Как обвал 2020 года, вызванный пандемией, затронул все классы активов

Обвал 2020 года, вызванный пандемией, стал самым быстрым медвежьим рынком в истории: S&P 500 упал примерно на 34% с 19 февраля по 23 марта 2020 года, за 23 торговых дня. В худшие дни почти все активы продавались ради получения наличных. Казначейские облигации США резко колебались, золото ненадолго подешевело, биткоин упал примерно на 50% за один день, а в апреле нефтяные фьючерсы США ушли в отрицательную зону.

Хронология

• 19 февраля: S&P 500 достигает рекордного максимума.
• 9 марта: нефть падает более чем на 20% на фоне начала ценовой войны между Саудовской Аравией и Россией; доходность 30-летних казначейских облигаций США опускается до рекордного минимума; акции переживают худший день с 2008 года.
• 9–16 марта: золото, достигшее семилетнего максимума, теряет почти 15% за пять торговых сессий.
• 12 марта: биткоин падает примерно на 50% за один день; крупный облигационный ETF торгуется с дисконтом 6,2% к стоимости своих активов.
• 16 марта: S&P 500 падает примерно на 12%, что является одним из крупнейших однодневных падений в истории.
• 23 марта: акции достигают дна после того, как ФРС объявляет о неограниченных покупках активов.
• 20 апреля: нефтяные фьючерсы США закрываются ниже нуля.
• Август: S&P 500 восстанавливает докризисный максимум.

Рисунок: Два месяца, которые затронули все классы активов.

Почему обвал был таким быстрым

Пандемия практически мгновенно ударила по экономике, поскольку карантинные меры закрыли предприятия по всему миру. Рынки, которые находились почти на рекордных максимумах, за считаные дни переоценили риск глубокой рецессии. Кредитное плечо, перегруженные позиции и автоматизированные продажи усилили падение, а в середине марта стремление к наличности затронуло даже самые надежные рынки. Скорость падения отличала этот кризис от 2008 года, когда снижение длилось 17 месяцев. См. что происходило на рынках в 2008 году.

Как вел себя каждый актив

Акции: самое резкое падение за несколько десятилетий, за которым последовало одно из самых быстрых восстановлений.

Казначейские облигации: доходность сначала достигла рекордных минимумов, затем ненадолго резко выросла, поскольку инвесторы продавали даже безопасные активы ради наличных.

Золото: упало в ходе стремления к наличности, а затем выросло на фоне стимулирующих мер.

Биткоин: был продан вместе со всем остальным, а затем резко вырос в последующие месяцы.

Нефть: обвалилась, когда спрос исчез, а хранилища заполнились.

Волатильность: индекс VIX закрылся на рекордном уровне 82,69 16 марта, превысив даже свой пик закрытия 2008 года.

Кредит: спреды высокодоходных облигаций США выросли примерно до 1 087 базисных пунктов 23 марта, что отражало ожидания массовых дефолтов, а затем быстро сузились по мере вмешательства центральных банков.

Нефть ниже нуля

20 апреля 2020 года майский фьючерс на WTI упал примерно с 17,73 доллара и закрылся на отметке −37,63 доллара за баррель. Это была первая отрицательная цена в его истории: хранилища заполнились, а держатели истекающих контрактов вынуждены были платить, чтобы не принимать поставку. Этот эпизод показал, что продукты на основе фьючерсов могут вести себя иначе, чем подсказывает физический рынок基础ного товара. См. почему нефть ушла в минус в 2020 году.

Ответ монетарной и фискальной политики

Центральные банки и правительства в течение нескольких недель действовали в масштабах, превосходящих 2008 год. Федеральная резервная система снизила ставки почти до нуля, объявила о неограниченных покупках облигаций и запустила программы поддержки корпоративных облигаций, а правительства одобрили масштабные фискальные пакеты. Скорость ответа помогла рынкам достичь дна 23 марта и восстановиться гораздо быстрее, чем после 2008 года.

