Обыкновенные и привилегированные акции: в чём разница

Обыкновенные и привилегированные акции различаются правами и очередностью выплат. Обыкновенные акции обычно дают право голоса и полную выгоду от роста, но дивиденды не гарантированы, а при ликвидации их владельцы получают выплаты последними. Привилегированные акции обычно выплачивают фиксированный дивиденд в первую очередь и стоят выше обыкновенных акций по приоритету, но, как правило, не дают права голоса и имеют ограниченный потенциал роста.

Сравнение по параметрам

Рисунок: сравнение прав и приоритетов.

Очерёдность выплаты дивидендов на примере

Предположим, компания выплачивает по привилегированным акциям фиксированные 5 долларов в год на каждые 100 долларов номинальной стоимости, а также имеет обыкновенные акции. В хороший год она выплачивает дивиденд по привилегированным акциям и повышает дивиденд по обыкновенным по мере роста прибыли. В плохой год она может сократить или приостановить дивиденд по обыкновенным акциям, но обычно должна сначала выплатить дивиденд по привилегированным, прежде чем что-либо получат владельцы обыкновенных акций. Владельцы обыкновенных акций получают то, что осталось, что в хорошие годы может быть намного больше, а в плохие — ничего. (Условные цифры.)

Кто выпускает привилегированные акции

Большинство привилегированных акций выпускают банки, страховые компании, энергетические компании и фонды недвижимости, часто для того, чтобы привлечь капитал, не размывая контроль над голосованием.

Почему привилегированные акции ведут себя как облигации

С фиксированными дивидендами привилегированные акции, как и облигации, как правило, дешевеют при росте процентных ставок. Многие из них также могут быть выкуплены эмитентом, поэтому он может погасить их при снижении ставок.

Привилегированные акции и процентные ставки на примере

Бессрочная привилегированная акция номиналом 25 долларов, выплачивающая 5% в год, то есть 1,25 доллара, торгуется около 25 долларов, когда сопоставимые ценные бумаги приносят 5%. Если доходность сопоставимых бумаг вырастет до 6%, инвесторы будут готовы заплатить лишь около 20,83 доллара за те же 1,25 доллара в год, то есть падение примерно на 17%, хотя компания не изменилась. (Условные цифры.) Это делает привилегированные акции чувствительными к процентным ставкам примерно так же, как долгосрочные облигации.

Кумулятивные и некумулятивные привилегированные акции

По кумулятивным привилегированным акциям все пропущенные дивиденды накапливаются и должны быть выплачены до того, как владельцы обыкновенных акций что-либо получат. По некумулятивным акциям пропущенные дивиденды теряются. Кумулятивные условия дают держателям больше защиты, и их стоит проверить перед сравнением доходности.

Конвертируемые привилегированные акции

Некоторые привилегированные акции можно конвертировать в обыкновенные по установленному соотношению, что дает держателям фиксированный дивиденд плюс долю в росте, если обыкновенные акции подорожают. Из-за этого права конвертации их доходность часто ниже, чем у обычных привилегированных акций.

Чем торгуют большинство трейдеров

Большинство CFD на акции отражают обыкновенные акции, класс, который активно торгуется и реагирует на отчетность. См. как работают CFD на акции.

Когда привилегированные акции не безопасны

Утверждение «привилегированные акции безопаснее» справедливо по сравнению с обыкновенными акциями, но владельцы привилегированных акций всё равно стоят ниже держателей облигаций и могут понести серьезные потери, если компания обанкротится.

См. как рассчитать дивидендную доходность и что движет ценами акций.

Классы акций с разными правами голоса

Некоторые компании выпускают более одного класса обыкновенных акций с разными правами голоса, чтобы основатели сохраняли контроль. Например, у Alphabet и Meta есть классы акций с дополнительными голосами, которые в основном принадлежат инсайдерам, а у Berkshire Hathaway есть акции класса A и класса B, существенно различающиеся по цене. Трейдеры CFD обычно торгуют самым ликвидным классом, но наличие других классов влияет на корпоративное управление и иногда на включение в индексы.

Очередность выплат

Если компания ликвидируется, её активы выплачиваются в установленном порядке: сначала обеспеченным кредиторам, затем другим кредиторам и держателям облигаций, затем владельцам привилегированных акций и, наконец, владельцам обыкновенных акций. В большинстве случаев банкротств владельцы обыкновенных акций получают мало или ничего, а держатели привилегированных акций могут получить лишь часть номинальной стоимости.

Риск отзыва на примере

Допустим, привилегированная акция с номиналом 25 долларов выплачивает 6% годовых, то есть 1,50 доллара, и может быть отозвана компанией по цене 25 долларов через пять лет. Если ставки снизятся и аналогичные ценные бумаги будут приносить 4%, акция может стоить больше 25 долларов, однако компания, скорее всего, отзовёт её и рефинансируется дешевле, выплатив держателям 25 долларов. Поэтому инвесторы мало выигрывают при снижении ставок и теряют при их росте. Это неравноценный компромисс, который отчасти и компенсируется более высокой доходностью. (Условные цифры.)

