado de bonds mais profundo do mundo, com trilhões de dólares negociados diariamente, o que facilita comprar e vender grandes volumes a preços apertados em condições normais.

Acompanhando a curva com os títulos do Tesouro

Como os títulos do Tesouro existem em todos os prazos, de semanas a 30 anos, seus rendimentos definem a curva de juros dos EUA. Observar as letras, a nota de 2 anos, a nota de 10 anos e o bond de 30 anos em conjunto mostra como os mercados enxergam a política de curto prazo e o crescimento e a inflação de longo prazo. Mudanças nas diferenças entre eles costumam dizer mais do que o nível de qualquer rendimento isolado.

Perguntas frequentes

Qual é o mais seguro?

As letras, porque seu prazo curto torna seus preços quase insensíveis às taxas. Todos os títulos do Tesouro carregam risco de inadimplência mínimo.

Por que a nota de 10 anos é tão importante?

Ela fica no meio da curva, é muito negociada e é usada para precificar hipotecas e muitos outros empréstimos.

Este artigo é conteúdo educacional e não constitui aconselhamento financeiro, de investimento, jurídico ou tributário. Ativos digitais são voláteis e você pode perder o valor que investir.

Fontes

• United States Treasury security (letras de 4, 6, 8, 13, 17, 26 e 52 semanas; notas de 2, 3, 5, 7 ou 10 anos; bonds de 20 ou 30 anos) — Wikipedia
• Treasury bonds vs notes vs bills (letras de um ano ou menos; notas de 2 a 10 anos; bonds de 20 ou 30 anos; notas e bonds pagam juros duas vezes por ano) — Bankrate
• Bonds: a H1 2023 report card (retornos de 2022 de −4,1% para notas de 2 anos a −16,3% para notas de 10 anos do Tesouro) — WisdomTree
• Why ordinary investors got hit so hard in 2022 (rendimento de 10 anos de cerca de 1,5% para cerca de 4,2%) — Yahoo Finance Morning Brief, dezembro de 2022