Como as taxas de juros afetam os preços das ações
Como as taxas de juros afetam as ações por meio do custo de empréstimo, da concorrência dos títulos e do valor dos lucros futuros.
As taxas de juros afetam os preços das ações por meio de três canais: o custo de empréstimo das empresas, a atratividade dos títulos e do caixa em comparação com as ações e o valor presente dos lucros futuros. Taxas em alta costumam pressionar as ações, especialmente as de empresas com lucros distantes. Em 2022, com a rápida elevação de juros pelo Fed, as ações dos EUA caíram cerca de 18%.
Canal 1: custo de empréstimo
Juros mais altos tornam empréstimos e títulos mais caros para as empresas, reduzindo lucros e investimentos, especialmente em empresas muito endividadas.
Figura: Três formas pelas quais juros mais altos pressionam as ações.
Canal 2: concorrência de títulos e caixa
Quando ativos seguros pagam 4% ou 5%, os investidores exigem mais das ações para justificar o risco extra, o que reduz os preços que estão dispostos a pagar.
Canal 3: o valor dos lucros futuros
Os investidores avaliam uma empresa descontando seus lucros futuros a valor presente. Uma taxa de desconto mais alta reduz o valor de hoje, sobretudo para empresas cujos lucros são esperados daqui a anos. Veja por que as ações de tecnologia são tão sensíveis aos rendimentos dos títulos.
Desconto em números
Um modelo simples mostra a sensibilidade dos valores às taxas. Suponha que uma empresa ganhe US$ 5 por ação, com crescimento esperado de 3% ao ano para sempre. Se os investidores exigirem um retorno de 8%, a ação vale cerca de 5 ÷ (8% − 3%) = US$ 100. Se juros mais altos elevarem o retorno exigido para 9%, o valor cai para cerca de US$ 83, uma queda de cerca de 17% sem qualquer mudança no negócio. (Valores ilustrativos; avaliações reais são menos precisas, mas a sensibilidade é real.)
O prêmio de risco de ações
Os investidores esperam que ações rendam mais do que títulos públicos seguros para compensar o risco. Esse retorno extra, o prêmio de risco de ações (equity risk premium), costuma ser estimado comparando o rendimento dos lucros (earnings yield) das ações com os rendimentos dos títulos do governo. Quando os rendimentos dos títulos sobem bruscamente e os preços das ações não caem, o prêmio encolhe, tornando as ações menos atraentes em relação aos títulos, o que é um dos motivos pelos quais rendimentos mais altos tendem a pressionar as avaliações. Veja como calcular e interpretar o índice P/L.
Por que a direção não é automática
- Juros em alta com crescimento forte podem coexistir com ações em alta, já que os lucros crescem.
- Cortes de juros devido a recessão podem vir acompanhados de ações em queda. Veja o que acontece com as ações quando o Fed corta juros.
- Surpresas importam mais do que movimentos esperados.
2022 em detalhes
Em 2022, o Federal Reserve elevou sua taxa básica no ritmo mais rápido em décadas para combater a inflação, e os rendimentos dos títulos subiram bruscamente. As ações dos EUA caíram cerca de 18% no ano, e os títulos recuaram cerca de 16%, um ano raro em que ambos perderam dinheiro juntos. Ações de crescimento e tecnologia, cujo valor depende mais de lucros distantes, estavam entre as mais atingidas, enquanto empresas de energia, beneficiadas por preços de commodities em alta, subiram. O ano mostrou os três canais atuando ao mesmo tempo.
Cortes de juros e ações
Cortes de juros não são automaticamente bons para as ações. Quando bancos centrais cortam porque a inflação caiu enquanto o crescimento se mantém, as ações costumam subir. Quando cortam porque uma recessão está em curso, a queda dos lucros pode superar juros mais baixos, e as ações podem cair mesmo com a queda das taxas. Por isso, os mercados observam o motivo do corte do banco central, e não apenas o fato de que ele está cortando.
Diferenças entre setores
Bancos podem se beneficiar de juros mais altos por meio de margens de empréstimo mais amplas; utilities e imobiliário, frequentemente financiados com dívida, tendem a sofrer.
| Setor | Resposta típica a juros em alta |
|---|---|
| Bancos | Podem se beneficiar de margens de empréstimo mais amplas, a menos que as perdas de crédito aumentem |
| Utilities e imobiliário | Frequentemente mais fracos: dívida elevada e dividendos semelhantes a títulos |
| Tecnologia e crescimento | Frequentemente mais fracos: o valor depende de lucros distantes |
| Energia e materiais | Impulsionados mais por preços de commodities do que por juros |
| Bens de consumo básico | Relativamente defensivos, mas as avaliações podem se comprimir |
Empresas menores costumam sentir as altas de juros mais do que as grandes, porque dependem mais de empréstimos bancários e de dívida com taxa flutuante e têm menos caixa.
