Как использовать отчет Commitments of Traders

Чтобы использовать отчет Commitments of Traders (COT), получите еженедельные данные CFTC по вашему рынку, найдите чистую позицию каждой группы трейдеров, сравните её с прошлыми неделями и её историческим диапазоном и ищите экстремальные значения, которые указывают на перегруженность позиций. Отчет публикуется по пятницам в 15:30 по восточному времени США с данными на вторник.

Перед началом

Выберите правильный отчет: «disaggregated» отчет для сырьевых товаров разделяет позиции Producer/Merchant (коммерческие хеджеры), Swap Dealers (дилеры по свопам), Managed Money (хедж-фонды и трендовые трейдеры), Other Reportables (прочие крупные трейдеры) и Non-Reportable (мелкие трейдеры ниже порогов отчетности).

Пошаговое использование

Найдите свой рынок

Рисунок: Использование отчета COT.

Например, фьючерсы на золото COMEX или сырую нефть NYMEX.

Рассчитайте чистые позиции

Чистая позиция = длинные − короткие. Если Managed Money держит 180 000 длинных и 30 000 коротких контрактов на золото, то чистая длинная позиция составляет 150 000.

Отслеживайте изменение

Недельные изменения показывают, наращивают спекулянты позиции или сокращают их.

Сравните с историей

Чистые позиции, близкие к многолетним максимумам или минимумам, могут означать, что сделка перегружена.

Сопоставьте с ценой

Рост цен при росте длинных позиций Managed Money говорит о моментуме; рост цен при сокращении длинных позиций может сигнализировать о закрытии коротких позиций.

Кто входит в каждую группу

Неделя в примере

Предположим, что Managed Money в фьючерсах на золото была чистым длинным игроком на 150 000 контрактов на прошлой неделе и является чистым длинным игроком на 120 000 контрактов на этой неделе, при этом цена золота почти не изменилась. (Иллюстративные цифры.) Спекулянты сократили чистую длинную позицию на 30 000 контрактов, не спровоцировав падения цен, что указывает на то, что продажи были поглощены другими покупателями. Если за последние три года чистая позиция Managed Money колебалась от 40 000 до 220 000, то сегодняшние 120 000 находятся немного ниже середины, примерно на 44% диапазона снизу вверх. Это не перегрузка и не чрезмерное обесценивание, поэтому отчет добавляет контекст, но на этой неделе не даёт сильного сигнала.

Простой индекс позиционирования

Многие трейдеры переводят чистые позиции в шкалу от 0 до 100: текущая чистая позиция минус её минимум за выбранный период, деленное на разницу между максимумом и минимумом. Значение около 100 означает, что спекулянты находятся в самой длинной позиции за этот период; значение около 0 — в самой короткой. Экстремальные значения указывают на перегруженные сделки, которые могут резко развернуться, если цена пойдёт против них, хотя такие значения могут сохраняться очень долго.

Распространенные ошибки

• Использование как сигнала для выбора момента входа: данные уже на три дня старые на момент публикации, а экстремальные значения могут сохраняться месяцами.
• Игнорирование хеджеров: коммерческие позиции отражают потребности в хеджировании, а не прогнозы.

См. как работают CFD на сырьевые товары, что движет ценами на золото и что такое короткий интерес.

Какая версия отчета

CFTC публикует несколько версий отчета. Disaggregated отчет, описанный выше, используется для большинства сырьевых товаров. Legacy отчет использует более старые и широкие категории. Финансовые фьючерсы, включая валюты и фондовые индексы, имеют собственный отчет Traders in Financial Futures с такими группами, как управляющие активами и фонды с кредитным плечом. Выбор правильной версии для вашего рынка позволяет не сравнивать разные типы трейдеров.

Использование отчета для валют

Валютные фьючерсы на американских биржах также присутствуют в отчётах, поэтому трейдеры могут видеть, как спекулянты позиционируются в евро, иене или австралийском долларе. Крупные спекулятивные короткие позиции по валюте, например, могут сигнализировать о том, что carry trade стал переполненным, что важно для пар, склонных к резким разворотам. См. ошибки carry trade, которые наносят ущерб при risk-off движении.

