Что такое бессрочные фьючерсы?

Бессрочные фьючерсы, или перпетуалы (perps), — это криптодеривативы, которые позволяют трейдерам делать ставку на рост или падение цены актива, обычно с использованием плеча и без даты экспирации. Вместо схождения к цене на дату истечения они остаются близко к спотовой цене благодаря фандинговым платежам между покупателями и продавцами. BitMEX запустил первый широко используемый криптобессрочный контракт в мае 2016 года.

Откуда взялись бессрочные фьючерсы

Традиционные фьючерсы истекают в установленную дату, из-за чего трейдеры вынуждены закрывать или переносить свои позиции. В мае 2016 года биржа BitMEX запустила контракт на биткоин, который не имел срока истечения и использовал регулярные фандинговые платежи, чтобы его цена оставалась близкой к спотовому рынку. Эта модель распространилась почти на все крупные криптобиржи и стала самым торгуемым инструментом в криптовалютах: дневные объёмы часто значительно превышают объёмы спотовой торговли. Позже децентрализованные биржи создали on-chain-версии той же идеи.

Как работают перпетуалы

Если вы ожидаете роста цены, вы открываете длинную (long) позицию, если ожидаете падения — короткую (short). Вы никогда не владеете базовой монетой; ваша прибыль или убыток — это изменение стоимости контракта. Позиции остаются открытыми, пока вы их не закроете или пока они не будут ликвидированы.

Маржа и плечо

Чтобы открыть позицию, вы вносите маржу — депозит, который обеспечивает эту позицию. При плече 10x $1 000 маржи контролируют позицию в $10 000. Прибыль и убытки рассчитываются от полной суммы в $10 000, поэтому движение против вас на 10% полностью уничтожает $1 000. Биржи автоматически закрывают позиции до того, как убыток превысит маржу; это и называется ликвидацией. См. как рассчитать цену ликвидации.

Изолированная маржа ограничивает риск маржей, выделенной под одну позицию. Кросс-маржа использует весь баланс аккаунта для поддержки всех позиций, что отодвигает ликвидацию, но ставит на карту больше средств.

Длинная сделка по шагам

Допустим, биткоин стоит $60 000, и вы открываете длинную позицию на $10 000 с $1 000 маржи, то есть с плечом 10x. (Условные цифры.) Ваша позиция эквивалентна примерно 0,1667 BTC.

• Если биткоин вырастет на 5% до $63 000, позиция принесёт около $500, то есть доходность 50% на вашу маржу.
• Если биткоин упадёт на 5% до $57 000, позиция потеряет около $500, то есть половину маржи.
• При плече 10x падение примерно на 9,5% приведёт к ликвидации, что с учётом комиссий уничтожит большую часть маржи.

Если фандинг составляет 0,01% каждые восемь часов и длинные позиции платят, вы платите около $1 за период с $10 000, то есть примерно $3 в сутки. При удержании позиции в течение года по такой ставке одни только фандинговые платежи составят около $1 095, почти 11% стоимости позиции.

Хеджирование с помощью шорта

Перпетуалы используются не только для спекуляций. Тот, кто держит биткоин и ожидает временного падения, может открыть короткий перпетуал того же объёма, и тогда прибыль по шорту компенсирует убытки по монетам. Майнер, который ожидает продажи будущей добычи, может зафиксировать текущую цену тем же способом. Хедж обходится в фандинг, когда шорты платят, и требует маржи, которая может быть ликвидирована при резком росте цены, поэтому им нужно управлять, а не забывать о нём.

Фандинг: как перпетуалы следуют за спотовой ценой

Каждые несколько часов, обычно каждые 8, трейдеры одной стороны выплачивают другой стороне фандинговый платёж. Когда перпетуал торгуется выше спота, длинные позиции платят коротким; когда ниже — короткие платят длинным. Это возвращает цену контракта к спотовой. См. как рассчитываются ставки фандинга.

Рисунок: фандинговые платежи возвращают цену перпетуала к спотовой.

Маркprice и ликвидация

Биржи используют маркпрайс, основанный на ценах с нескольких спотовых рынков, для принятия решений о ликвидации, поэтому кратковременный всплеск на одной бирже не ликвидирует всех. Ваша позиция ликвидируется, когда маркпрайс достигает цены ликвидации.

