Как сегрегация клиентских средств защищает трейдеров

Сегрегация клиентских средств означает, что регулируемый брокер хранит деньги клиентов отдельно от собственных и не может использовать их в своей деятельности. Если брокер обанкротится, сегрегированные средства должны вернуться клиентам, а не кредиторам компании. Это работает только при соблюдении правил: когда в 2011 году обанкротилась MF Global, около 1,6 млрд долларов средств клиентов отсутствовали.

Как это работает

• Клиентские средства хранятся на специально выделенных счетах, часто в банках, с пометкой «клиентские средства».
• В Великобритании они находятся в законном трасте в соответствии с правилами FCA по клиентским средствам.
• Фирмы регулярно сверяют балансы клиентов и отчитываются перед регуляторами.
• Если фирма обанкротится, клиентские средства объединяются и возвращаются клиентам пропорционально их правам требования.

Рисунок: сегрегация выводит клиентские средства из имущества брокера, если правила соблюдаются.

Сверка, ежедневная проверка

Сегрегация зависит от учёта. Фирмы обязаны вести точные записи о том, сколько каждому клиенту причитается, и проверять, часто каждый рабочий день, что средства на клиентских счетах соответствуют этим записям. При недостаче фирма обязана пополнить счета из собственных средств. Такие сверки — основная защита от незамеченных ошибок или злоупотреблений. В Великобритании клиентские средства должны быть обособлены на траст-счетах в регулируемых банках.

Сегрегация при банкротстве: пример

Предположим, что брокер, у которого на сегрегированных счетах хранятся 50 млн долларов клиентских средств, банкротится, имея долги перед собственными кредиторами на 80 млн долларов. (Условный сценарий.) Поскольку клиентские средства хранились отдельно, они не переходят кредиторам компании; управляющий банкротством возвращает их клиентам, при этом расходы на распределение вычитаются там, где это допускают правила. Если записи показывают, что причитается 50 млн долларов, и 50 млн долларов хранятся на счетах, клиенты должны получить свои средства в полном объёме, хотя процесс может занять месяцы. Если найдено только 45 млн долларов, клиенты делят недостачу пропорционально своим требованиям и могут затем обратиться в компенсационную программу.

Что сегрегация не покрывает

• Торговые убытки: сегрегация защищает ваш баланс от банкротства брокера, но не от рыночных потерь.
• Недостачи: если брокер нарушил правила, возврат пропавших средств может занять годы.
• Нерегулируемые компании: офшорные или нелицензированные провайдеры могут вообще не проводить сегрегацию.

Компенсационные программы

Во многих юрисдикциях действуют компенсационные программы, которые вступают в силу, когда регулируемая фирма банкротится и не может вернуть клиентские средства. В Великобритании Financial Services Compensation Scheme может выплатить до 85 000 фунтов стерлингов на каждое право��ое лицо по каждой инвестиционной фирме при недостачах; для банковских депозитов применяется более высокий лимит. В других странах лимиты и правила отличаются, и такие программы не покрывают убытки от торговли или инвестиционных результатов. Понимание того, применяется ли к вашему счёту какая-либо программа и какая именно, — часть выбора провайдера.

Где хранятся клиентские средства

Клиентские средства, которыми владеет брокер, обычно размещаются в одном или нескольких банках. Если один из этих банков обанкротится, средства клиентов, хранящиеся там, могут оказаться под угрозой, поэтому фирмы распределяют клиентские средства между несколькими банками, а регуляторы требуют проверки надёжности используемых банков. Собственная защита вкладов банка может применяться к счетам клиентских средств иначе, чем к личным вкладам.

Урок MF Global

MF Global подала заявление о банкротстве 31 октября 2011 года. Следователи установили, что средства клиентов были переведены для покрытия собственных овердрафтов компании и требований о дополнительном обеспечении во время кризиса ликвидности. Около 1,6 млрд долларов отсутствовали; большинство американских клиентов фьючерсного рынка в итоге вернули свои средства, но некоторые зарубежные счета ждали возврата гораздо дольше.

Что могут проверить трейдеры:

• Какое юридическое лицо хранит ваши деньги и какой регулятор его контролирует.
• Заявляет ли фирма, что клиентские средства сегрегированы, и в каких банках они хранятся.
• Применяется ли компенсационная программа и каковы её лимиты.

Узнайте, что такое кастодиальное хранение криптоактивов, что произошло при крахе FTX и почему лучшее исполнение важно для трейдеров.

Криптоплатформы

Криптоплатформы не всегда подчинялись одинаковым правилам в отношении денежных средств клиентов. Крах FTX в 2022 году показал, что может произойти, когда активы клиентов смешиваются со средствами самой компании: миллиарды клиентских депозитов оказались недоступны. Новые правила в нескольких юрисдикциях теперь обязывают криптокастодианов и эмитентов стейблкоинов отделять активы клиентов, однако уровень защиты по-прежнему сильно различается. См. что закон GENIUS означает для пользователей стейблкоинов.

Вопросы, которые стоит задать провайдеру

• Хранятся ли денежные средства клиентов на сегрегированных счетах и в каких банках?
• Как часто проводится сверка денежных средств клиентов?
• Какой регулятор надзирает за организацией, которая хранит мои средства?
• Действует ли компенсационная схема и каковы её лимиты?
• Используют ли компания какие-либо мои средства в качестве маржи или обеспечения и на каких условиях?

Деньги и активы

Правила различают денежные средства клиентов, например остатки на счетах, и активы клиентов, например акции или облигации, которые хранятся от имени клиента. Активы клиентов обычно находятся на хранении и регистрируются так, чтобы было ясно, что они принадлежат клиентам. И деньги, и активы должны храниться отдельно от собственного имущества компании, однако правила и процедура возврата различаются. Остатки по CFD являются денежными средствами клиентов, поскольку CFD представляет собой контракт с провайдером, а не право собственности на базовый актив.

