Что происходило с биткоином после каждого халвинга?

История халвингов биткоина пока включает четыре события: в 2012, 2016, 2020 и 2024 годах. После каждого из них цена достигала нового исторического максимума примерно через 12–18 месяцев. Каждый последующий рост был меньше по процентам, чем предыдущий: примерно стократный после 2012 года, около тридцатикратного после 2016-го, менее восьмикратного после 2020-го и примерно двукратный после 2024-го.

Что меняет халвинг с технической точки зрения

Каждые 210 000 блоков, примерно каждые четыре года, количество новых биткоинов, выплачиваемых майнерам за каждый блок, уменьшается вдвое. При добыче около 144 блоков в день это резко меняет ежедневный поток новых монет:

Выручка майнеров в биткоинах сокращается вдвое в одночасье, тогда как их расходы на электроэнергию и оборудование не меняются. Менее эффективные майнеры могут быть вытеснены, и объём новых монет, которые майнерам нужно продавать для покрытия издержек, снижается. Именно это сокращение продаж лежит в основе аргумента о том, что халвинги поддерживают цену. См. что такое халвинг биткоина и что определяет доходность майнинга биткоина.

Как майнеры справляются с шоком

Когда халвинг сокращает выручку вдвое, майнеры со старым оборудованием или дорогой электроэнергией могут опуститься ниже точки безубыточности и отключиться. Сеть compensates for this автоматически: каждые 2 016 блоков, примерно каждые две недели, сложность майнинга пересчитывается так, чтобы блоки продолжали появляться примерно каждые десять минут. Если достаточно много майнеров уходит, сложность снижается, а оставшиеся зарабатывают немного больше. Эта корректировка поддерживает работу сети через каждый халвинг, но также означает, что майнинг постепенно концентрируется у операторов с самой дешёвой энергией и новейшим оборудованием. См. как работает сложность майнинга биткоина.

Четыре цикла в кратком виде

Рисунок: рост от каждого халвинга до максимума следующего цикла, логарифмическая шкала. Округлённые значения из таблицы; прошлые результаты не гарантируют будущих.

Цены округлены и немного различаются у разных поставщиков данных и бирж, поэтому воспринимайте кратности как приблизительные.

2012: первый халвинг

Первый халвинг снизил вознаграждение за блок с 50 до 25 BTC 28 ноября 2012 года. Биткоин тогда был нишевым активом с крошечным рынком и торговался примерно по $12. В последующие двенадцать месяцев цена выросла примерно с $13 до середины $700, а в конце 2013 года взлетела примерно до $1 200. Этот рост совпал с всплеском нового интереса и появлением новых бирж, поэтому трудно сказать, какую часть роста вызвал сам халвинг.

2016: второй халвинг

9 июля 2016 года вознаграждение упало с 25 до 12,5 BTC при цене около $650. Следующий максимум пришёлся на декабрь 2017 года, чуть меньше $20 000, после года, когда криптовалюты впервые привлекли внимание широкой публики, а рынок наводнили новые токен-распродажи. Внутри самого биткоина в тот же период разгорелась борьба вокруг размера блока, завершившаяся внедрением SegWit; см. войну за размер блока в биткоине.

2020: третий халвинг

Халвинг 11 мая 2020 года снизил награду за блок с 12,5 до 6,25 BTC, когда биткоин стоил около 9 000 долларов, всего через два месяца после мартового обвала, описанного в Черном четверге. Следующий цикл пришелся на период очень мягкой денежно-кредитной политики и первой крупной волны покупок корпоративными и институциональными инвесторами, а пик составил около 69 000 долларов в ноябре 2021 года.

2024: четвертый халвинг

К 20 апреля 2024 года, когда награда снизилась до 3,125 BTC, цена уже находилась в диапазоне 60 000 долларов с небольшим и месяцем ранее обновила рекорд, достигнув около 73 800 долларов, чего не случалось ни в одном предыдущем цикле до халвинга. Значительную роль в этом росте сыграли крупные потоки средств в недавно одобренные американские спотовые биткоин-фонды. Вершина цикла, около 126 000 долларов, была достигнута в октябре 2025 года, примерно через 18 месяцев после халвинга.

