Как рассчитать и читать коэффициент P/E
Коэффициент P/E сравнивает цену акции с прибылью на акцию: P/E = цена ÷ EPS. Высокий P/E обычно отражает ожидания быстрого роста, низкий — сомнения или более медленный рост.
Коэффициент P/E сравнивает цену акции с прибылью на акцию: P/E = цена ÷ EPS. Акция по цене $150, которая за последний год принесла $6 на акцию, имеет trailing P/E 25: инвесторы платят $25 за каждый доллар годовой прибыли. Высокий P/E обычно отражает ожидания быстрого роста; низкий — сомнения или более медленный рост.
Формула
P/E = цена ÷ EPS
- Trailing P/E использует отчетную EPS за последние 12 месяцев.
- Forward P/E использует прогноз аналитиков на следующие 12 месяцев.
Пример расчета
- Цена акции: $150
- Trailing EPS: $6 → trailing P/E = 150 ÷ 6 = 25
- Прогнозная EPS: $7,50 → forward P/E = 150 ÷ 7,50 = 20
Рисунок: Trailing и forward P/E (примерные значения).
Обратная величина, прибыль ÷ цена, — это доходность по прибыли (earnings yield): 6 ÷ 150 = 4%. Она полезна для сравнения с доходностью облигаций.
(Приведенные выше цифры являются примером.)
Пример расчета: ExampleCo
ExampleCo, гипотетическая компания, которая используется во всех этих руководствах, заработала в прошлом году $1,95 на акцию, а ее акции торгуются по $39, что дает trailing P/E 20. Если аналитики ожидают рост прибыли на 10% до примерно $2,15, forward P/E составит примерно 18,2. Ее доходность по прибыли равна 1,95 ÷ 39 = 5%. (Гипотетические данные.)
P/E и рост: коэффициент PEG
Сам по себе P/E мало что говорит о том, дорога ли акция, поскольку быстрорастущие компании оправдывают более высокие мультипликаторы. Коэффициент PEG делит P/E на ожидаемый годовой темп роста прибыли в процентах. P/E ExampleCo, равный 20, и ожидаемый рост 10% дают PEG 2,0; компания с P/E 30 и ростом 25% имеет PEG 1,2, то есть относительно своего роста она дешевле, несмотря на более высокий P/E. PEG опирается на прогнозы роста, которые часто ошибочны, поэтому это приблизительный ориентир, а не точная мера.
Как его читать
- Сравнивайте внутри сектора: программное обеспечение и коммунальные компании естественным образом торгуются с разными P/E.
- Сравнивайте с ростом: высокий P/E может быть оправданным, если прибыль быстро растет.
- Сравнивайте с собственной историей компании.
Что определяет мультипликатор
Инвесторы платят более высокий P/E за компании с более быстрым и надежным ростом, сильными конкурентными позициями, высокой доходностью на капитал и низкой долговой нагрузкой. Они платят меньше за циклические бизнесы вблизи пиковой прибыли, компании, столкнувшиеся с disruption или регулированием, и компании со слабым балансом. Процентные ставки задают фон: когда безопасные облигации приносят больше, инвесторы требуют больше прибыли на каждый вложенный доллар, что снижает P/E по всему рынку.
Доходность по прибыли и доходность облигаций
Сравнение доходности по прибыли с доходностью государственных облигаций дает приблизительное представление о том, какую дополнительную доходность акции предлагают за свой дополнительный риск. Доходность по прибыли ExampleCo в 5% при доходности 10-летней облигации, скажем, 4,3% дает разрыв всего 0,7 процентного пункта; когда доходности облигаций были намного ниже, та же доходность по прибыли выглядела гораздо привлекательнее. Сравнение несовершенно, поскольку прибыль может расти, тогда как купоны по облигациям фиксированы, но оно помогает понять, почему рост доходностей давит на оценки.
Ограничения
- Нет прибыли, нет P/E: у убыточных компаний нет содержательного P/E.
- Разовые статьи могут искажать EPS. См. как рассчитывается прибыль на акцию.
- Долг не учитывается: EV/EBITDA его учитывает. См. что такое EV/EBITDA.
- Ставки имеют значение: более высокая доходность облигаций обычно означает более низкие приемлемые P/E. См. как процентные ставки влияют на цены акций.
