Как данные об инфляции двигают валюты

Данные об инфляции двигают валюты в первую очередь через ожидания по процентным ставкам. Отчёт, который оказывается выше ожиданий, обычно поддерживает валюту, поскольку рынки ожидают, что ставки останутся высокими дольше; более слабый отчёт, как правило, ослабляет её. Важнее сюрприз, а не уровень инфляции, и реакция может смениться на противоположную, если высокая инфляция сигнализирует о провале денежной политики.

Типичная цепочка

1. Инфляция оказывается выше прогнозов.
2. Рынки закладывают в цены более значительное или более долгое повышение ставок.
3. Краткосрочная доходность растёт, расширяя процентный разрыв с другими странами.
4. Валюта укрепляется.

Рисунок: типичный путь от инфляционного сюрприза к движению валюты.

В 2022 году резкие отчёты по инфляции в США неоднократно вызывали сильные движения на рынках: отчёт за сентябрь 2022 года отправил биткоин вниз примерно на 10% и снизил акции в течение одного дня, поскольку ожидания по ставкам резко выросли, а индекс доллара в том же месяце достиг 20-летнего максимума.

Разбор одного релиза

Предположим, экономисты ожидают, что базовые потребительские цены в США вырастут на 0,2% за месяц, а отчёт показывает 0,4%. (Иллюстративные цифры.) Уже через несколько секунд трейдеры сокращают ставки на снижение ставок ФРС, двухлетняя доходность казначейских облигаций США заметно растёт, а доллар укрепляется по отношению к большинству валют, возможно, примерно на полпроцента к иене и евро. Если отчёт следующего месяца окажется ниже ожиданий, значительная часть этого движения может обратиться вспять. Рынок двигал разрыв в 0,2 пункта между ожиданием и фактом, а не сам уровень инфляции.

На что смотрят трейдеры

• Общая и базовая инфляция: базовая инфляция, исключающая продукты питания и энергоносители, показывает фундаментальное давление.
• Месячное изменение: часто двигает рынки сильнее, чем годовой показатель.
• Услуги и зарплаты: показывают, насколько устойчивой может оказаться инфляция.

Отчёты, которые важнее всего

Первый отчёт месяца часто двигает рынки сильнее всего, поскольку удивляет раньше, чем другие данные подтвердят картину.

Базовые эффекты

Годовые темпы инфляции сравнивают цены с тем же месяцем годом ранее, поэтому резкий рост или падение годовой давности может искажать сегодняшний годовой показатель. Если цены на энергоносители резко выросли двенадцать месяцев назад, годовой темп может заметно снизиться, хотя цены по-прежнему растут от месяца к месяцу. Трейдеры смотрят на месячные изменения и аннualизированные темпы за три месяца, чтобы разобраться в этих эффектах.

Ожидания инфляции

Центральные банки учитывают не только текущую инфляцию, но и то, чего ожидают домохозяйства, бизнес и рынки. Опросы потребителей и предприятий, а также инфляция, подразумеваемая разницей между обычными государственными облигациями и облигациями, привязанными к инфляции, влияют на политику. Рост ожидаемой инфляции может подтолкнуть центральный банк к более жёсткой позиции ещё до того, как фактическая инфляция изменится, и валюты часто реагируют и на эти показатели ожиданий.

Когда реакция меняется на противоположную

Если инфляция высока, а центральный банк, по мнению рынка, не готов или не может на неё отреагировать, высокая инфляция вместо этого подрывает стоимость валюты. В долгосрочной перспективе устойчиво более высокая инфляция, как правило, ослабляет валюту. См. что такое паритет покупательной способности.

Риск в день публикации

Спреды расширяются, а цены могут резко измениться за считаные секунды после выхода крупных отчётов по инфляции. Стоп-ордера могут исполняться по более худшим ценам. См. как работают стоп-лосс ордера.

См. инфляционный сюрприз и инфляционный тренд и что двигает цены валют.

Инфляция и реальные процентные ставки

То, что в конечном итоге привлекает деньги к валюте, — это реальная процентная ставка, то есть номинальная ставка за вычетом инфляции. Если инфляция растёт, а центральный банк сохраняет ставку неизменной, реальные ставки снижаются, и валюта может ослабнуть. Если центральный банк отвечает повышением ставки быстрее, чем растёт инфляция, реальные ставки растут, и валюта обычно укрепляется. Именно поэтому одно и то же значение инфляции может привести к противоположным движениям валюты в зависимости от того, как рынки ожидают реакции центрального банка. См. как разница процентных ставок влияет на валютные пары.

Сюрпризы с обеих сторон пары

Валютные пары реагируют на баланс новостей об инфляции в двух странах. Сильный отчёт по США в ту же неделю, что и сильный отчёт по еврозоне, может оставить EUR/USD примерно без изменений, тогда как сильный отчёт по США вместе со слабым европейским может резко сдвинуть пару. Отслеживание недавних сюрпризов в обеих экономиках помогает понять, в какую сторону склоняется баланс.

Чек-лист на день публикации

• Каков консенсус-прогноз по общему и базовому индексам, помесячно и за год?
• Насколько сюрприз изменил бы ожидаемые решения по ставкам?
• Запланированы ли в тот же день другие публикации или выступления представителей центрального банка?
• Рассчитаны ли позиции так, чтобы резкое движение и расширение спредов были приемлемы?

Распространённые ошибки в трактовке

• Реакция на годовой показатель, когда сюрпризом было месячное изменение.
• Игнорирование пересмотров данных за предыдущий месяц.
• Предположение, что более высокая инфляция всегда укрепляет валюту.

Инфляция в долгосрочной перспективе

На протяжении лет, а не дней, устойчиво высокая инфляция, как правило, ослабляет валюту, поскольку на каждую единицу можно купить меньше. Страны, инфляция которых заметно выше, чем у торговых партнёров, обычно видят, как их валюты со временем смещаются вниз, если только высокие процентные ставки не компенсируют это инвесторам. Краткосрочные реакции на данные и долгосрочные тренды могут, таким образом, указывать в противоположных направлениях. Долгосрочные инвесторы следят как за трендами инфляции, так и за месячными сюрпризами. См. что такое паритет покупательной способности.

Часто задаваемые вопросы

Почему валюта иногда падает после высокого показателя инфляции?

Потому что рынки могут сомневаться, что центральный банк отреагирует достаточно жёстко, или потому что детали, например базовая инфляция, оказались мягче общего показателя. В таких случаях высокое значение может ослабить валюту.

Какой показатель инфляции использует ФРС в качестве ориентира?

Цель ФРС в 2% определена через индекс цен на личные потребительские расходы, однако рынки внимательно следят за индексом потребительских цен, поскольку он публикуется раньше.

Эта статья носит образовательный характер и не является финансовой, инвестиционной, юридической или налоговой консультацией. Цифровые активы волатильны, и вы можете потерять вложенную сумму.

Источники

• Крупная макронеделя: протоколы FOMC, PPI и CPI (биткойн −10% в день публикации CPI в сентябре 2022 года, в унисон с акциями) — K33 Research, октябрь 2022
• Индекс доллара (максимум за 20 лет в сентябре 2022; траектория ставок ФРС) — BIT Knowledge Hub
• Показывает ли биткойн снова большую чувствительность к публикациям US CPI? (сюрприз относительно медианного ожидания) — Block Scholes