Tokens de utilidad vs. tokens de gobernanza
La diferencia clave entre los tokens de utilidad y los de gobernanza está en lo que permite hacer poseerlos. Un token de utilidad sirve para acceder a algo o pagarlo, mientras que un token de gobernanza otorga derecho a voto sobre cómo cambia un protocolo.
La diferencia clave entre los tokens de utilidad y los de gobernanza está en lo que permite hacer poseerlos. Un token de utilidad se usa para acceder a algo o pagarlo, como las comisiones de red o un servicio. Un token de gobernanza otorga derecho a voto sobre cómo cambia un protocolo, por ejemplo en las comisiones, las actualizaciones o el gasto del tesoro. Muchos tokens cumplen ambas funciones, y ninguna de las dos garantiza valor.
Tokens de utilidad: pagar por usar algo
Un token de utilidad es necesario para usar un producto. Ether es el ejemplo más claro: cada transacción de Ethereum paga su comisión en ether, de modo que la demanda de la red genera demanda del token. Otros tokens de utilidad pagan almacenamiento, cómputo, fuentes de datos o descuentos dentro de una aplicación específica.
Un token de utilidad solo conserva valor si las personas realmente necesitan aquello que paga y no pueden pagarlo fácilmente con otra cosa.
Tokens de gobernanza: votar sobre las reglas
Un token de gobernanza permite a sus titulares proponer y votar cambios en un protocolo. El UNI de Uniswap, distribuido ampliamente en un airdrop de 2020, es un ejemplo conocido: sus titulares votan propuestas que afectan al protocolo y a su tesoro. El poder de voto suele ser proporcional al número de tokens que se poseen o que se han delegado.
Un token de gobernanza conserva valor si las decisiones que controla importan, por ejemplo sobre un tesoro grande o un interruptor de comisiones, y si sus titulares pueden influir realmente en ellas.
Figura: Comparación de las dos vías de valor. Ninguna de ellas paga a los titulares a menos que el protocolo esté diseñado para hacerlo.
Lado a lado
| Token de utilidad | Token de gobernanza | |
|---|---|---|
| Qué se puede hacer con él | Pagar o acceder a un producto | Proponer y votar cambios en el protocolo |
| De dónde procede el valor | Demanda del producto | Valor de las decisiones que controla |
| Ejemplo típico | Ether pagando las comisiones de gas | UNI votando propuestas de Uniswap |
| Principal debilidad | Los usuarios pueden evitarlo si existen alternativas | Baja participación; los grandes titulares dominan las votaciones |
| Flujo de caja para los titulares | Normalmente ninguno | Normalmente ninguno, salvo que los titulares voten añadirlo |
Dónde se quedan cortos los tokens de utilidad
Los tokens de utilidad suelen enfrentarse a la sustitución. Si una aplicación puede aceptar stablecoins en lugar de su propio token, la demanda de este se debilita. Una utilidad que solo existe para justificar un token rara vez dura.
Dónde se quedan cortos los tokens de gobernanza
Los tokens de gobernanza suelen enfrentarse a la concentración. Los fundadores, los inversores y unos pocos titulares grandes pueden controlar el resultado, mientras que la mayoría de los titulares nunca vota. Además, un voto no equivale a una participación en los beneficios: a menos que la gobernanza decida dirigir las comisiones a los titulares, el token no genera ingresos.
Poder frente a necesidad
Muchas personas asumen que los tokens de gobernanza valen más porque otorgan poder. En la práctica, un token de utilidad ligado a un uso intenso e inevitable puede tener más demanda que un token de gobernanza cuyos votos rara vez importan. Lo contrario también ocurre: un token de gobernanza que controla un tesoro grande puede valer más que cualquier utilidad que reclame. La etiqueta importa menos que aquello para lo que el token realmente se necesita.
Muchos tokens cumplen ambas funciones
La línea que separa ambos tipos suele difuminarse. Ether paga el gas y, mediante el staking, asegura la red. Muchos tokens de protocolos pueden destinarse a staking para obtener una parte de las comisiones y también sirven para votar. Algunos tokens de aplicaciones otorgan descuentos y además conceden derechos de gobernanza. En lugar de encajar un token en una sola categoría, resulta más útil enumerar todo lo que hace y preguntarse qué funciones lo mantendrían en manos de la gente si el precio dejara de subir.