Изолированная и кросс-маржа: сравнение

Допустим, на вашем счёте $5 000, и вы открываете длинную позицию на $10 000 с $1 000 маржи. (Условные цифры.) При изолированной марже только эта $1 000 обеспечивает позицию: если сделка идёт плохо, вы теряете не более $1 000, а остальные $4 000 не затрагиваются. При кросс-марже вся сумма $5 000 поддерживает позицию, поэтому она может выдержать гораздо большее движение до ликвидации, но если движение продолжится, вы можете потерять значительно больше $1 000. Изолированная маржа ограничивает ущерб по каждой сделке; кросс-маржа меняет этот предел на больший запас прочности.

Страховые фонды и автоматическое снижение плеча

Когда позиция ликвидируется по цене хуже цены банкротства, разницу обычно покрывает страховой фонд биржи, который частично формируется за счёт комиссий за ликвидацию. В экстремальных движениях, когда страхового фонда недостаточно, некоторые биржи применяют автоматическое снижение плеча (auto-deleveraging): они закрывают часть самых прибыльных противоположных позиций, чтобы покрыть недостаток. Трейдеры на выигрышной стороне могут, таким образом, увидеть, что их позиции уменьшены без их выбора. Проверка того, как платформа обрабатывает такие случаи, является частью понимания её рисков.

Типы ордеров, которые стоит знать

• Лимитные ордера задают цену, которую вы готовы заплатить или получить, и часто имеют более низкие комиссии.
• Рыночные ордера исполняются немедленно по лучшим доступным ценам, которые могут быть невыгодными на быстрых рынках.
• Стоп-лоссы закрывают позицию, если цена достигает заданного вами уровня, раньше, чем это сделает ликвидация.
• Тейк-профиты закрывают позицию при достижении целевой прибыли.
• Ордера reduce-only могут только уменьшать позицию, что предотвращает случайное открытие новой позиции в противоположном направлении.

Перпетуалы, датированные фьючерсы и опционы

См. что такое криптоопционы.

Открытый интерес и что он сигнализирует

Открытый интерес — это общая стоимость открытых позиций по бессрочным фьючерсам. Рост открытого интереса во время ралли означает, что в рынок приходят новые деньги и плечо; очень высокий открытый интерес в сочетании с высокими ставками фандинга указывает на перегретую сделку, которая может резко развернуться. Снижение открытого интереса во время распродажи часто отражает закрытие или ликвидацию позиций. См. что такое открытый интерес.

Выбор плеча

Максимальное плечо, которое предлагает биржа, ничего не говорит о том, что разумно. При плече 50x движение около 2% может ликвидировать позицию; при 3x для этого потребуется движение примерно на 30%. Многие опытные трейдеры используют низкое плечо или не используют его вовсе и подбирают размер позиций так, чтобы убыток по любой отдельной сделке составлял небольшую долю их счёта. Цель — пережить движения, которых вы не ожидали, поскольку криптовалютный рынок производит их часто.

Ставки фандинга на практике

На спокойных рынках фандинг часто держится около небольшой положительной ставки, потому что больше трейдеров хотят быть в лонге, чем в шорте. Во время сильных ралли он может в несколько раз вырасти по мере роста спроса на лонги с плечом, из-за чего длительное удержание лонгов становится дорогим. При резких распродажах он может стать отрицательным, и тогда шорты платят лонгам. Трейдеры следят за фандингом как за индикатором позиционирования: устойчиво высокий фандинг нередко предшествовал резким коррекциям, поскольку перегретые лонги становятся уязвимыми. См. как рассчитываются ставки фандинга.

Почему бессрочные фьючерсы доминируют в криптотрейдинге

Бессрочные фьючерсы сочетают несколько свойств, которые ценят трейдеры: плечо, возможность легко открывать шорты, отсутствие срока экспирации, которым нужно управлять, и торговлю круглосуточно. Биржи также получают от них значительные комиссии. В результате объёмы бессрочных фьючерсов на крупных биржах часто в несколько раз превышали объёмы спота, из-за чего позиционирование, фандинг и ликвидации по бессрочным фьючерсам могут влиять и на краткосрочные ценовые движения на споте.