Более ранние случаи

MF Global не был первым испытанием. Когда брокер фьючерсов Refco обанкротился в 2005 году, а европейское подразделение Lehman Brothers потерпело крах в 2008 году, споры о денежных средствах и активах клиентов длились годами, отчасти потому, что записи были неполными. Каждый такой случай побуждал регуляторов ужесточать правила ведения учёта, сверки и сроков возврата денежных средств клиентам.

Как регуляторы проверяют

Регуляторы требуют от компаний отчётности о порядке хранения денежных средств клиентов, а аудиторы зачастую ежегодно проверяют соблюдение этих требований. Нарушения могут повлечь штрафы и, в серьёзных случаях, ограничения на хранение денежных средств клиентов.

Распространённые неверные толкования

• Предположение, что сегрегация гарантирует полный и быстрый возврат средств.
• Убеждение, что все брокеры во всех странах обязаны сегрегировать денежные средства клиентов.

Профессиональные клиенты и переход права собственности

В некоторых юрисдикциях профессиональные клиенты могут согласиться на механизм перехода права собственности (title transfer), при котором деньги, переданные компании, становятся её собственностью, обычно в качестве обеспечения. Такие средства не сегрегируются и в случае банкротства компании ранжировались бы наравне с другими кредиторами. Розничные клиенты, как правило, защищены от подобных механизмов, и именно поэтому классификация в качестве розничного или профессионального клиента имеет значение. См. ограничения кредитного плеча по странам.

Защита от отрицательного баланса

Во многих регулируемых рынках розничные клиенты CFD пользуются защитой от отрицательного баланса, то есть не могут потерять больше, чем есть на их счёте. Эта защита работает вместе с сегрегацией: сегрегация защищает остаток от банкротства провайдера, а защита от отрицательного баланса ограничивает размер торговых убытков. См. что такое защита от отрицательного баланса.

Денежные средства клиентов при банкротстве банка: иллюстрация

Предположим, что брокер хранит 30 млн долларов денежных средств клиентов, равномерно распределённых между тремя банками, и один из них обанкротился. (Условный сценарий.) Средства в размере 10 млн долларов в обанкротившемся банке могут оказаться под угрозой в зависимости от процедуры урегулирования и от того, действует ли на счета с денежными средствами клиентов какая-либо система страхования вкладов. Остальные 20 млн долларов остаются в безопасности. Распределение денежных средств клиентов между несколькими банками ограничивает ущерб от банкротства любого отдельного банка, поэтому регуляторы ожидают, что компании будут диверсифицировать свои банковские счета и регулярно их пересматривать.

Денежные средства клиентов и проценты

Компании могут получать проценты на денежные средства клиентов, размещённые в банках. Передаются ли какие-либо из этих процентов клиентам, зависит от условий компании, которые должны быть раскрыты. Договорённости о процентах не меняют сегрегации самих денежных средств.

Правила различаются по странам

Правила в отношении денежных средств клиентов в разных юрисдикциях различаются в деталях: от частоты сверок до того, какие банки можно использовать. Проверка правил, применимых к вашему счёту, важнее общих заверений.

Почему это важно для трейдеров

Для большинства трейдеров сегрегация никогда не будет проверена на практике, поскольку большинство регулируемых брокеров не банкротятся. Но когда сбои всё же случаются, именно сегрегация, точный учёт и компенсационные схемы определяют, вернёт ли человек большую часть своих денег или окажется в длинной очереди кредиторов. Выбор провайдера, который раскрывает понятную информацию о договорённостях в отношении клиентских денег, — простой шаг, который может сильно повлиять в редких случаях, когда что-то идёт не так. Вопросы о сегрегации, компенсациях и регуляторе занимают несколько минут перед открытием счёта, а готовность провайдера на них ответить показывает, как он относится к клиентам.

Часто задаваемые вопросы

Защищает ли меня сегрегация от потери денег на сделках?

Нет. Она защищает ваш баланс от неплатёжеспособности провайдера, а не от рыночных убытков.

Сколько времени занимает возврат денег после банкротства брокера?

Это зависит от обстоятельств. Если записи в порядке, это занимает месяцы; если есть недостачи или споры, это может занять годы.

Эта статья носит образовательный характер и не является финансовой, инвестиционной, юридической или налоговой консультацией. Цифровые активы подвержены волатильности, и вы можете потерять вложенную сумму.

Источники

• Банкротство MF Global, пропавшие средства клиентов и предложения по реформе (31 октября 2011 года; около 1,6 млрд долларов пропали; правила сегрегации; средства переводились для покрытия овердрафтов и требований о дополнительном обеспечении) — Congressional Research Service
• Принцип «hindsight» и клиенты неплатёжеспособных британских брокеров (клиентские деньги CASS хранятся на законном трастовом основании; пропорциональное распределение) — Harvard Law School Forum on Corporate Governance, 2013
• Средства клиентов MF Global и сегрегация (сегрегация как правовая граница, а не гарантия ликвидности) — BTW Media
• FSCS и защита ваших денег (инвестиционные компании покрываются до 85 000 фунтов стерлингов на каждое право имеющее лицо; сегрегированные клиентские счета; 120 000 фунтов применяется к депозитным учреждениям) — InvestEngine Help Centre
• Как защита FSCS распространяется на инвестиции? (клиентские деньги изолированы на трастовых счетах; ежедневная внутренняя сверка клиентских денег; до 85 000 фунтов стерлингов на одну фирму) — Financial Interest