Что такое биржевой токен?
Биржевой токен — это криптовалюта, которую выпускает криптобиржа, обычно для предоставления скидок на комиссии и других преимуществ на платформе. Его стоимость напрямую зависит от компании-эмитента, что показал крах FTT в 2022 году.
Биржевой токен — это криптовалюта, которую выпускает криптобиржа, обычно чтобы предоставить держателям скидки на комиссии и другие преимущества на этой платформе. Некоторые также используются для оплаты газа в собственном блокчейне биржи. Поскольку его стоимость зависит от компании, которая стоит за ним, кризис на бирже напрямую бьёт по токену, как показал FTT от FTX в 2022 году.
Для чего используются биржевые токены
- Скидки на комиссии при оплате торговых комиссий этим токеном.
- Доступ к преимуществам, например, ранний доступ к новым токен-продажам на платформе.
- Газ в блокчейне, связанном с биржей, как BNB в BNB Chain.
- Программы стейкинга или лояльности, которые выплачивают вознаграждение за удержание токенов.
Наш обзор BNB подробно рассматривает самый крупный пример.
Что поддерживает их стоимость
Спрос на биржевые токены формируют пользователи биржи: чем больше торгов на платформе, тем больше людей хотят получать скидки. Многие биржи также выкупают и сжигают токены, используя часть своей выручки, что со временем уменьшает предложение. По сути, биржевой токен — это ставка на бизнес одной компании, но без юридических прав, которые даёт акция этой компании.
Выкупы и сжигание в цифрах
Допустим, биржа направляет 20% квартальной прибыли на выкуп своего токена и его сжигание. Если за квартал она заработала 100 миллионов долларов, на выкуп уходит 20 миллионов долларов; при цене токена 5 долларов это удаляет 4 миллиона токенов. При 200 миллионах токенов в обращении предложение за этот квартал сокращается на 2%. (Условные цифры.) Программа поддерживает токен, только пока биржа остаётся прибыльной и выполняет своё обязательство, и биржа обычно может изменить условия.
Биржевые токены и акции бирж
Владение биржевым токеном — не то же самое, что владение частью биржи. Акция публичной биржи даёт юридическое право на её прибыль и активы, право голоса на собраниях акционеров и защиту по законодательству о ценных бумагах. Биржевой токен даёт преимущества и иногда косвенную выгоду от выкупов, но не право требования к компании. Когда биржа терпит крах, страдают и акционеры, и держатели токенов, но у держателей токенов обычно положение ещё слабее.
Что показал крах FTT
FTT был биржевым токеном FTX, в то время одной из крупнейших криптобирж.
- 2 ноября 2022 года: CoinDesk сообщил, что около 5,2 млрд долларов из 14,6 млрд долларов активов Alameda Research, торговой компании, принадлежавшей основателю FTX, составляли FTT.
- 6 ноября: Binance заявила, что продаст свои холдинги FTT, около 23 млн токенов стоимостью примерно 529 млн долларов.
- К 8 ноября: FTX приостановила вывод средств, а FTT упал более чем на 85% с момента публикации CoinDesk.
- 11 ноября: FTX, Alameda и более 130 аффилированных структур подали заявление о банкротстве.
Рисунок: Десять дней от новостного сообщения до банкротства. Источник: 21Shares, ноябрь 2022 года.
Почему FTT так быстро обрушился
Токен использовался как залог внутри той же группы компаний, которая его выпустила. Когда его цена упала, залог исчез именно тогда, когда был нужнее всего.
Биржевые токены после FTX
Крах FTX изменил то, как рынок смотрит на биржевые токены. Инвесторы гораздо внимательнее изучают, хранится ли токен на собственном балансе эмитента или используется как залог, а регуляторы в нескольких юрисдикциях пристально изучают токены, выпущенные торговыми платформами. Меньше бирж запускают новые токены, а у уже существующих возникает больше вопросов о раскрытии информации и конфликтах интересов.
Как оценивать биржевой токен
- Регулируется ли биржа, проходит ли она аудит и прозрачна ли в отношении резервов и финансов?
- У кого находится предложение? Токен, который в основном принадлежит бирже или её инсайдерам, может быть переведён или продан крупными объёмами.
- Используется ли токен как залог внутри собственного баланса компании?
- Какие реальные выгоды он даёт, и стали бы вы его держать без них?
Не все биржевые токены одинаковы
Биржевые токены делятся на несколько широких групп. Некоторые, например BNB, также выполняют функцию газового токена блокчейна, что даёт им применение за пределами биржи. Другие предлагают только бонусы платформы, например скидки на комиссии и доступ к акциям, поэтому их спрос полностью зависит от собственных клиентов биржи. Третья группа включает программы выкупа или сжигания, финансируемые за счёт выручки биржи. Чем сильнее спрос на токен зависит от решений одной компании, тем больше его держатели фактически делают ставку на эту компанию.
Вопросы об эмитенте, а не только о токене
Поскольку биржевой токен настолько силён, насколько силна стоящая за ним биржа, самые важные проверки касаются компании. Имеет ли она лицензии в странах, где работает? Публикует ли она аудированную финансовую отчётность или надёжное подтверждение резервов (proof of reserves)? Держит ли она большие объёмы собственного токена и используются ли эти токены в качестве залога или учитываются как активы? Сталкивалась ли она с регуляторными действиями и как они были урегулированы? Токен может выглядеть привлекательно, когда бизнес за ним хрупок, как показал FTT.
Когда льготы меняются
Биржи могут и действительно меняют выгоды, связанные с их токенами: снижают скидки, прекращают программы или перенаправляют выкупы. Держатели мало на что могут повлиять. Разумный подход — рассматривать льготы как временный бонус, регулярно проверять объявления платформы и переоценивать позицию при каждом изменении условий, а не исходить из того, что сегодняшние выгоды сохранятся.
В портфеле биржевые токены лучше рассматривать как концентрированную ставку на одну компанию, а не как диверсифицированную криптовалютную позицию. Их цены, как правило, падают вместе с рынком в целом и могут упасть намного сильнее, если с биржей возникнут проблемы, поэтому они добавляют риск сверх общих колебаний криптовалют. Ограничение размера любой позиции относительно остальной части криптопортфеля и отказ от одновременного хранения токена и крупных сумм на одной и той же бирже ограничивают ущерб от отдельного сбоя.
Наиболее существенные риски
- Риск одной компании: юридические, финансовые или операционные проблемы на бирже могут обрушить токен.
- Концентрация: биржи часто контролируют большую часть предложения.
- Меняющиеся льготы: биржа может изменить или отменить бонусы в любой момент.
О том, как биржи хранят средства клиентов, читайте в статье о том, что такое proof of reserves. Об общей категории см. что такое альткоин.
Эта статья носит образовательный характер и не является финансовой, инвестиционной, юридической или налоговой консультацией. Цифровые активы волатильны, и вы можете потерять вложенную сумму.
Часто задаваемые вопросы
Стоит ли держать биржевой токен только ради скидок на комиссии?
Только если скидки перевешивают риск падения стоимости токена. Тот, кто активно торгует на одной бирже, может сэкономить достаточно, чтобы оправдать небольшую позицию; для трейдеров, которые торгуют время от времени, скидка редко компенсирует дополнительный риск.
Что произойдёт с биржевым токеном, если биржу купят или она закроется?
Это зависит от условий и нового владельца. Льготы могут быть отменены, а если биржа закроется, токен может полностью потерять основной источник спроса.