Выводы

• При панике ликвидности даже традиционные защитные активы могут ненадолго упасть. См. почему корреляции стремятся к единице в кризис и, для сравнения, что происходило на рынках в 2008 году.
• Действия центральных банков могут быстро остановить обвал.
• Наличные, удерживаемые до кризиса, дают возможности для маневра. См. что произошло при криптовалютном обвале в мае 2021 года для примера, специфичного для криптовалют.

Коротко

Портфель в период обвала: иллюстрация

Допустим, инвестор 19 февраля держал 60% в акциях, 30% в долгосрочных казначейских облигациях и 10% в золоте. (Иллюстративный сценарий.) К середине марта акции упали примерно на 30%, казначейские облигации немного выросли, а золото после распродажи было примерно на прежнем уровне, что оставило портфель примерно на 17% в минусе. К августу акции восстановились, казначейские облигации и золото выросли, и портфель оказался в плюсе. Обвал был сильным, но кратким для диверсифицированных инвесторов, которые не продавали.

Чем 2020 год отличался от 2008-го

Шок 2020 года пришёл извне финансовой системы, банки были лучше капитализированы, а ответные меры политики последовали в течение недель, а не месяцев. Экономика пережила глубокую, но короткую рецессию, и рынки быстро смотрели сквозь неё. Ключевой урок: скорость политических мер может существенно сократить кризис.

Уроки для трейдеров CFD

Спреды расширялись, гэпы были частыми, а на некоторых рынках действовали ограничения движения цен и торговые приостановки. Требования к марже резко выросли. Трейдеры с высоким кредитным плечом получали стоп-ауты по худшим ценам, тогда как те, у кого было низкое плечо и некоторый запас наличных, могли воспользоваться восстановлением. См. что такое механизмы остановки торгов (circuit breakers) на фондовом рынке.

Казначейские облигации под давлением

В середине марта 2020 года даже рынок казначейских облигаций США, самый глубокий в мире, оказался под давлением. Иностранные центральные банки, фонды и другие инвесторы продавали казначейские облигации, чтобы получить доллары, а дилеры с трудом поглощали объём продаж. Доходности резко выросли, а цены сильно колебались, пока Федеральная резервная система не начала покупать казначейские облигации в огромных объёмах. Эпизод показал, что самый надёжный актив может вести себя непредсказуемо, когда все одновременно нуждаются в наличности.

Победители и проигравшие среди секторов

Авиакомпании, круизные линии, отели и энергетические компании рухнули, когда остановились путешествия и спрос, тогда как технологические компании, интернет-торговля и компании здравоохранения восстановились быстро, и многие обновили максимумы в течение нескольких месяцев. Кризис ускорил такие тенденции, как удалённая работа и онлайн-шопинг, перестроив лидерство на рынке. См. лидерство на рынке по десятилетиям.

Доллар

Доллар вырос в марте, когда инвесторы и заёмщики по всему миру бросились за долларами, а затем ослабел в остальной части 2020 года, поскольку ФРС наводнила рынки ликвидностью и открыла свопы с другими центральными банками.

Новое поколение трейдеров

Карантины, пособия и приложения для торговли без комиссий привлекли в 2020 году миллионы новых розничных трейдеров. Их покупки способствовали быстрому восстановлению некоторых акций. См. бум розничной торговли акциями.

Распространённые ошибочные трактовки

• Считать, что март 2020 года доказывает, что защитные активы никогда не работают.
• Предполагать, что каждый обвал будет восстанавливаться так же быстро.

Расширенный набор инструментов политики

Многие инструменты, впервые использованные в 2008 году, были применены быстрее и в большем масштабе в 2020-м: почти нулевые ставки, крупные покупки облигаций, долларовые свопы и поддержка фондов денежного рынка. Новые программы пошли дальше, включая поддержку корпоративных облигаций центральными банками и кредиты предприятиям. Масштаб поддержки помог рынкам быстро восстановиться, но также способствовал инфляции, которая последовала в 2021 и 2022 годах, создав совсем иную рыночную среду, описанную в что 2022 год показал инвесторам о диверсификации.

