Tokens Utilitários vs. Tokens de Governança
A diferença principal entre tokens utilitários e tokens de governança está no que segurar um token permite fazer. Um token utilitário é usado para acessar ou pagar por algo, e um token de governança dá direito a voto sobre mudanças no protocolo.
A diferença principal entre tokens utilitários e tokens de governança está no que segurar um token permite fazer. Um token utilitário é usado para acessar ou pagar por algo, como taxas de rede ou um serviço. Um token de governança dá direito a voto sobre como um protocolo muda, como taxas, atualizações ou gastos da tesouraria. Muitos tokens fazem as duas coisas, e nenhum dos dois garante valor.
Tokens utilitários: pagar para usar algo
Um token utilitário é necessário para usar um produto. O Ether é o exemplo mais claro: cada transação na Ethereum paga sua taxa em ether, então a demanda pela rede gera demanda pelo token. Outros tokens utilitários pagam por armazenamento, computação, feeds de dados ou descontos dentro de uma aplicação específica.
Um token utilitário só mantém valor se as pessoas realmente precisarem daquilo que ele paga, e se não puderem pagar facilmente com outra coisa.
Tokens de governança: votar nas regras
Um token de governança permite que detentores proponham e votem em mudanças em um protocolo. O UNI da Uniswap, distribuído amplamente em um airdrop em 2020, é um exemplo conhecido: os detentores votam em propostas que afetam o protocolo e sua tesouraria. O poder de voto normalmente é proporcional ao número de tokens detidos ou delegados.
Um token de governança mantém valor se as decisões que ele controla importam, por exemplo sobre uma tesouraria grande ou um “fee switch”, e se os detentores realmente conseguem influenciá-las.
Figura: Comparação dos dois caminhos de valor. Nenhum dos dois paga aos detentores, a menos que o protocolo seja projetado para isso.
Lado a lado
| Token utilitário | Token de governança | |
|---|---|---|
| O que você pode fazer com ele | Pagar por um produto ou acessá-lo | Propor e votar em mudanças no protocolo |
| De onde vem o valor | Demanda pelo produto | Valor das decisões que ele controla |
| Exemplo típico | Ether pagando taxas de gas | UNI votando em propostas da Uniswap |
| Principal fraqueza | Usuários podem evitá-lo se houver alternativas | Baixa participação; grandes detentores dominam as votações |
| Fluxo de caixa para os detentores | Geralmente nenhum | Geralmente nenhum, a menos que os detentores votem para incluí-lo |
Onde os tokens utilitários ficam aquém
Tokens utilitários frequentemente enfrentam substituição. Se uma aplicação puder aceitar stablecoins em vez do próprio token, a demanda pelo token enfraquece. Uma utilidade que existe apenas para justificar um token raramente dura.
Onde os tokens de governança ficam aquém
Tokens de governança frequentemente enfrentam concentração. Fundadores, investidores e alguns grandes detentores podem controlar o resultado, enquanto a maioria dos detentores nunca vota. Um voto também não equivale a uma parcela dos lucros: a menos que a governança decida direcionar as taxas aos detentores, o token não rende nada.
Poder versus necessidade
Muitas pessoas presumem que tokens de governança são mais valiosos porque carregam poder. Na prática, um token utilitário ligado a um uso intenso e inevitável pode ter demanda maior do que um token de governança cujos votos raramente importam. O inverso também acontece: um token de governança que controla uma tesouraria grande pode valer mais do que qualquer utilidade que alegue ter. O rótulo importa menos do que aquilo de que o token realmente é necessário.
Muitos tokens fazem as duas coisas
A linha entre os dois tipos muitas vezes é difusa. O Ether paga o gas e, por meio do staking, protege a rede. Muitos tokens de protocolos podem ser apostados (staking) para receber uma parcela das taxas e também são usados para votar. Alguns tokens de aplicações concedem descontos e também têm direitos de governança. Em vez de forçar um token em uma única categoria, é mais útil listar tudo o que ele faz e perguntar quais dessas funções manteriam as pessoas segurando-o se o preço parasse de subir.