Interruptores de comisiones y captura de valor
Un debate frecuente en las comunidades de tokens de gobernanza es si activar un “interruptor de comisiones”, que dirija parte de los ingresos del protocolo a los titulares o stakers del token. Hacerlo vincula directamente el token al éxito del protocolo, pero puede elevar los costes para los usuarios y atraer un escrutinio más estrecho por parte de los reguladores, ya que los pagos a los titulares se parecen más a los rendimientos de una inversión. Muchos protocolos grandes llevan años debatiendo los interruptores de comisiones, lo que muestra cuán central y cuán disputada es la cuestión de la captura de valor.
Cómo miran los reguladores la diferencia
Los reguladores suelen fijarse en la sustancia y no en las etiquetas. Un token vendido para financiar un proyecto, promocionado con la promesa de obtener beneficios del trabajo del equipo, puede considerarse un valor (security), tanto si se llama token de utilidad como de gobernanza. Un token que realmente se necesita para usar una red en funcionamiento está en una posición diferente. Llamar a un token «de utilidad» no resuelve la cuestión, como dejaron claro las acciones de la SEC contra las primeras ventas de tokens. Consulta qué ocurrió con el auge de las ICO de 2017.
Ejemplos por categorías
| Función del token | Qué impulsa la demanda | Qué revisar |
|---|---|---|
| Token de gas de la red | Actividad en la cadena | Comisiones pagadas, usuarios activos |
| Token de staking y seguridad | Necesidad de asegurar un servicio | Cuánto está en staking y qué protege |
| Token de acceso a una aplicación | Uso de un producto | Si los usuarios podrían pagar de otra forma |
| Token de gobernanza puro | Valor de las decisiones que controla | Tamaño de la tesorería, participación en las votaciones, reglas de comisiones |
Cómo leer una propuesta de gobernanza
Si tienes un token de gobernanza, las propuestas son el lugar donde se decide su valor. Empieza por el resumen y después busca qué cambia en la práctica: quién recibe dinero, qué parámetros se modifican y si algo se vuelve más difícil de revertir. Comprueba quién escribió la propuesta y quién la apoya, ya que los grandes poseedores suelen coordinarse de antemano. Revisa el periodo de votación y el quórum requerido. Por último, comprueba si el cambio entra en vigor de inmediato o tras un retraso, lo que da tiempo a reaccionar si algo parece incorrecto.
Una prueba sencilla ayuda cuando un token afirma tener ambas funciones. Imagina que el precio del token cae a la mitad mañana. ¿Seguiría la gente necesitando comprarlo para usar el producto, o seguiría queriendo mantenerlo por las decisiones que controla? Si ninguna de las dos cosas se cumple, el valor del token descansa principalmente en las expectativas de futuros compradores, independientemente de lo que diga su documentación sobre la utilidad o la gobernanza en teoría.
Preguntas que hacer sobre cualquier token
- ¿Qué puedes hacer hoy con él que no podrías hacer sin él?
- ¿Quién posee la mayor parte del suministro y del poder de voto?
- ¿Los poseedores reciben algo, o solo derechos?
- ¿Podría el producto funcionar igual de bien sin el token?
Para entender cómo encajan los tokens en el mundo cripto en general, lee qué es un token cripto. Para la distribución de UNI, consulta qué es un airdrop de criptomonedas, y para la categoría más amplia, qué es una altcoin.
Este artículo es contenido educativo y no constituye asesoramiento financiero, de inversión, legal ni fiscal. Los activos digitales son volátiles y podrías perder el importe que inviertas.
Preguntas frecuentes
¿Los tokens de gobernanza pagan dividendos?
Normalmente no. Los poseedores obtienen votos, no una parte de los beneficios, a menos que la gobernanza decida destinar ingresos a quienes hacen staking o a los poseedores. Estos pagos también pueden cambiar más adelante mediante votación.
¿Un token de gobernanza puede convertirse en un token de utilidad?
Su función puede cambiar. Los protocolos a veces añaden usos, como el staking para asegurar un servicio o descuentos para los poseedores, que dan a un token de gobernanza una demanda práctica más allá de la votación.