O que aconteceu quando a FTX entrou em colapso?

O colapso da FTX levou uma corretora avaliada em cerca de US$ 32 bilhões no início de 2022 à falência em poucos dias, em novembro de 2022, depois que se descobriu que depósitos de clientes tinham sido usados pela sua empresa irmã de negociação, a Alameda Research. O fundador Sam Bankman-Fried foi condenado por fraude e sentenciado a 25 anos de prisão em março de 2024.

Duas empresas que nunca foram realmente separadas

A FTX era uma corretora de criptomoedas, mais conhecida por negociação de derivativos, que cresceu em ritmo extraordinário após o lançamento e atingiu uma avaliação privada de cerca de US$ 32 bilhões no início de 2022. A Alameda Research era uma empresa de negociação fundada antes pelo mesmo fundador, Sam Bankman-Fried. No papel, eram negócios separados: uma guardava o dinheiro dos clientes, a outra negociava recursos próprios. Na prática, a fronteira entre elas mal existia, e esse era o cerne do problema. A FTX também emitiu seu próprio token, o FTT, que ambas as empresas detinham em grandes quantidades e que representava grande parte do valor no balanço da Alameda.

Cronologia

• 2 de novembro de 2022: um relatório mostra que o balanço da Alameda é composto em grande parte pelo token próprio da FTX, o FTT.
• 6 de novembro: a Binance diz que venderá seu FTT. Clientes correm para sacar seus fundos.
• Até 8 de novembro: a FTX suspende os saques; o FTT caiu mais de 85%.
• 11 de novembro: FTX, Alameda e mais de 130 empresas afiliadas pedem falência; Bankman-Fried renuncia.
• Dezembro de 2022: Bankman-Fried é preso nas Bahamas e depois extraditado para os EUA.
• Novembro de 2023: um júri o condena por sete acusações de fraude e conspiração.
• 28 de março de 2024: ele é sentenciado a 25 anos. O juiz conclui que os clientes perderam US$ 8 bilhões.
• 2024–2025: o plano do patrimônio em falência prevê que a maioria dos clientes receba cerca de 118% de seus créditos, avaliados a preços de novembro de 2022.

Figura: Do primeiro relatório à falência em nove dias, e depois à sentença.

Veja o que é um token de corretora para entender o papel do FTT.

Por que entrou em colapso em dias, e não em meses

Uma corretora que mantém as moedas de todos os clientes na proporção de um para um pode sobreviver a uma onda de saques, porque simplesmente devolve as moedas. A FTX não conseguiu, pois grande parte do que os clientes tinham depositado já não estava disponível para devolução. Quando o relatório sobre o balanço da Alameda e o anúncio da Binance desencadearam os saques, a lacuna apareceu quase imediatamente. O valor do FTT, que sustentava os balanços do grupo, caiu mais de 85% em poucos dias, eliminando a garantia que poderia ter sido vendida ou usada como base para empréstimos. Um acordo de resgate com a Binance foi anunciado e abandonado em cerca de um dia. Sem reserva, sem credor de última instância e sem tempo, a corretora suspendeu os saques e pediu falência em menos de uma semana após o primeiro relatório.

O que o novo CEO encontrou

Após o pedido de falência, John J. Ray III, que havia supervisionado a liquidação da Enron, assumiu como diretor executivo. Sua primeira declaração juramentada ao tribunal descreveu os piores controles que já vira em sua carreira, citando o que chamou de “um fracasso completo dos controles corporativos”. Entre suas conclusões: a FTX nunca havia passado por auditorias oficiais; funcionários solicitavam pagamentos por meio de uma plataforma de bate-papo online, em que supervisores aprovavam gastos respondendo com emojis; sua equipe não conseguiu sequer compilar uma lista completa de quem havia trabalhado no grupo; e não havia separação efetiva entre a FTX e a Alameda. Grande parte das informações financeiras produzidas pelas empresas não podia ser considerada confiável, por isso a nova equipe reconstruiu os registros a partir das transações em dinheiro.

O que deu errado

O dinheiro dos clientes não era mantido separadamente. Ex-executivos testemunharam que Bankman-Fried os orientou a usar fundos dos clientes da FTX para cobrir perdas e investimentos da Alameda. O balanço do grupo dependia de seu próprio token, que perdeu valor assim que a confiança foi abalada.