Сроки публикации данных

Отчёт показывает позиции на вторник и обычно публикуется в пятницу во второй половине дня по времени Нью-Йорка, поэтому к моменту выхода он уже несколько дней как устарел. Праздничные недели могут сдвигать график. Лучше всего использовать его для понимания среднесрочного позиционирования рынка, а не для выбора точек входа и выхода.

Ограничения

Отчёт охватывает только фьючерсы и некоторые опционы на американских биржах, но не внебиржевые позиции или CFD. Трейдеры классифицируются по своему основному виду деятельности, что не всегда совпадает с целью каждой позиции. Кроме того, переполненная позиция может стать ещё более переполненной, прежде чем развернётся. В сочетании с ценой, структурой кривой (curve) и фундаментальными новостями отчёт является полезным контекстом, но не самостоятельным сигналом.

Открытый интерес

В отчёте также указан открытый интерес, то есть общее количество непогашенных контрактов. Рост открытого интереса вместе с ростом цен говорит о притоке новых денег на рынок; рост цен при снижении открытого интереса может означать, что шорты закрывают позиции, а не что приходят новые покупатели. Сочетание открытого интереса с изменением позиций Managed Money даёт более полную картину того, кто движет рынком. См. что такое открытый интерес.

Чтение позиций коммерческих участников

Позиции производителей и трейдеров сырьём в основном отражают хеджирование. Когда цены растут, производители часто продают больше фьючерсов, чтобы зафиксировать хорошие цены на будущий выпуск продукции, и их чистая короткая позиция увеличивается. Это не прогноз падения цен, а деловое решение. Некоторые аналитики следят за необычным поведением коммерческих участников, например, когда производители хеджируются гораздо меньше обычного, как за намёком на ожидание более высоких цен, но этот сигнал неочевиден и непоследователен.

Еженедельная рутина

В пятницу или в выходные отметьте чистую позицию Managed Money по каждому рынку, которым вы торгуете, её изменение относительно прошлой недели и место этой позиции в её диапазоне за последние три года. Отмечайте рынки, где позиционирование близко к экстремуму. В понедельник сопоставьте эту картину с ценовым движением и предстоящими новостями. Со временем журнал наблюдений покажет, какие экстремумы на ваших рынках сопровождались разворотами, а какие просто сохранялись.

Переполненная сделка на примере

Допустим, Managed Money в нефти сформировала самую большую чистую длинную позицию за три года, пока цены стабильно росли. (Иллюстративный сценарий.) Затем умеренно медвежий отчёт по запасам толкает цены вниз на 2%. Фонды, купившие на поздней стадии, начинают продавать, чтобы ограничить убытки, и их продажи толкают цены ещё ниже, срабатывая стоп-приказы. В течение недели цены падают на 8%, а отчёт COT показывает резкое сокращение чистой длинной позиции. Фундаментальные факторы изменились не настолько сильно; позиционирование сделало рынок хрупким. Наблюдение такого накопления в еженедельных отчётах не предсказало бы день падения, но предупредило бы, что длинная позиция находится в очень большой толпе. Толпы, как правило, выходят через одну и ту же узкую дверь.

Часто задаваемые вопросы

Является ли очень большая длинная позиция спекулянтов бычьим сигналом?

Не обязательно. Это говорит о сильной убеждённости, но также и о том, что при развороте цены существует много потенциальных продавцов, поэтому экстремумы могут предшествовать разворотам.

Почему коммерческие хеджеры часто занимают позицию, противоположную спекулянтам?

Потому что производители продают фьючерсы, чтобы зафиксировать цены на свою продукцию, и их хеджирование, как правило, усиливается при росте цен, тогда как спекулянты часто следуют за ценовым трендом.

Данная статья носит образовательный характер и не является финансовой, инвестиционной, юридической или налоговой консультацией. Цифровые активы подвержены высокой волатильности, и вы можете потерять вложенные средства.

Источники

• Отчёт COT по золоту (публикуется по пятницам в 15:30 ET с данными на вторник; дезагрегированные категории; Managed Money; экстремумы могут сигнализировать о переполненности) — MetalCharts
• Отчёт COT по золоту (данные за вторник публикуются в пятницу; лучше всего подходит для оценки среднесрочных настроений) — MetalCharts