Что такое токенизированные акции?

Токенизированные акции — это блокчейн-токены, которые отслеживают цену котируемых акций, обычно обеспеченные реальными акциями, которые хранятся у кастодиана. Владельцы обычно получают ценовую экспозицию и иногда дивиденды, но не право голоса и не юридический статус акционера. Доступность зависит от страны проживания: крупные продукты в 2026 году не были доступны розничным инвесторам из США.

Зачем вообще токенизировать акции?

Многим инвесторам за пределами США для покупки американских акций нужно открыть счёт у иностранного брокера, платить комиссии за конвертацию валюты и торговать только в часы работы американского рынка. Токенизированные акции дают дробную экспозицию из криптоаккаунта, часто круглосуточно, и могут храниться в одном кошельке со стейблкоинами. Некоторые продукты также можно использовать в on-chain-приложениях, например в качестве залога. Компромисс в том, что держатель получает требование к эмитенту, а не прямое владение акцией, вместе со связанными с этим рисками.

Как они устроены

Есть три распространённые модели:

Рисунок: в каждой модели токен — это требование к определённой стороне, а не сама акция.

• Деривативные контракты: токен — это контракт с платформой, который повторяет цену акции. Так работают первоначальные токены акций Robinhood для ЕС, запущенные 30 июня 2025 года.
• Долговые ценные бумаги, обеспеченные акциями: эмитент хранит акции и выпускает токены, часто через компанию специального назначения. Такому подходу следуют новые Stock Tokens от Robinhood, запущенные в июле 2026 года, и xStocks от Backed, которые распространяет Kraken.
• Зарегистрированные ценные бумаги: некоторые эмитенты работают в рамках регистрации ценных бумаг для квалифицированных инвесторов.

Во всех этих случаях токен — это не сама акция.

Какие права обычно получает держатель

• Ценовую экспозицию, часто дробными суммами и при более длинных торговых часах.
• Дивиденды, которые передаются деньгами, стейблкоинами или дополнительными токенами, в зависимости от эмитента.
• Отсутствие права голоса и прямых прав акционера в действующих продуктах.

Когда рынок закрыт

Токенизированные акции часто торгуются, когда биржа закрыта, что создаёт проблему ценообразования. Допустим, акция закрылась в пятницу по $200, а в субботу вышли плохие новости. (Иллюстративный сценарий.) На платформе токенов маркет-мейкеры в воскресенье могут котировать токен по $190, с более широким спредом, чем обычно, поскольку до понедельника они не могут хеджироваться. Если в понедельник акция откроется по $185, покупатели по $190 в выходные понесут убыток; если откроется по $195, убыток понесут продавцы в выходные. Расширенные часы торговли добавляют удобства и возможность реагировать на новости, но цены вне часов работы биржи менее плотные и менее надёжные.

Дивиденды, сплиты и другие корпоративные действия

Поскольку токен — это не акция, каждое корпоративное действие должен обработать эмитент. Денежные дивиденды обычно выплачиваются после удержания налога, иногда в стейблкоинах или дополнительных токенах. Сплиты акций, слияния, выделения и допэмиссии требуют от эмитента корректировки токена, а условия определяют, как именно. Важно читать, как продукт обрабатывает такие события, особенно для долгосрочных держателей.

Токенизированные акции, CFD и владение акциями

Подробнее о том, как работает ценовая экспозиция на основе контракта, см. в статье что такое CFD.

Ликвидность и спреды

Рынки токенизированных акций намного меньше бирж, за которыми они следуют. Цены поддерживаются в соответствии с базовыми ценами в основном маркет-мейкерами, которые могут покупать или продавать реальные акции, поэтому спреды минимальны, когда фондовый рынок открыт, и максимальны ночью и в выходные. Крупные ордера могут сдвинуть цену токена сильнее, чем сдвинули бы цену самой акции. Лимитные ордера, а не рыночные, защищают от исполнения по цене, далёкой от последней сделки с акцией, а сравнение цены токена с котировкой на фондовой бирже в часы торгов показывает, насколько точно он её отслеживает. Некоторые платформы также приостанавливают торговлю токеном вокруг крупных корпоративных событий или когда базовая акция приостановлена, из-за чего держатели могут не иметь возможности продать именно тогда, когда это нужнее всего. Изучение опубликованных платформой правил остановок и приостановок так же важно, как проверка спреда, особенно для небольших компаний с очень волатильными акциями. Проверка котируемого спреда и глубины книги заявок перед торговлей, особенно вне биржевых часов, позволяет избежать переплаты, намного превышающей фактическую цену акции.

Если эмитент окажется неплатёжеспособным

Большинство токенизированных акций устроены так, что лежащие в их основе акции хранятся у кастодиана и, в идеале, отделены от собственных кредиторов эмитента; иногда в интересах держателей токенов действует траст или агент по залогу. Насколько эта защита работает при банкротстве, широко не проверялось. Пока это не проверено, держатели должны исходить из того, что возврат стоимости от обанкротившегося эмитента может быть медленным и неопределённым.

Кто может покупать

Robinhood предлагала свой продукт для ЕС верифицированным пользователям в ЕС и ЕЭЗ, при этом США заблокированы. xStocks ориентированы на розничных клиентов вне США. Позиция SEC США такова, что токенизированные ценные бумаги подпадают под те же правила, что и базовые ценные бумаги. См. кто может покупать токенизированные активы.

Риски, которые нужно знать

• Риск эмитента и кастодиана: ваше требование зависит от компании, которая держит акции.
• Правовая неопределённость относительно того, что произойдёт, если эмитент обанкротится.
• Ценовые разрывы, когда токены торгуются, пока фондовый рынок закрыт.
• Непризнанные токены: OpenAI публично отвергла токены, связанные с её акциями, в 2025 году, что показывает: компания может не одобрять токены, привязанные к ней.

Рынок был небольшим: около 1 млрд долларов во втором полугодии 2025 года. Об общей категории читайте в материале о том, что такое токенизация RWA, и как проверить, что обеспечивает токенизированный актив.

Эта статья носит образовательный характер и не является финансовой, инвестиционной, юридической или налоговой консультацией. Цифровые активы волатильны, и вы можете потерять сумму, которую инвестируете.

Часто задаваемые вопросы

Могу ли я перевести токенизированную акцию на свой обычный брокерский счёт?

Как правило, нет. Токен существует в блокчейне и представляет требование к эмитенту; его нельзя перевести на брокерский счёт в виде акции. Чтобы перейти от одного к другому, вы продаёте токен и отдельно покупаете акцию.

Доступны ли токенизированные акции в США?

Большинству розничных инвесторов — нет: действующие продукты, описанные здесь, предлагаются в основном клиентам вне США. Правила американского рынка ценных бумаг применяются к токенизированным ценным бумагам так же, как и к базовым акциям.

Источники

• Robinhood Tokenized Stocks (запуск 30 июня 2025; без права голоса; США заблокированы; около 1 млрд долларов во втором полугодии 2025) — Eco
• Новая стратегия Robinhood для токенизированных акций (Classic Stock Tokens как деривативы; новые Stock Tokens с 1 июля 2026 года как долговые инструменты) — Four Pillars
• Токенизированные акции 2026 (обеспеченные xStocks для розничных клиентов вне США; сотрудники SEC: токенизированные ценные бумаги подпадают под те же правила) — Eco
• OpenAI отвергает неавторизованные токенизированные акции Robinhood — AI News, июль 2025