Что происходило после каждого пика

Паттерн касается не только максимумов. После каждого пика следовало долгое и глубокое снижение:

• После максимума в декабре 2017 года биткоин упал примерно на 84% к концу 2018 года.
• После максимума в ноябре 2021 года он упал примерно на 77% к ноябрю 2022 года.
• После максимума в октябре 2025 года он упал примерно на 47%, до уровня около 60 000 долларов в начале 2026 года.

Тем, кто использует халвинги для выбора момента покупки, приходилось переживать эти падения как часть того же цикла. См. бычий и медвежий рынки криптовалют.

Что показывает и чего не показывает этот паттерн

Что он показывает. Во всех циклах, которые были до сих пор, новый максимум наступал после халвинга, а не до него, и время от халвинга до пика укладывалось примерно в 12–18 месяцев. Доходность с каждым разом снижалась по мере роста рынка.

Чего он не показывает. Четыре события слишком малы для доказательства причинно-следственной связи. Каждый цикл совпадал с другими факторами: появлением новых групп инвесторов, изменением процентных ставок, регулированием и, в 2024 году, появлением нового класса инвестиционных продуктов. Кроме того, график халвингов известен заранее, за годы до события, поэтому рынок имеет все возможности заложить его в цену. А поскольку каждый халвинг сокращает новое предложение относительно уже обращающихся монет, его влияние на общее предложение становится все меньше.

Модели дефицитности и их ограничения

График халвингов породил модели оценки, которые связывают цену биткоина с его дефицитностью, самая известная из них — модель «запас/поток» (stock-to-flow). Она сравнивает существующий запас с новой эмиссией так, как аналитики иногда рассматривают золото. Такие модели стали популярными в цикле 2020–2021 годов, поскольку по этому показателю каждый халвинг делает биткоин «более дефицитным». Критики указывают, что эти модели считают спрос постоянным: одна лишь дефицитность не может определять цену, если желающих купить становится меньше. Снижение доходности от цикла к циклу согласуется с этой критикой, поскольку предложение продолжало сокращаться, а реакция цены становилась все слабее.

Следующий халвинг

Пятый халвинг ожидается на блоке 1 050 000, примерно в 2028 году. Тогда награда снизится до 1,5625 BTC, а дневная эмиссия — примерно до 225 BTC. К тому времени комиссии за транзакции будут составлять большую долю дохода майнеров, что важно для долгосрочной безопасности сети. Рассматривать эту дату как надежный временной ориентир по-прежнему рискованно по всем указанным выше причинам.

Дальше халвинги продолжаются, пока награда не станет слишком маленькой для деления, примерно к 2140 году, когда, как ожидается, будет добыта последняя доля биткоина. С этого момента майнеры будут получать вознаграждение полностью за счет комиссий за транзакции. Смогут ли одни комиссии обеспечить достаточно майнинга, чтобы сеть оставалась защищенной, — один из самых давних открытых вопросов в биткоине, и каждый халвинг приближает его к ответу. См. почему биткоинов будет всего 21 миллион. О других факторах, которые действовали параллельно с каждым из этих циклов, см. что движет ценой биткоина.

Эта статья носит образовательный характер и не является финансовой, инвестиционной, юридической или налоговой консультацией. Цифровые активы подвержены высокой волатильности, и вы можете потерять вложенные средства.

Источники

• Will Bitcoin Hit $100,000 in 2024? (цены на момент халвингов 2012, 2016 и 2020 годов и последующие максимумы) — Nasdaq, 2024
• How $5,000 Invested at Each Bitcoin Halving Has Performed (движение 2012–2013 годов; максимум 2025 года около 126 000 долларов) — Yahoo Finance
• Срочно: халвинг биткоина завершён после майнинга блока 840 000 (даты халвинга) — Finance Magnates, апрель 2024
• Халвинг биткоина успешно завершён: награда майнеров BTC снижена до 3,125 (рекорд до халвинга — $73 777) — FXStreet, апрель 2024
• Биткоин подешевел на 47% от пика в $126 000 (2018 −84%, 2022 −77%, начало 2026 года около $60 000) — Analytics Insight, февраль 2026