O que aconteceu com os mercados de ações no crash de março de 2020?

O crash do mercado de ações de março de 2020 foi a queda mais rápida até um mercado de baixa nos EUA. Com a propagação da COVID-19, o S&P 500 caiu cerca de 34% em 23 pregões até 23 de março, os circuit breakers interromperam as negociações quatro vezes e o índice caiu cerca de 12% em 16 de março. Após um enorme apoio de políticas, o índice recuperou suas perdas até agosto.

Cronologia

• 19 de fevereiro: o S&P 500 atinge uma máxima histórica.
• Final de fevereiro: os temores com o vírus se espalham; as ações caem acentuadamente.
• 9 de março: uma guerra de preços do petróleo aumenta o pânico; o primeiro circuit breaker do mês interrompe as negociações.
• 16 de março: o S&P 500 cai cerca de 12%; o VIX fecha em um recorde de 82,69.
• 23 de março: o Fed anuncia compras de ativos sem limite definido; as ações atingem o fundo.
• Agosto de 2020: o S&P 500 recupera sua máxima de fevereiro.

Figura: O mercado de baixa mais rápido.

Circuit breakers em março de 2020

Antes de 2020, os circuit breakers de todo o mercado, em sua forma moderna, tinham sido acionados apenas uma vez, em 1997. Quatro interrupções em duas semanas mostraram o quão extremas as condições haviam se tornado. Veja como funcionam os circuit breakers do mercado de ações.

A guerra do petróleo

No fim de semana de 7 a 8 de março, as negociações entre a Arábia Saudita e a Rússia sobre a redução da produção de petróleo fracassaram. A Arábia Saudita cortou os preços e prometeu aumentar a produção. Os preços do petróleo despencaram na segunda-feira, 9 de março, acrescentando um choque energético ao choque da pandemia. As ações do setor de energia e as moedas dos países exportadores de petróleo caíram acentuadamente.

O que o tornou incomum

• Velocidade: uma queda que levava meses em mercados de baixa anteriores levou semanas.
• Corrida por dinheiro: até os Treasuries e o ouro caíram brevemente à medida que os investidores levantavam caixa.
• Resposta política: cortes de juros para perto de zero, compras ilimitadas de ativos e apoio fiscal em escala enorme.

A resposta política

O Federal Reserve cortou as taxas de juros para perto de zero no domingo, 15 de março, e, em 23 de março, prometeu compras de ativos sem limite definido, junto com programas de apoio aos mercados de títulos corporativos. O Congresso aprovou um pacote fiscal de cerca de US$ 2,2 trilhões no fim de março. Governos de outros países adotaram medidas semelhantes. A escala e a rapidez do apoio marcaram a virada para os mercados, mesmo que os danos econômicos causados pelos lockdowns estivessem apenas começando. Veja como as decisões dos bancos centrais movimentam as moedas.

Vencedores e perdedores

Companhias aéreas, operadoras de cruzeiros, hotéis, empresas de energia e bancos foram os mais atingidos. Empresas de tecnologia, varejistas online e provedores de videoconferência se recuperaram rapidamente e depois dispararam, à medida que os lockdowns aceleraram a migração para serviços digitais. A divergência ajudou o Nasdaq 100 a recuperar suas perdas bem antes de muitos outros índices e aumentou a concentração dos índices dos EUA em grandes empresas de tecnologia.

Lições

A diversificação pode falhar por dias em um pânico de liquidez; picos de volatilidade ampliam os spreads e os gaps; a política pode virar os mercados mais rápido do que a economia. Veja como o crash de 2020 atingiu todas as classes de ativos, o que é o VIX e o que move os índices de ações.

A recuperação

A partir da mínima de 23 de março, o S&P 500 subiu rapidamente, recuperando sua máxima histórica de fevereiro até agosto de 2020, uma das recuperações mais rápidas de um mercado de baixa já registradas. Investidores que venderam perto do fundo perderam grande parte da recuperação. A velocidade tanto da queda quanto da recuperação foi sem precedentes.

CFDs de índices durante o crash

Os traders de CFDs de índices enfrentaram spreads amplos, grandes lacunas na abertura e chamadas de margem, já que os preços oscilaram vários por cento por dia. Alguns provedores aumentaram as exigências de margem durante o período, reduzindo a alavancagem disponível. Posições dimensionadas para condições normais podiam ser encerradas em um único dia ruim. Veja o que são chamadas de margem e stop-outs.

Antes do crash

Em 19 de fevereiro de 2020, o S&P 500 fechou em um recorde, com volatilidade baixa e investidores confiantes na economia. Notícias sobre o novo vírus se espalhavam desde a China havia semanas, mas muitos presumiam que seu impacto seria limitado. Quando os casos aumentaram rapidamente na Itália e em outros lugares no fim de fevereiro, essa suposição desmoronou, e os mercados começaram a precificar um fechamento global em poucos dias.