Сравнение доходности привилегированных акций

Доходность привилегированных акций обычно выше, чем у облигаций той же компании, поскольку при ликвидации они находятся в более низкой очереди, и выше, чем дивидендная доходность её обыкновенных акций, поскольку потенциал роста у них невелик. Сравнение доходности привилегированной акции с доходностью облигаций компании и с аналогичными привилегированными акциями других эмитентов помогает оценить, достаточно ли она платит за принимаемые риски.

Капитальные инструменты банков

Банки выпускают несколько видов гибридных ценных бумаг, которые учитываются в их регуляторном капитале. Некоторые из них могут быть списаны или конвертированы в обыкновенные акции, если капитал банка упадёт слишком низко. В 2023 году, когда Credit Suisse был спасён, часть его капитальных инструментов такого рода была полностью списана, тогда как акционеры всё же что-то получили. Этот порядок очерёдности стал неожиданностью для многих инвесторов. Такие инструменты в кризис могут вести себя совсем не так, как традиционные привилегированные акции.

Торговля привилегированными акциями

Привилегированные акции торгуются на биржах, но часто с низким объёмом торгов и более широким спредом, чем обыкновенные акции, а CFD на них предлагаются редко. Инвесторы, которые хотят их приобрести, обычно покупают акции напрямую или через фонды, которые владеют многими выпусками.

Распространённые ошибки в трактовке

• Считать дивиденды по привилегированным акциям гарантированными.
• Игнорировать условия отзыва при сравнении доходности.
• Полагать, что привилегированные акции не могут сильно упасть в цене.

Привилегированные акции и облигации

И привилегированные акции, и облигации приносят фиксированный доход, но облигации являются долговыми обязательствами, которые должны быть погашены в установленную дату, а пропуск платежа по облигации означает дефолт. Выплаты по привилегированным акциям, как правило, могут быть приостановлены без дефолта, а у многих привилегированных акций нет даты погашения. В обмен на более слабую позицию привилегированные акции обычно предлагают более высокую доходность, чем облигации той же компании.

Кто покупает привилегированные акции

Привилегированные акции в первую очередь привлекают инвесторов, ориентированных на доход, включая частных лиц, которые ищут более высокую доходность, чем у облигаций, и институциональных инвесторов, которым в некоторых странах предоставляется льготное налогообложение дивидендов. В обычных рыночных условиях их цены, как правило, стабильнее, чем у обыкновенных акций, что подходит инвесторам, которые ценят доход выше роста.

Налогообложение дивидендов по привилегированным акциям

В зависимости от страны и типа привилегированной акции дивиденды могут облагаться налогом как дивиденды или как проценты, что может существенно повлиять на доходность после налогов. Некоторые гибридные ценные бумаги, похожие на привилегированные акции, с точки зрения налогообложения рассматриваются как долг. Проверка того, как облагается налогом конкретный выпуск, является частью сравнения его доходности с альтернативами.

Как читать условия привилегированной акции

• Ставка дивидендов, фиксированная или плавающая, и периодичность выплат.
• Кумулятивные или некумулятивные дивиденды.
• Дата и цена отзыва, когда эмитент может выкупить акции.
• Права конвертации, если они есть.
• Очерёдность по отношению к другим выпускам привилегированных акций и долгу.
• Срок погашения, если он предусмотрен.

Эти условия, изложенные в проспекте эмиссии, определяют поведение акций гораздо сильнее, чем заявленная доходность. Два выпуска привилегированных акций одной компании могут вести себя совершенно по-разному: один является кумулятивным и подлежит скорому отзыву, а другой некумулятивный и не подлежит отзыву в течение многих лет. Поэтому имеет смысл сравнивать условия бок о бок.

Часто задаваемые вопросы

Зачем кому-то выбирать обыкновенные акции, а не привилегированные?

Потому что обыкновенные акции дают полную выгоду от роста компании и, как правило, право голоса. За длительные периоды обыкновенные акции успешных компаний приносили значительно более высокую доходность, чем их привилегированные акции.

Можно ли сократить дивиденды по привилегированным акциям?

Да, хотя обычно только после приостановки выплат по обыкновенным акциям. По кумулятивным привилегированным акциям пропущенные суммы должны быть выплачены позже, прежде чем возобновятся дивиденды по обыкновенным акциям.

Данная статья носит образовательный характер и не является финансовой, инвестиционной, юридической или налоговой консультацией. Цифровые активы подвержены высокой волатильности, и вы можете потерять инвестированную сумму.

Источники

• 6 типов акций, которые стоит знать (обыкновенные и привилегированные; роста и стоимостные; отраслевые) — NerdWallet
• Привилегированные акции и обыкновенные акции (фиксированные дивиденды; приоритет после кредиторов; отзывные; эмитенты обыкновенных акций) — VT Markets
• Типы акций (привилегированные: приоритет в дивидендах, без права голоса) — NAGA