O que aconteceu na queda das criptomoedas de maio de 2021?

A queda das criptomoedas de maio de 2021 levou o bitcoin de um recorde de cerca de US$ 64.800 em meados de abril para cerca de US$ 30.000 em seu pior momento, em 19 de maio de 2021. A suspensão dos pagamentos em bitcoin pela Tesla em 12 de maio e um alerta das autoridades chinesas em 18 de maio desencadearam vendas intensas. Em 19 de maio, o ether caiu cerca de 40% e o dogecoin cerca de 45%.

A alta que veio antes

A queda não pode ser compreendida sem a alta que a precedeu. O bitcoin havia subido várias vezes em relação ao seu valor no ano até abril de 2021, impulsionado por empresas que o incluíram em seus balanços, incluindo a compra de US$ 1,5 bilhão pela Tesla anunciada em fevereiro, e por uma onda de novos investidores de varejo. Meme coins, como o dogecoin, subiram ainda mais rápido com o entusiasmo nas redes sociais. Muitos traders haviam entrado em grande volume em posições long alavancadas, confiantes de que a alta continuaria. Essa combinação de preços elevados, posicionamento concentrado e alavancagem pesada deixou o mercado vulnerável a qualquer choque.

Linha do tempo

• 8 de fevereiro de 2021: a Tesla afirma ter comprado US$ 1,5 bilhão em bitcoin e que aceitará a moeda para a compra de carros.
• 13 a 14 de abril: o bitcoin atinge um recorde de cerca de US$ 64.800.
• 12 de maio: a Tesla suspende os pagamentos em bitcoin, citando preocupações ambientais com a mineração.
• 18 de maio: as autoridades chinesas reafirmam que moedas digitais não podem ser usadas para pagamentos, e uma associação bancária alerta seus membros sobre os riscos das criptomoedas.
• 19 de maio: o bitcoin chega a cair cerca de 30% em certo momento, para cerca de US$ 30.000, eliminando mais de US$ 500 bilhões de seu valor de mercado em relação ao pico, antes de se recuperar para perto de US$ 37.000. O ether cai cerca de 40% e o dogecoin cerca de 45%. As ações da Coinbase caem para uma mínima histórica.

Figura: do recorde à queda em cinco semanas.

As perdas em números

A queda do bitcoin em relação ao recorde de abril eliminou mais de US$ 500 bilhões de seu valor de mercado no pior momento, em 19 de maio, e o mercado de criptomoedas como um todo perdeu cerca de US$ 1 trilhão ao longo da semana, segundo a contagem da CNN. Os dados on-chain mostraram outro aspecto incomum: os detentores de bitcoin que venderam durante a queda consolidaram perdas líquidas de cerca de US$ 2,56 bilhões no total, o maior valor já registrado até então, bem acima dos US$ 1,38 bilhão de março de 2020 e dos US$ 0,95 bilhão de novembro de 2018. Muitos desses vendedores haviam comprado perto do topo apenas algumas semanas antes.

Por que a queda foi tão acentuada

Alavancagem. Muitos traders mantinham posições long alavancadas após uma forte alta. À medida que os preços caíam, liquidações forçadas somaram-se às vendas. Veja o que causa cascatas de liquidação.

Sentimento concentrado. A alta havia sido alimentada em parte por endossos de alto perfil, de modo que a reversão desses endossos teve um efeito desproporcional.

Medo regulatório. As manchetes vindas da China, então uma grande fonte de mineração e negociação, aumentaram a incerteza.

A repressão chinesa e o êxodo dos mineradores

As vendas não terminaram em 19 de maio. Em 21 de maio, o Comitê de Estabilidade Financeira e Desenvolvimento da China, presidido pelo vice-premiê Liu He, afirmou que reprimiria a mineração e a negociação de bitcoin. O bitcoin caiu cerca de 8% em uma hora após a notícia e estava em queda de mais de 6%, em cerca de US$ 38.300, mais tarde naquele dia. Pools de mineração começaram a suspender operações na China, autoridades regionais da Mongólia Interior criaram linhas diretas para denúncias de atividade de mineração, e grandes empresas de mineração começaram a se preparar para transferir equipamentos para o exterior, boa parte deles para a América do Norte. A repressão deu início a uma das maiores realocações da história do bitcoin, à medida que uma rede outrora concentrada na China se espalhou para outros países nos meses seguintes. Veja o que é a taxa de hash do bitcoin.

O que veio depois

O bitcoin se recuperou de sua mínima de 19 de maio em questão de horas, para a casa dos US$ 30.000 altos, mas o mercado permaneceu volátil por semanas. O bitcoin ainda estava bem acima de seu nível de um ano antes, lembrando que quedas bruscas dentro de altas mais longas são comuns no mundo cripto.

Como a cascata se desenrolou

A dinâmica de 19 de maio seguiu um padrão conhecido, amplificado pelo volume de alavancagem no mercado. Quedas de preço levaram as posições compradas mais alavancadas além dos seus preços de liquidação. As corretoras as encerraram com ordens a mercado, o que pressionou os preços para baixo e acionou a camada seguinte de liquidações. Os livros de ofertas se esvaziaram à medida que os formadores de mercado ampliaram seus spreads, de modo que cada venda forçada movia o preço ainda mais. Em poucas horas, a queda tornou-se muito mais acentuada do que as notícias, por si só, justificariam, até que compradores entraram em ação e os preços se recuperaram das mínimas. Veja o que causa as cascatas de liquidação.