Como o medo se espalhou pelos mercados

A venda se moveu rapidamente das ações para todos os cantos das finanças. Os spreads de crédito se ampliaram bruscamente à medida que os investidores temiam calotes corporativos, os preços do petróleo despencaram, as moedas de mercados emergentes caíram e o dólar disparou, já que empresas e investidores ao redor do mundo corriam para obter dólares. Por alguns dias, quase todos os ativos caíram juntos, um evento raro que minou os benefícios usuais da diversificação.

Estresse no mercado de Treasuries

Até os títulos do governo dos EUA, normalmente os ativos mais seguros, entraram sob pressão em meados de março, pois investidores e fundos os venderam para obter caixa. Os rendimentos subiram em vez de cair, e as condições de negociação se deterioraram no que normalmente é o mercado mais líquido do mundo. As compras maciças de Treasuries pelo Federal Reserve tinham como objetivo, em parte, restaurar a ordem nesse mercado.

O mercado de títulos corporativos

As empresas, especialmente as de crédito mais fraco, tiveram dificuldade para tomar empréstimos à medida que os investidores fugiam dos títulos corporativos. Quando o Fed anunciou que compraria títulos corporativos, um passo que nunca tinha dado antes, as condições de empréstimo melhoraram rapidamente, e as empresas captaram valores recordes de dívida nos meses seguintes, ajudando-as a sobreviver ao fechamento.

Volatilidade em níveis recordes

O VIX fechou em um recorde de 82,69 em 16 de março de 2020, dia em que o S&P 500 caiu cerca de 12%. Oscilações diárias de 5% ou mais, em qualquer direção, tornaram-se comuns por várias semanas, condições nas quais posições em CFDs de índices podiam ganhar ou perder várias vezes sua margem em poucos dias. Veja o que é o VIX.

Interpretações equivocadas comuns

• Presumir que ativos de refúgio sempre sobem em um crash.
• Acreditar que os mercados esperam a economia se recuperar antes de subir.

Lucros e preços divergem

Os lucros das empresas despencaram no segundo trimestre de 2020, à medida que os lockdowns fecharam grandes partes da economia, mas os preços das ações já vinham subindo fortemente nessa época. Os mercados olhavam para a recuperação futura, apoiados por juros baixos, gastos do governo e a expectativa de vacinas. A distância entre lucros atuais fracos e preços em alta confundiu muitos investidores e mostrou mais uma vez que os mercados precificam o futuro, e não o presente.

Uma onda de novos traders

Lockdowns, pagamentos de estímulo e aplicativos de negociação sem comissão trouxeram milhões de novos investidores individuais ao mercado em 2020. As compras deles contribuíram para a recuperação das ações e para altas acentuadas em algumas ações populares, preparando o terreno para os episódios de meme stocks do início de 2021. Veja o que aconteceu no short squeeze da GameStop.

Quanto tempo durou a alta

A recuperação iniciada em março de 2020 continuou ao longo de 2021, com índices dos EUA atingindo recordes repetidos, antes que a inflação e os juros em alta levassem a uma queda em 2022.

Lições para crises futuras

Março de 2020 mostrou que os momentos mais perigosos podem chegar de repente, vindos de fora das finanças, que a liquidez pode desaparecer até nos mercados mais profundos e que as respostas das políticas públicas podem ser grandes e rápidas. Para os traders, as lições práticas são manter a alavancagem baixa o suficiente para sobreviver a vários dias extremos seguidos, esperar que spreads e exigências de margem subam em uma crise e reconhecer que as recuperações mais fortes muitas vezes começam enquanto as notícias ainda estão no pior momento. Quem tinha reduzido o risco, mantido caixa de reserva e evitado vendas forçadas estava em melhor posição para se beneficiar quando os mercados viraram no fim de março.

Perguntas frequentes

Quão rápida foi a queda?

O S&P 500 caiu cerca de 34% em 23 pregões, o declínio mais rápido de um recorde para um mercado em baixa em toda a sua história.

Por que o ouro e os títulos também caíram?

Nos dias mais agudos, os investidores venderam quase tudo para levantar caixa, incluindo os tradicionais ativos de refúgio seguro, antes que o apoio dos bancos centrais restabelecesse a ordem.

Este artigo é conteúdo educacional e não constitui aconselhamento financeiro, de investimento, jurídico ou tributário. Ativos digitais são voláteis e você pode perder o valor investido.

Fontes

• Crash de mercado da COVID-19 em 2020 (S&P 500 −34% em 23 pregões; fundo em 23 de março com QE ilimitado; recuperado até agosto) — Fin Still
• Circuit breakers do mercado de ações (acionados quatro vezes em março de 2020) — Schwab
• O que os investidores precisam saber sobre o VIX (fechamento recorde em 16 de março de 2020; S&P 500 −11,98%) — John Hancock Investment Management
• A loucura de março (corrida por caixa; os rendimentos dispararam) — ETF.com