Что произошло при крахе FTX?

Крах FTX отправил биржу, оцениваемую примерно в 32 миллиарда долларов в начале 2022 года, в банкротство за считанные дни в ноябре 2022 года, после того как выяснилось, что депозиты клиентов использовались её сестринской торговой компанией Alameda Research. Основатель Сэм Бэнкман-Фрид был признан виновным в мошенничестве и в марте 2024 года приговорён к 25 годам тюрьмы.

Две компании, которые никогда по-настоящему не были разделены

FTX была криптовалютной биржей, наиболее известной торговлей деривативами, которая росла с необычайной скоростью после запуска и в начале 2022 года достигла частной оценки примерно в 32 миллиарда долларов. Alameda Research была торговой компанией, основанной ранее тем же основателем, Сэмом Бэнкман-Фридом. Формально это были отдельные бизнесы: один хранил деньги клиентов, другой торговал собственными средствами. На практике граница между ними почти не существовала, и именно в этом заключалась суть произошедшего. FTX также выпустила собственный токен FTT, которым обе компании владели в больших объёмах и который составлял значительную часть стоимости активов баланса Alameda.

Хронология

• 2 ноября 2022 года: отчёт показывает, что в балансе Alameda значительную долю составляет собственный токен FTX, FTT.
• 6 ноября: Binance сообщает, что продаст свои FTT. Клиенты бросаются выводить средства.
• К 8 ноября: FTX приостанавливает вывод средств; FTT упал более чем на 85%.
• 11 ноября: FTX, Alameda и более 130 аффилированных компаний подают заявление о банкротстве; Бэнкман-Фрид уходит в отставку.
• Декабрь 2022 года: Бэнкман-Фрид арестован на Багамах и позже выдан США.
• Ноябрь 2023 года: присяжные признают его виновным по семи пунктам обвинения в мошенничестве и сговоре.
• 28 марта 2024 года: он приговорён к 25 годам. Суд установил, что клиенты потеряли 8 миллиардов долларов.
• 2024–2025 годы: план конкурсной массы предусматривает, что большинству клиентов будет выплачено около 118% их требований, оценённых по ценам ноября 2022 года.

Рисунок: от первого отчёта до банкротства за девять дней, затем до вынесения приговора.

О роли FTT см. что такое биржевой токен.

Почему всё рухнуло за дни, а не за месяцы

Биржа, которая хранит монеты каждого клиента в соотношении один к одному, может пережить волну выводов средств, поскольку просто возвращает монеты. FTX не могла этого сделать, потому что значительная часть депонированных клиентами средств уже отсутствовала и не могла быть возвращена. Как только отчёт о балансе Alameda и объявление Binance вызвали вывод средств, разрыв проявился почти мгновенно. Стоимость FTT, которая поддерживала балансы группы, упала более чем на 85% за несколько дней, лишив её залога, который можно было бы продать или под который можно было бы взять заём. Сделка по спасению с участием Binance была объявлена и отменена примерно через день. Без буфера, без кредитора последней инстанции и без времени биржа приостановила выводы и подала заявление о банкротстве в течение недели после первого отчёта.

Что обнаружил новый генеральный директор

После подачи заявления о банкротстве Джон Дж. Рэй III, который руководил ликвидацией Enron, возглавил компанию в качестве генерального директора. В его первом присяжном заявлении в суд описывались худшие системы контроля, с которыми он сталкивался за свою карьеру, и говорилось о том, что он назвал «полным провалом корпоративного контроля». Среди его выводов: у FTX никогда не проводился официальный аудит; сотрудники запрашивали платежи через платформу онлайн-чата, где руководители одобряли расходы ответными эмодзи; его команда не смогла даже составить полный список всех, кто работал в группе; и не существовало эффективного разделения между FTX и Alameda. Значительная часть финансовой информации, подготовленной компаниями, не заслуживала доверия, поэтому новая команда восстановила записи, начиная с денежных операций.

Что пошло не так

Деньги клиентов не хранились отдельно. Бывшие руководители давали показания, что Бэнкман-Фрид поручал им использовать средства клиентов FTX для покрытия убытков и инвестиций Alameda. Баланс группы опирался на собственный токен, который потерял стоимость, когда доверие рухнуло.