Уроки для инвесторов

Обвал показал, что диверсифицированные инвесторы, оставшиеся на рынке, восстановились быстро, тогда как те, кто продавал около минимума, зафиксировали убытки. Он также показал ценность удержания части средств в наличных, как для того, чтобы избежать вынужденных продаж, так и для того, чтобы воспользоваться падением цен.

Предупреждающие сигналы, или их отсутствие

В отличие от 2008 года, обвал 2020 года почти не давал финансовым рынкам предупреждений. В середине февраля кредитные спреды были узкими, а акции находились вблизи рекордных максимумов. Триггер возник за пределами финансовой системы, и рынки переоценили его за несколько дней. Урок в том, что некоторые шоки нельзя предугадать, наблюдая за рынками, поэтому важно всегда поддерживать умеренный уровень кредитного плеча и доступную ликвидность.

Что означает 2020 год сегодня

Скорость как обвала, так и восстановления повлияла на то, как инвесторы реагируют на внезапные шоки. Многие теперь ожидают быстрой поддержки со стороны денежно-кредитной политики, что может подталкивать к покупкам во время распродаж. Это ожидание может оправдаться, однако центральные банки, столкнувшиеся с высокой инфляцией, могут реагировать медленнее, поэтому рассчитывать на спасение по сценарию 2020 года означает принимать на себя собственный риск.

Как обвал соотносился с другими

Падение в 2020 году примерно на 34% было меньше снижения в 2008 году почти на 57%, однако оно произошло за 23 торговых дня, а не за 17 месяцев. Восстановление, примерно пять месяцев до нового максимума, также было значительно быстрее, чем после 2008 года, когда на это ушли годы. Скорость в обоих направлениях сегодня — одна из определяющих черт современных рыночных кризисов, что обусловлено более быстрым потоком информации, автоматизированной торговлей и более оперативными мерами политики. Инвесторам нужно планировать на кризисы, которые разворачиваются за дни, а не за месяцы, и на восстановления, которые могут быть резкими.

Часто задаваемые вопросы

Почему золото упало во время обвала?

Инвесторы продавали ликвидные активы, включая золото, чтобы получить наличные и выполнить требования по марже. Оно быстро восстановилось после того, как центральные банки начали действовать.

Сколько длилось восстановление?

Индекс S&P 500 вернул февральский максимум к августу 2020 года, примерно через пять месяцев после минимума.

Эта статья носит образовательный характер и не является финансовой, инвестиционной, юридической или налоговой консультацией. Цифровые активы волатильны, и вы можете потерять вложенные средства.

Источники

• Обвал рынков из-за COVID-19 в 2020 году (S&P 500 −34% за 23 торговых дня; минимум 23 марта при неограниченном QE; восстановление к августу) — Fin Still
• Мартовское безумие на рынках (рекордно низкая доходность; падение 16 марта на 12%; доходность выросла в погоне за наличностью) — ETF.com
• Обзор марта 2020 года (золото потеряло почти 15% за пять сессий от максимума 9 марта) — Nasdaq
• Американские акции пережили худший день с 2008 года на фоне обвала нефти (9 марта 2020) — BNN Bloomberg
• 14 недель и 12 цифр (ETF на облигации на 6,2% ниже чистой стоимости активов 12 марта; нефть ниже 0 долларов 20 апреля) — Monevator
• Ключевые финансовые события 2020 года (биткоин упал на 50% за один день) — Myth of Money
• Индикатор страха: что говорит VIX о рыночной панике (рекордное закрытие 82,69 16 марта 2020 года; 89,53 внутридневной максимум в октябре 2008 года) — Datahub
• Кредитный спред облигаций (US high-yield OAS 1 087 б.п. 23 марта 2020 года) — BIT Knowledge Hub
• Промежуточный отчёт персонала CFTC о торговле WTI на NYMEX около 20 апреля 2020 года (майский контракт упал с 17,73 доллара до расчётной цены −37,63 доллара; первая отрицательная цена за 37 лет) — CFTC