Como a recuperação se concretizou

Nos dois anos seguintes, o espólio da falência recuperou dinheiro, vendeu investimentos e reaveu fundos por meio de ações judiciais, reunindo entre cerca de US$ 14,7 bilhões e US$ 16,5 bilhões para distribuição, frente a aproximadamente US$ 11,2 bilhões devidos aos credores. Um juiz de falências de Delaware aprovou o plano de pagamento em outubro de 2024, o que Ray descreveu como a maior e mais complexa distribuição de falência da história, alcançando credores em mais de 200 jurisdições. Os primeiros pagamentos, destinados a clientes com créditos de até US$ 50.000, começaram em fevereiro de 2025, com novas rodadas em seguida.

Quem foi responsabilizado

Sam Bankman-Fried foi condenado por sete acusações e sentenciado a 25 anos de prisão. Caroline Ellison, que comandava a Alameda e se tornou testemunha-chave contra ele, foi sentenciada a dois anos. Outros executivos seniores que cooperaram com os promotores também se declararam culpados. As conclusões do tribunal resolveram a questão central: o dinheiro dos clientes foi tomado e utilizado, e não perdido por acidente.

A reviravolta do reembolso

O reembolso de cerca de 118% soa como uma recuperação integral, mas os créditos foram valorizados em dólares a preços de novembro de 2022, quando o bitcoin era negociado em torno de US$ 16.000. Os clientes que mantinham criptoativos na FTX perderam a alta posterior dos preços.

Os efeitos em cadeia

O colapso atingiu todo o mercado. O bitcoin caiu para cerca de US$ 16.000, próximo de sua mínima no ciclo, e a confiança em plataformas centralizadas desmoronou. Credores e fundos que haviam depositado dinheiro na FTX ou emprestado para a Alameda sofreram perdas próprias, e vários faliram nas semanas seguintes. Reguladores que debatiam regras para criptoativos havia anos ganharam um exemplo claro do que acontece quando os fundos dos clientes não são protegidos.

O que a prova de reservas pode e não pode mostrar

Muitas corretoras responderam publicando provas de reservas: evidências de que controlam ativos suficientes para cobrir os saldos dos clientes. Isso ajuda, mas é apenas parte do quadro. Mostrar ativos sem uma visão igualmente confiável dos passivos, incluindo empréstimos e obrigações que a corretora possa ter, pode pintar um cenário tranquilizador, porém incompleto. Uma auditoria completa da empresa continua sendo o teste mais forte. Veja o que é prova de reservas.

Sinais de alerta que estavam visíveis

Em retrospecto, vários riscos eram públicos antes do colapso. Uma empresa de negociação afiliada ficava ao lado da corretora, sem supervisão independente sobre a forma como as duas lidavam uma com a outra. Os balanços do grupo dependiam fortemente de seu próprio token, cujo valor dependia da confiança nas mesmas empresas. A corretora operava principalmente em jurisdições com supervisão mais leve e nunca havia publicado demonstrações financeiras auditadas. Nenhum desses fatores, isoladamente, provava fraude, mas juntos descreviam uma estrutura na qual os clientes precisavam confiar muito.

O que mudou

• Segregação dos fundos dos clientes tornou-se foco dos reguladores.
• Prova de reservas se espalhou entre as corretoras. Veja o que é prova de reservas.
• Autocustódia ganhou adeptos. Veja carteiras custodiadas vs. não custodiadas.

Para uma falência anterior, leia o que aconteceu com a Mt. Gox. Para o básico, veja o que é custódia de criptoativos.

Este artigo é conteúdo educativo e não constitui aconselhamento financeiro, de investimento, jurídico ou tributário. Ativos digitais são voláteis e você pode perder o valor investido.

O que isso significa para quem usa uma corretora

• Pergunte se os ativos dos clientes são mantidos separadamente do dinheiro próprio da empresa, e se alguém independente verifica isso.
• Desconfie de plataformas cujas finanças dependem de seu próprio token, ou que funcionem ao lado de empresas de negociação afiliadas.
• Fique atento a saques lentos ou suspensos, que costumam ser o primeiro sinal visível de problemas.
• Mantenha investimentos de longo prazo em uma carteira que você controle, e apenas o necessário para negociar em qualquer corretora.

Os clientes da FTX acabaram recebendo, em termos de dólar, mais do que seus créditos, o que é incomum em uma falência. Esse resultado dependeu da recuperação de ativos e de um mercado em alta, não de qualquer proteção que os clientes tivessem na época.

Fontes

• Relatório especial sobre o colapso da FTX (cronologia de novembro de 2022) — 21Shares
• A maioria dos clientes da FTX receberá seu dinheiro de volta com juros (avaliação de US$ 32 bilhões; falência em 11 de novembro; prisão em dezembro; 118% para créditos de até US$ 50.000) — Babel