Ловушка цикличности
Для циклических компаний, таких как автопроизводители, горнодобывающие и химические производители, низкий P/E может вводить в заблуждение. На пике цикла прибыль высока, и P/E выглядит дешёвым, как раз перед тем как прибыль начнёт падать. На дне цикла прибыль снижена, и P/E выглядит очень высоким, часто именно тогда, когда акции на самом деле дешевле всего. Аналитики иногда используют среднюю прибыль за весь цикл, чтобы избежать этой ловушки.
P/E рынка в целом
P/E всего индекса, например S&P 500, отслеживают как показатель того, насколько дорог рынок по сравнению с его историей. Высокий P/E рынка не предсказывает падения в краткосрочной перспективе, но на длинных периодах вход при высоких оценках, как правило, был связан с более низкой будущей доходностью. Некоторые аналитики предпочитают циклически скорректированный P/E, который использует десять лет прибыли с поправкой на инфляцию, чтобы сгладить деловые циклы.
Использование P/E трейдером
Краткосрочные трейдеры редко покупают или продают только из-за одного P/E, но изменения мультипликатора объясняют многие крупные движения: акция, прибыль которой превзошла прогнозы, всё равно может упасть, если инвесторы решат платить за её будущую прибыль меньший мультипликатор. Наблюдение за форвардным P/E до и после отчётности показывает, было ли движение вызвано ожиданиями по прибыли или мультипликатором. См. что движет ценами акций.
Частые ошибки в интерпретации
- Считать акцию дешёвой только потому, что её P/E ниже, чем у компании из другого сектора.
- Не учитывать, находится ли прибыль на циклическом пике.
- Сравнивать трейлинговый и форвардный P/E так, будто это одно и то же.
P/E и пересмотр прибыли
Форвардные P/E меняются, когда двигаются цены и когда аналитики пересматривают прогнозы прибыли. Акция, цена которой не меняется, а прогнозы растут, становится дешевле на форвардной основе; акция, цена которой растёт, а прогнозы падают, становится дороже. Отслеживание пересмотров вместе с P/E показывает, дешевеет ли акция из-за падения ожиданий или из-за улучшения прибыли.
Очень высокие и отрицательные P/E
Когда прибыль близка к нулю, P/E становится очень большим и нестабильным: компания, зарабатывающая несколько центов на акцию, может показывать P/E в несколько сотен, что мало о чём говорит. Когда прибыль отрицательна, коэффициент вообще не имеет смысла. В таких случаях инвесторы смотрят на показатели, основанные на выручке, денежном потоке или стоимости предприятия, либо на прогнозную прибыль на несколько лет вперёд.
Разные P/E для разных бизнесов
Быстрорастущие компании в сфере программного обеспечения и технологий часто торгуются с P/E заметно выше среднерыночного, тогда как банки, коммунальные компании и энергетические производители обычно торгуются ниже. Эти различия отражают рост, риск и то, как прибыль ведёт себя в течение экономического цикла, поэтому сравнения наиболее полезны внутри одного сектора.
Быстрая проверка P/E
- Является ли P/E трейлинговым или форвардным и скорректирована ли прибыль?
- Как он сравнивается с конкурентами в секторе и с собственной историей компании?
- Находится ли прибыль на циклическом максимуме или минимуме?
- Какой рост ожидается и насколько надёжен этот прогноз?
- Что происходит с доходностью облигаций?
Ответы на эти вопросы превращают одно число в полезное сравнение. Важнее всего, что P/E является инструментом сравнения, а не вердиктом о стоимости. Используемый таким образом, он может быть очень информативным и быстрым.
Часто задаваемые вопросы
Какой P/E считается хорошим?
Единого хорошего уровня не существует. Он зависит от сектора, роста, риска и процентных ставок. Сравнение с конкурентами и собственной историей компании полезнее любого фиксированного числа.
Почему у некоторых компаний нет P/E?
Потому что у них нет прибыли или они терпят убытки, поэтому коэффициент не имеет смысла. Тогда инвесторы используют другие показатели, например цену к выручке или EV/EBITDA.
Показатели кредитного плеча, маржи и издержек в этой статье приведены как примерные значения для иллюстрации. Фактические условия зависят от провайдера, инструмента и правил вашей страны.
Эта статья носит образовательный характер и не является финансовой, инвестиционной, юридической или налоговой консультацией. Цифровые активы волатильны, и вы можете потерять вложенную сумму.