Как сложилось восстановление

В течение следующих двух лет конкурсная масса вернула деньги, продала инвестиции и взыскала средства через оспаривание сделок, собрав от примерно 14,7 до 16,5 млрд долларов для распределения против примерно 11,2 млрд долларов, причитающихся кредиторам. В октябре 2024 года судья по делам о банкротстве в Делавэре утвердил план погашения задолженности; Рэй назвал его крупнейшим и самым сложным распределением в истории банкротств, охватывающим кредиторов более чем в 200 юрисдикциях. Первые выплаты клиентам с требованиями до 50 000 долларов начались в феврале 2025 года, за ними последовали дальнейшие раунды.

Кто был признан ответственным

Сэм Бэнкман-Фрид был осуждён по семи пунктам обвинения и приговорён к 25 годам лишения свободы. Кэролайн Эллисон, которая руководила Alameda и стала ключевым свидетелем обвинения против него, была приговорена к двум годам. Другие высшие руководители, которые сотрудничали с прокурорами, также признали себя виновными. Выводы суда ответили на главный вопрос: деньги клиентов были изъяты и использованы, а не потеряны по случайности.

Поворот в погашении задолженности

Погашение примерно 118% звучит как полное возмещение, но требования были оценены в долларах по ценам ноября 2022 года, когда биткоин торговался около 16 000 долларов. Клиенты, которые держали криптовалюту на FTX, упустили последующий рост цены.

Волновые последствия

Крах ударил по всему рынку. Биткоин упал примерно до 16 000 долларов, почти до минимума цикла, и доверие к централизованным платформам рухнуло. Криптокредиторы и фонды, которые разместили деньги на FTX или выдали займы Alameda, понесли собственные убытки, и несколько из них обанкротились в последующие недели. Регуляторы, которые годами обсуждали правила для криптовалют, получили наглядный пример того, что происходит, когда средства клиентов не защищены.

Что могут и чего не могут показать доказательства резервов

Многие биржи ответили публикацией доказательств резервов (proof of reserves): подтверждений того, что у них есть достаточно активов для покрытия балансов клиентов. Это полезно, но лишь частично. Демонстрация активов без столь же надёжной картины обязательств, включая займы и долги биржи, может создать успокаивающую, но неполную картину. Полный аудит компании остаётся более строгой проверкой. См. что такое доказательство резервов.

Предупреждающие знаки, которые были видны

Если смотреть ретроспективно, несколько рисков были публичными до краха. Аффилированная торговая компания работала рядом с биржей без независимого надзора за их взаимоотношениями. Балансы группы в значительной мере опирались на её собственный токен, стоимость которого зависела от доверия к тем же компаниям. Биржа работала преимущественно из юрисдикций с более мягким надзором и никогда не публиковала аудированную отчётность. Ни один из этих факторов сам по себе не доказывал мошенничества, но вместе они описывали структуру, в которой клиентам приходилось во многом полагаться на доверие.

Что изменилось

• Разделение средств клиентов стало приоритетом для регуляторов.
• Доказательства резервов распространились на многие биржи. См. что такое доказательство резервов.
• Самостоятельное хранение получило больше сторонников. См. кастодиальные и некастодиальные кошельки.

О более раннем сбое читайте: что произошло с Mt. Gox. Основы см. в статье о том, что такое криптокастодиальное хранение.

Эта статья носит образовательный характер и не является финансовой, инвестиционной, юридической или налоговой консультацией. Цифровые активы волатильны, и вы можете потерять вложенную сумму.

Что это значит для всех, кто пользуется биржей

• Выясняйте, хранятся ли активы клиентов отдельно от собственных средств компании и проверяет ли их кто-либо независимый.
• Будьте осторожны с платформами, финансы которых зависят от собственного токена, или которые работают рядом с аффилированными торговыми компаниями.
• Следите за медленными или приостановленными выводами средств, которые часто становятся первым видимым признаком проблем.
• Храните долгосрочные активы в кошельке, которым вы управляете, а на бирже держите только то, что нужно для торговли.

Клиенты FTX в итоге получили в денежном выражении больше своих требований, что необычно для банкротства. Этот результат зависел от возврата активов и растущего рынка, а не от какой-либо защиты, которая была у клиентов в тот момент.

Источники

• Специальный отчёт о крахе FTX (хронология ноября 2022 года) — 21Shares
• Большинство клиентов FTX вернут свои деньги с процентами (оценка 32 млрд долларов; банкротство 11 ноября; арест в декабре; 118% для требований до 50 000 долларов или меньше) — Babel