Издержки торговли бессрочными фьючерсами

• Торговые комиссии при входе и выходе из позиции.
• Фандинг-платежи, которые могут накапливаться, если вы держите позицию днями или неделями.
• Комиссии за ликвидацию при принудительном закрытии позиции.

Бессрочные фьючерсы, спот и датированные фьючерсы

Спот даёт вам сам актив. Датированные фьючерсы истекают в заданную дату и тогда сходятся к споту; см. как рассчитать годовой базис криптофьючерсов. Бессрочные фьючерсы не истекают и вместо этого используют фандинг. О споте см. что такое спотовая торговля.

Бессрочные контракты на децентрализованных биржах

Ончейн-биржи бессрочных контрактов позволяют трейдерам открывать позиции из собственных кошельков: маржа хранится в смарт-контрактах, а ликвидации выполняет код. Такие платформы устраняют риск того, что биржа заморозит средства клиентов, но добавляют риски смарт-контрактов и оракулов, а ликвидность может быть ниже. Фандинг, маржа и ликвидация работают примерно так же.

Кто может торговать

Доступ зависит от места проживания. Многие регуляторы ограничивают или запрещают торговлю криптодеривативами с плечом для розничных клиентов, а крупные офшорные биржи блокируют пользователей из определённых стран. Регулируемые брокеры в некоторых регионах вместо этого предлагают доступ к цене криптовалют через контракты на разницу (CFD), часто с более низкими лимитами плеча для розничных клиентов. Перед открытием счёта важно проверить, что разрешено в вашем регионе, и кто регулирует платформу. См. что такое CFD.

Риски, которые нужно знать

• Ликвидация из-за небольших движений цены при высоком плече.
• Каскады ликвидаций на быстрых рынках. См. что вызывает каскады ликвидаций.
• Расходы на фандинг при долгосрочном удержании позиции.
• Риск биржи, поскольку позиции и маржа находятся на платформе.

Торговля с плечом увеличивает как убытки, так и прибыль и может привести к быстрой потере всей маржи.

Эта статья носит образовательный характер и не является финансовой, инвестиционной, юридической или налоговой консультацией. Цифровые активы волатильны, и вы можете потерять сумму, которую инвестируете.

Чек-лист перед открытием позиции

• Сколько средств на счёте вы потеряете, если сделка сразу дойдёт до стоп-лосса или цены ликвидации?
• Какова ваша цена ликвидации и насколько она далека от текущей цены?
• Каков текущий фандинг-рейт и как долго вы планируете держать позицию?
• Ожидаются ли в ближайшее время важные новости, например решение центрального банка или разблокировка токенов?
• Регулируется ли платформа в вашей стране и как она справляется с резкими движениями цены?

Сначала потренируйтесь на очень небольшой позиции на той же платформе и с теми же настройками, которые планируете использовать. Это покажет, как маржа, фандинг и комиссии работают на практике.

Часто задаваемые вопросы

Могу ли я потерять больше, чем маржа?

На большинстве криптобирж фонды ликвидации и страховые фонды призваны ограничить убытки размером вашей маржи. При экстремальных движениях некоторые платформы применяли механизмы, которые уменьшали прибыль трейдеров в плюсе для покрытия дефицита. Убытки сверх депозита редки, но правила различаются от платформы к платформе.

Почему цена перпетуала отличается от спотовой?

Потому что бессрочные контракты торгуются в собственных книгах заявок и определяются спросом трейдеров на плечо в любом направлении. Платежи фандинга возвращают цену к споту, но разрыв может сохраняться, когда одна сторона значительно более переполнена, чем другая.

Владею ли я биткоином, когда покупаю перпетуал?

Нет. Перпетуал — это контракт на цену биткоина. Вы не можете вывести монеты из него, а ваша позиция существует только на платформе, где вы её открыли.

Источники

• Фандинг-рейт (BitMEX запустила первый широко используемый криптобессрочный контракт в мае 2016 года; фандинг примерно каждые 8 часов) — BIT Knowledge Hub
• Фандинг-рейт (BitMEX XBTUSD; расчёт в 00:00, 08:00 и 16:00 UTC на крупных биржах) — Spark
• Цена ликвидации (маркпрайс; изолированная и перекрёстная маржа; плечо 10x ≈ движение 9,5%) — Spark