Interruptores de taxas e captura de valor
Um debate frequente nas comunidades de tokens de governança é se deve ativar um “fee switch”, direcionando parte da receita do protocolo aos detentores do token ou aos stakers. Isso cria um vínculo direto do token com o sucesso do protocolo, mas pode elevar os custos para os usuários e atrair maior escrutínio dos reguladores, já que pagamentos aos detentores se parecem mais com retornos sobre um investimento. Muitos grandes protocolos discutem interruptores de taxas há anos, o que mostra quão central, e quão disputada, é a questão da captura de valor.
Como os reguladores veem a diferença
Os reguladores geralmente analisam a substância e não os rótulos. Um token vendido para financiar um projeto, anunciado com a promessa de lucros provenientes do trabalho da equipe, pode ser tratado como valor mobiliário, independentemente de ser chamado de token de utilidade ou de governança. Um token genuinamente necessário para usar uma rede em funcionamento está em outra posição. Chamar um token de “utilidade” não resolve a questão, como deixaram claro as ações da SEC contra vendas iniciais de tokens. Veja o que aconteceu com o boom de ICOs de 2017.
Exemplos por categoria
| Papel do token | O que impulsiona a demanda | O que verificar |
|---|---|---|
| Token de gás da rede | Atividade na blockchain | Taxas pagas, usuários ativos |
| Token de staking e segurança | Necessidade de proteger um serviço | Quanto está em staking, o que ele protege |
| Token de acesso a aplicações | Uso de um produto | Se os usuários poderiam pagar de outra forma |
| Token de governança puro | Valor das decisões que ele controla | Tamanho do tesouro, participação na votação, regras de taxas |
Como ler uma proposta de governança
Se você detém um token de governança, as propostas são onde o valor dele é decidido. Comece pelo resumo e depois procure o que muda na prática: quem recebe dinheiro, quais parâmetros são alterados e se algo se torna mais difícil de reverter. Verifique quem redigiu a proposta e quem a apoia, já que grandes detentores frequentemente se coordenam antecipadamente. Observe o período de votação e o quórum exigido. Por fim, verifique se a mudança entra em vigor imediatamente ou após um atraso, o que dá tempo para reagir caso algo pareça errado.
Um teste simples ajuda quando um token alega desempenhar os dois papéis. Imagine que o preço do token caia pela metade amanhã. As pessoas ainda precisariam comprá-lo para usar o produto, ou ainda desejariam mantê-lo pelas decisões que ele controla? Se nenhuma das opções, o valor do token depende principalmente de expectativas sobre compradores futuros, independentemente do que a documentação afirme sobre utilidade ou governança na teoria.
Perguntas a fazer sobre qualquer token
- O que você consegue fazer hoje com ele que não conseguiria sem ele?
- Quem detém a maior parte do fornecimento e do poder de voto?
- Os detentores recebem algo, ou apenas direitos?
- O produto funcionaria da mesma forma sem o token?
Para entender como os tokens se encaixam no universo cripto em geral, leia o que é um token cripto. Para a distribuição do UNI, veja o que é um airdrop cripto, e para a categoria mais ampla, o que é um altcoin.
Este artigo é conteúdo educacional e não constitui aconselhamento financeiro, de investimento, jurídico ou tributário. Ativos digitais são voláteis e você pode perder o valor investido.
Perguntas frequentes
Os tokens de governança pagam dividendos?
Geralmente não. Os detentores recebem votos, não uma parte dos lucros, a menos que a governança decida direcionar receitas para stakers ou detentores. Esses pagamentos também podem ser alterados posteriormente por votação.
Um token de governança pode se tornar um token de utilidade?
O papel dele pode mudar. Protocolos às vezes adicionam usos, como staking para proteger um serviço ou descontos para detentores, que dão a um token de governança demanda prática além da votação.