A rede continuou funcionando

A própria rede do Bitcoin foi em grande parte não afetada pela queda de preço, embora tenha enfrentado suas próprias pressões. Em 19 de maio, a taxa de hash nos principais pools de mineração chineses caiu até 23%, uma queda amplamente atribuída a apagões na província de Sichuan, antes de se recuperar em grande parte. A mudança muito maior veio nos meses seguintes, quando a repressão chinesa levou os mineradores a se mudar para o exterior.

Como se compara com outras quedas

O crash de maio de 2021 foi maior em termos de dólares do que a Black Thursday de março de 2020, quando o pânico da pandemia derrubou o bitcoin em cerca de metade em um dia, mas aconteceu dentro de um mercado altista mais longo, e não no seu início. Foi seguido por uma recuperação para novas máximas ainda em 2021, diferentemente dos colapsos de TerraUSD e FTX em 2022, que marcaram um mercado de baixa mais profundo. Veja o que aconteceu na Black Thursday de 2020.

O que significou para os reguladores

O episódio deu aos reguladores de todo o mundo um exemplo vívido da volatilidade das criptomoedas e de quanta alavancagem os traders de varejo podiam acessar. A China passou de advertências para uma proibição ampla de mineração e negociação ainda em 2021. Em outros lugares, autoridades citaram a queda ao defender regras mais rígidas para produtos alavancados e para a forma como as criptomoedas eram divulgadas ao público.

Quem mais sofreu

As maiores perdas recaíram sobre traders que usavam alavancagem, cujas posições foram encerradas automaticamente à medida que os preços caíam, e sobre compradores recentes de altcoins e meme coins, que caíram muito mais do que o bitcoin. Novatos que haviam entrado durante a alta da primavera, muitas vezes por meio de aplicativos que facilitavam a compra e tornavam a alavancagem facilmente disponível, estavam entre os mais atingidos. Detentores de longo prazo que tinham comprado antes viram grandes perdas no papel, mas muitas vezes ainda estavam no lucro em comparação com um ano antes.

O que mostrou

• Manchetes isoladas podem mover o mercado inteiro quando as posições estão concentradas.
• Altcoins costumam cair mais do que o bitcoin em vendas generalizadas.
• A alavancagem transforma uma queda em um crash, porque a venda forçada não espera por preços melhores.

Para entender como posições alavancadas são encerradas, leia como calcular um preço de liquidação. Para o padrão mais amplo, veja o que é um ciclo de mercado cripto e o que são contratos perpétuos.

Este artigo é conteúdo educacional e não constitui aconselhamento financeiro, de investimento, jurídico ou tributário. Ativos digitais são voláteis e você pode perder o valor que investir.

Lições para traders hoje

• Verifique o nível de concentração de uma operação antes de aumentar a posição; taxas de financiamento altas e juros em aberto elevados após uma longa alta são sinais de alerta. Veja o que é juros em aberto e o que é taxa de financiamento.
• Mantenha a alavancagem baixa ou evite-a em torno de grandes notícias e em mercados que subiram acentuadamente.
• Presuma que a liquidez desaparece em um crash, então ordens stop podem ser executadas bem longe de onde foram definidas.
• Separe os investimentos de longo prazo das posições de trading, para que uma venda forçada de uma não afete a outra.

Fontes

• Queda do Bitcoin se intensifica (suspensão da Tesla em 12 de maio; recorde de US$ 64.829 em meados de abril; queda de mais de 30% para cerca de US$ 30.000) — NBC News, 19 de maio de 2021
• Criptomoedas em queda livre (ether −40%, dogecoin −45%; comunicado do PBoC) — Business Today, 19 de maio de 2021
• Capitalização de mercado do bitcoin cai mais de US$ 500 bilhões (recuperação para cerca de US$ 37.000; anúncio da Tesla de 8 de fevereiro; mínima recorde da Coinbase) — Business Standard, 19 de maio de 2021
• Explicação: por que o preço do bitcoin vem caindo (alerta da Associação Bancária da China; alta acima de US$ 64.800 em 13 de abril) — AP via Spectrum News, maio de 2021
• Bitcoin despenca após a China anunciar repressão à mineração e às negociações (21 de maio de 2021; queda de mais de 6% para US$ 38.293; Liu He) — Reuters via Business Standard
• A repressão às criptomoedas na China provoca volatilidade no mercado (declaração do Conselho de Estado em 21 de maio; bitcoin −8% em uma hora; perdas líquidas recordes de US$ 2,56 bilhões, contra US$ 1,38 bilhão em março de 2020 e US$ 0,95 bilhão em novembro de 2018) — 21Shares, 25 de maio de 2021
• Armagedom da mineração de criptomoedas (pools de mineração interrompendo operações na China; linha direta de denúncias da Mongólia Interior; empresas se preparando para migrar para a América do Norte) — TechNode, 25 de maio de 2021
• Um colapso das criptomoedas eliminou US$ 1 trilhão nesta semana (manchete) — CNN Business via Google News, 22 de maio de 2021