Veja como as classes de ativos se comportam ao longo do ciclo de juros e o que move os preços das ações.
Reuniões de bancos centrais e ações
As ações costumam oscilar fortemente em torno das decisões dos bancos centrais e das coletivas de imprensa, à medida que os investidores reavaliam o rumo dos juros. Uma decisão que sinaliza mais altas do que o esperado pode fazer as ações caírem em minutos; um sinal de cortes antecipados pode impulsioná-las. Traders que mantêm posições em ações ou índices durante esses eventos enfrentam o mesmo tipo de risco de gap e de spread que em torno de balanços. Veja como as decisões dos bancos centrais movem as moedas.
A curva de rendimentos
A diferença entre os rendimentos das obrigações de longo e de curto prazo, conhecida como curva de rendimentos, também carrega informação. Quando os rendimentos de curto prazo sobem acima dos de longo prazo, formando uma curva invertida, os mercados muitas vezes têm sinalizado uma desaceleração esperada. Curvas que se inclinam mais podem indicar melhora das expectativas de crescimento ou preocupações com inflação e dívida pública. Investidores em ações acompanham a curva como guia para onde a economia, e os lucros, podem estar caminhando.
Inflação e juros reais
O que mais importa para as avaliações é a taxa de juros real, ou seja, o retorno do dinheiro seguro após a inflação. Se a inflação e os juros sobem juntos, os juros reais podem quase não mudar, e as ações podem se sustentar à medida que as empresas reajustam preços. Se os juros sobem enquanto a inflação cai, os juros reais disparam, e as avaliações geralmente sofrem. Acompanhar os rendimentos de títulos indexados à inflação mostra qual dos dois cenários está acontecendo. Veja por que os juros reais importam para ouro, ações e criptomoedas.
Ações de dividendos e juros
Ações compradas principalmente por seus dividendos, como as de empresas de utilidade pública e algumas empresas de consumo, competem diretamente com títulos de renda fixa entre investidores que buscam renda. Quando os rendimentos dos títulos sobem, essas ações costumam cair até que seus dividend yields voltem a parecer atraentes. Quando os rendimentos caem, tendem a se beneficiar. Veja como calcular o dividend yield.
Juros em diferentes países
Cada mercado reage principalmente ao seu próprio banco central e aos seus rendimentos de títulos, mas os juros dos EUA influenciam mercados no mundo todo, porque afetam o dólar, os fluxos globais de capital e os parâmetros de avaliação que os investidores usam. Uma alta nos rendimentos americanos pode pesar sobre as ações na Europa e na Ásia mesmo quando os juros locais estão estáveis.
Interpretações equivocadas comuns
- Presumir que cortes de juros sempre impulsionam as ações.
- Ignorar a diferença entre juros nominais e reais.
- Tratar todos os setores como igualmente afetados.
Um dia de surpresa com juros, ilustrado
Suponha que um banco central eleve os juros em meio ponto percentual quando o mercado esperava 0,25 ponto, e sinalize mais altas adiante. (Cenário ilustrativo.) Os rendimentos dos títulos de dois anos disparam, a moeda se fortalece e os índices de ações caem 2% em uma hora, puxados por imóveis, utilidade pública e tecnologia, enquanto as ações de bancos se sustentam melhor. Na manhã seguinte, parte do movimento pode reverter à medida que os investidores digerem os detalhes, mas a surpresa mudou as expectativas para o rumo dos juros e, com elas, as avaliações.
A visão de longo prazo
Ao longo de décadas, as ações subiram em períodos de juros tanto em alta quanto em queda, porque o crescimento dos lucros acaba dominando. As mudanças de juros importam mais para o momento e o tamanho dos movimentos dentro dessas décadas, e para quais setores lideram ou ficam para trás.
Juros e o dólar
Juros mais altos nos EUA tendem a fortalecer o dólar, o que reduz o valor em dólares das vendas e lucros no exterior das empresas americanas. Multinacionais com grandes operações no exterior podem, portanto, enfrentar dois obstáculos quando os juros americanos sobem: taxas de desconto mais altas e lucros convertidos mais fracos. Empresas que vendem no mercado interno, como varejistas domésticos ou empresas de utilidade pública, são menos expostas a esse efeito cambial, embora não ao efeito dos juros.
Perguntas frequentes
Juros mais altos sempre significam preços de ações mais baixos?
Não. Se os juros sobem porque a economia está forte e os lucros estão crescendo, as ações também podem subir. O efeito depende do motivo da alta e da sua velocidade.
Qual taxa de juros importa mais para as ações?
Tanto as taxas básicas de política dos bancos centrais quanto os rendimentos dos títulos de longo prazo são importantes. Os rendimentos de longo prazo, especialmente os ajustados pela inflação, têm o efeito mais direto sobre as avaliações.
Este artigo tem caráter educativo e não constitui aconselhamento financeiro, de investimento, jurídico ou tributário. Ativos digitais são voláteis e você pode perder o valor investido.