Что прошлые раунды тарифов сделали с валютами и акциями

Тарифы и рынки следуют знакомой схеме: неожиданная эскалация резко и быстро бьёт по акциям, а пауза может так же быстро отыграть большую часть потерь. После того как США 2 апреля 2025 года объявили масштабные тарифы, индекс S&P 500 за четыре дня упал примерно на 12%, а затем 9 апреля, когда большинство тарифов было приостановлено, вырос на 9,5% за один день.

Хронология апреля–мая 2025 года

• 2 апреля: тарифы выше ожидаемых почти для всех торговых партнёров США; для Китая позднее предусмотрены пошлины до 145%.
• 2–8 апреля: S&P 500 падает примерно на 12%; Dow теряет почти 4600 пунктов.
• 9 апреля: 90-дневная пауза по большинству тарифов, кроме китайских; S&P 500 растёт на 9,5%, один из лучших дней в его истории.
• Начало мая: акции возвращаются к уровню 2 апреля; казначейские облигации и доллар отстают.

Рисунок: шок от тарифов и пауза. Источник: AP.

Более ранние раунды тарифов

Тарифы и раньше потрясали рынки. В 1930 году тарифы Смута–Хоули повысили пошлины США на тысячи импортных товаров, что вызвало ответные меры и способствовало обвалу мировой торговли во время Великой депрессии. Этот пример часто приводят, когда тарифы резко растут. В 2018 и 2019 годах США и Китай вводили всё более высокие пошлины на товары друг друга. Фондовые рынки падали на нескольких эскалациях, особенно в конце 2018 года и в мае 2019 года, и восстанавливались по мере продвижения переговоров; заголовки новостей вызывали короткие резкие колебания акций, юаня и соевых бобов.

Что произошло с валютами и облигациями

Необычно, что доллар падал во время распродажи, а казначейские облигации полностью не выросли, что некоторые восприняли как ослабление доверия к американским активам как к защитным. Валюты торговых партнёров двигались в зависимости от воспринимаемого риска для их экспорта.

Почему тарифы двигают рынки:

• Издержки: тарифы повышают цены на сырьё и комплектующие и сжимают маржу прибыли.
• Рост: ответные меры и неопределённость могут замедлить торговлю и инвестиции.
• Инфляция: более высокие цены на импорт усложняют решения центральных банков.

Иллюстрация шока от тарифов

Допустим, страна вводит пошлину 25% на импорт от крупного торгового партнёра. (Гипотетический сценарий.) Импортёры сталкиваются с ростом издержек и либо повышают цены, либо мирятся с меньшей маржой. Акции компаний, зависящих от такого импорта, падают, а отечественные конкуренты могут вырасти. Валюта торгового партнёра часто слабеет, частично компенсируя тариф, поскольку его экспорт становится дешевле. Если партнёр отвечает ответными мерами, экспортёры с обеих сторон страдают, а широкие фондовые индексы падают на опасениях замедления роста. Доходности облигаций могут двигаться в любом направлении: вверх из-за страха инфляции, вниз из-за страха замедления роста.

Наиболее уязвимые сектора

Компании с глобальными цепочками поставок, такие как производители электроники, автомобилей, ритейлеры и производители машин и оборудования, как правило, сильнее всего страдают от эскалации тарифов. Аграрные экспортёры часто сталкиваются с ответными мерами. Секторы, ориентированные на внутренний рынок, например коммунальные услуги и некоторые сервисы, обычно затронуты меньше. Малые компании, в среднем более ориентированные на внутренний рынок, порой держались лучше мультинациональных во время тарифных конфликтов, хотя они более чувствительны к любому замедлению.

Выводы

• Первая реакция закладывает худший сценарий; изменение политики может быстро это отыграть.
• Риск новостных заголовков делает позиции уязвимыми для единичных объявлений.
• Защитные активы могут вести себя не так, как ожидается, когда шок исходит от самих США. См. Биткоин, золото и доллар в условиях рыночного стресса , почему волатильность на одном рынке переходит на другие и как сигналы рецессии работали исторически.

Инфляция и центральные банки

Тарифы повышают цены на импорт, добавляя к инфляции хотя бы временно, и одновременно сдерживают рост. Это создаёт для центральных банков дилемму, схожую с энергетическим шоком: ужесточение политики борется с ростом цен, но углубляет замедление. Большинство центральных банков стараются не реагировать на разовые скачки цен из-за тарифов, но внимательно следят за признаками того, что более высокие цены переходят в инфляционные ожидания. См. инфляционный сюрприз против инфляционного тренда.

Торговля с учётом рисков заголовков

Новости о тарифах могут появиться в любое время, часто через посты в соцсетях или внеплановые объявления, и рынки могут резко открываться с гэпом. Трейдеры, которые держат позиции в затронутых валютах, индексных CFD или сырьевых товарах, рискуют столкнуться с внезапным движением против них. Меньшие позиции, более широкие стопы и гарантированные стоп-ордера там, где они предлагаются, могут снизить ущерб от неожиданного заголовка. См. почему волатильность на одном рынке переходит на другие.

После паузы в апреле 2025 года

Пауза 9 апреля не положила конец истории. Пошлины на товары из Китая оставались очень высокими, пока в мае 2025 года две страны не договорились снизить их на начальный период, что снова подняло акции. Объявления о тарифах, сроки и переговоры продолжали двигать рынки в последующие месяцы: сектора и валюты реагировали на каждое событие. Картина показала, что торговая политика стала повторяющимся источником волатильности, а не разовым событием.

Тарифы и доллар

Стандартная экономическая теория предполагает, что тарифы должны укреплять валюту страны, которая их вводит, поскольку они сокращают импорт. В апреле 2025 года произошло обратное: доллар упал, поскольку инвесторы опасались за рост экономики США, неопределенность политики и надежность американских активов как защитных. Реакция валют на тарифы зависит от того, как они влияют на доверие, а не только на торговый баланс. См. как сильный доллар бьет по сырьевым товарам, развивающимся рынкам и криптовалютам.

Тарифы и прибыль компаний

Компании, столкнувшиеся с тарифами на свои комплектующие, могут поднять цены, поглотить издержки или сменить поставщиков. Каждый выбор по-разному влияет на прибыль: рост цен грозит потерей продаж, поглощение издержек сокращает маржу, а перестройка цепочек поставок требует времени и денег. Прогнозы компаний часто отражают неопределенность с тарифами, а аналитики быстро снижают прогнозы для уязвимых компаний. См. что прогнозы компаний говорят инвесторам.

Тарифы и сырьевые товары

Сельскохозяйственный экспорт часто становится мишенью для ответных мер, поэтому цены на соевые бобы, кукурузу и свинину могут резко колебаться на торговых новостях. Металлы тоже облагаются тарифами, и пошлины на сталь и алюминий могут расширить разрыв между внутренними и мировыми ценами.

Распространенные ошибочные толкования

• Предположение, что первая реакция рынка отражает окончательную политику.
• Ожидание, что валюта страны, вводящей тарифы, вырастет.

Смещение цепочек поставок

Устойчивые тарифы побуждают компании переносить производство в другие страны, а этот процесс занимает годы. После тарифов 2018 и 2019 годов часть производства переместилась из Китая в такие страны, как Вьетнам и Мексика. Эти сдвиги создали победителей среди стран и компаний, которые смогли привлечь инвестиции, и изменили торговые потоки так, что они пережили первоначальные заголовки.

Модели ответных мер

Торговые партнеры обычно отвечают на тарифы собственными пошлинами, часто нацеленными на политически чувствительный экспорт, такой как сельхозпродукция, мотоциклы или спиртные напитки. Ответные меры усиливают экономический ущерб и продлевают рыночную неопределенность. Рынки следят не только за первым тарифом, но и за тем, отвечают ли партнеры тем же или ведут переговоры, поскольку эскалация и деэскалация вызывают самые сильные движения. См. как изменения политики Китая отражаются на сырьевых товарах.

Тарифы и инфляционные ожидания

Крупное повышение тарифов может поднять инфляционные ожидания, особенно если бизнес быстро переносит издержки на цены. Уровни безубыточной инфляции на рынках облигаций показывают, ожидают ли инвесторы, что ценовой эффект сохранится.

Тарифы и облигации

Рынки облигаций сталкиваются с конкурирующими силами, когда тарифы растут: более высокие цены на импорт толкают инфляционные ожидания вверх, а замедление роста тянет доходности вниз. В апреле 2025 года казначейские облигации США не выросли так сильно, как обычно при распродажах, что некоторые инвесторы восприняли как беспокойство по поводу политики США. Баланс между опасениями по инфляции и росту определяет, в какую сторону двигаются доходности.

Правовая и политическая неопределенность

Тарифная политика может меняться через новые объявления, переговоры, решения судов и законодательные действия. Каждый из этих факторов создает новый источник неопределенности для рынков, а сроки часто непредсказуемы.

Уроки 2018 и 2019 годов

Предыдущая торговая война показала, что рынки в конечном счете адаптируются к тарифам, которые остаются в силе, но каждая эскалация все равно вызывает резкие движения. Трейдеры научились ожидать волатильности вокруг сроков и раундов переговоров.

Как инвесторы защищали себя

Во время эскалации тарифов часть инвесторов переходила к компаниям, ориентированным на внутренний рынок, защитным секторам и золоту, одновременно сокращая вложения в экспортёров и ритейлеров, зависящих от импорта. Другие использовали опционы, чтобы ограничить потенциальные убытки, или просто уменьшали размер позиций перед объявленными сроками. Самой эффективной защитой в апреле 2025 года было отсутствие вынужденных продаж в худшие дни, поскольку отскок после паузы произошёл в течение недели. Инвесторы, которые продали на минимумах, упустили один из крупнейших однодневных ростов в истории.

Наблюдение за переговорами

Рынки реагируют на сигналы из переговоров: запланированные встречи, заявления официальных лиц и продление сроков. Продление сроков часто поднимало рынки, а срыв переговоров вызывал резкие падения, поэтому календарь переговоров стал ключевым фактором для трейдеров, которые держат подверженные риску позиции на ночь.

Часто задаваемые вопросы

Укрепляют ли тарифы валюту страны, которая их вводит?

Иногда, теоретически, но в апреле 2025 года доллар упал, поскольку инвесторы усомнились в политике и росте экономики США.

Как долго длятся распродажи из-за тарифов?

Часто дни или недели, если политика быстро меняется, как в апреле 2025 года, но дольше, если тарифы сохраняются и замедляют рост.

Эта статья носит образовательный характер и не является финансовой, инвестиционной, юридической или налоговой консультацией. Цифровые активы волатильны, и вы можете потерять вложенную сумму.

Источники

• Как фондовый рынок вернул все потери после того, как Трамп обострил торговую войну (S&P 500 −12% за четыре дня; Dow −4 600 пунктов; пауза 9 апреля, +9,5%) — AP via Fortune, май 2025
• Как S&P 500 вернул все потери за год (пошлины Китая до 145%; доллар обвалился; казначейские облигации и доллар полностью не восстановились) — AP via Yahoo Finance, 2025