Фиксированные и плавающие валютные курсы

Разница между фиксированными и плавающими валютными курсами заключается в том, кто устанавливает цену. Плавающая валюта, например евро или иена, движется в зависимости от спроса и предложения. Фиксированная или привязанная (pegged) валюта удерживается около целевого уровня центральным банком, который совершает сделки для защиты этого уровня. Привязки обеспечивают стабильность, пока не ломаются, и такие разрывы могут быть резкими.

Сравнение рядом

Рисунок: кто устанавливает цену в каждой системе.

Многие страны находятся между этими крайностями, применяя режим управляемого плавания, при котором центральный банк сглаживает колебания.

Спектр, а не два варианта

Чем ниже в таблице, тем меньше валютный курс может поглощать шоки и тем больше экономике самой, через зарплаты, цены и процентные ставки, приходится корректироваться.

Почему страны выбирают привязки

Привязки могут заимствовать доверие: страна с историей высокой инфляции может привязать свою валюту к стабильной и тем самым перенять её стабильность. Они упрощают планирование торговли и инвестиций для компаний, работающих с якорной страной, и устраняют ежедневный валютный риск. Цена такого решения — утрата независимой денежно-кредитной политики: процентные ставки в основном должны следовать за ставками якорной страны, что бы ни происходило внутри страны.

Как защищается привязка

Центральный банк продает свою валюту, когда она слишком сильна, и покупает, когда слишком слаба, используя иностранные резервы. Денежно-кредитное управление Гонконга неоднократно продавало гонконгские доллары в 2025 году, чтобы не дать валюте укрепиться выше привязки.

Валютный совет Гонконга

Гонконг привязал свой доллар к доллару США с 1983 года и держит его в узком коридоре около 7,8 за доллар США. Когда валюта достигает сильного края коридора, около 7,75, денежно-кредитное управление продает гонконгские доллары; у слабого края, около 7,85, оно их покупает. Поскольку механизм обеспечен крупными резервами, а процентные ставки территории следуют ставкам США, привязка пережила несколько кризисов, включая 1997 год, когда рухнули другие азиатские привязки.

Когда привязки ломаются

С 2011 года Швейцарский национальный банк удерживал франк на уровне или слабее 1,20 за евро. 15 января 2015 года он отказался от этого нижнего предела без предупреждения; франк подорожал примерно на 30% за считанные минуты, и несколько брокеров обанкротились. См. что такое защита от отрицательного баланса.

Стабильность не означает низкий риск

Привязки кажутся низкорисковыми, потому что цены почти не движутся, но риск сосредоточен в редких, крупных скачках. Плавающие валюты выглядят рискованнее изо дня в день, но распределяют риск более равномерно.

Почему привязки ломаются

Фиксированные курсы (пеги) обычно срываются по одной из двух причин. Либо внутренняя экономика требует процентных ставок, отличных от ставок страны-якоря, и издержки следования за якорем становятся политически невыносимыми, либо резервы истощаются по мере того, как инвесторы делают ставку против пега. Великобритания вышла из Европейского механизма обменных курсов в 1992 году по первой причине; Таиланд отпустил бат в свободное плавание в 1997 году в основном по второй. В случае Швейцарии в 2015 году действовало противоположное давление: удержание франка на низком уровне требовало выпуска всё большего количества франков, и центральный банк решил, что цена слишком высока. См. «Черная среда» (Black Wednesday) и азиатский финансовый кризис 1997 года.

Управляемые плавающие курсы

Многие валюты занимают промежуточное положение между крайностями. Китай, например, устанавливает ежедневный ориентировочный курс юаня и допускает торговлю в ограниченном диапазоне вокруг него, со временем корректируя ориентир. Другие центральные банки позволяют рынку определять курс большую часть времени, но вмешиваются при резких движениях. Для трейдеров управляемые валюты могут długo плавно двигаться в одном направлении, а затем резко меняться, когда власти пересматривают свой подход, поэтому официальные заявления важны не меньше экономических данных.

Что это значит для трейдеров

Прежде чем торговать валютой, проверьте, является ли она фиксированной или управляемой; низкая волатильность может скрывать риск гэпа. См. почему цены открываются с гэпом после выходных и как работает валютный рынок Forex.

Признаки давления на фиксированный курс

• Падение золотовалютных резервов из месяца в месяц.
• Резкое повышение процентных ставок для защиты валюты.
• Форвардные курсы закладывают значительно более слабую валюту, чем уровень пега.
• Чиновники неоднократно заявляют, что фиксированный курс будет сохранен.
• Растущий разрыв между официальным и неофициальным курсами там, где действуют валютные ограничения.

Ни один из этих признаков не гарантирует срыва, но в совокупности они говорят о том, что рынок проверяет приверженность властей курсу.

Торговля фиксированными и управляемыми валютами

Валюты с фиксированным курсом часто приносят стабильный процентный доход и очень малые ежедневные колебания, что может создавать ощущение безопасности позиций. Риск сосредоточен в хвосте распределения: девальвация или переход к плаванию может изменить курс на 10–30% за один день, что намного превышает любой стоп-лосс. Некоторые брокеры расширяют спреды или ограничивают торговлю вокруг ожидаемых изменений. Небольшие позиции и четкое понимание того, что может вызвать срыв курса, необходимы. См. почему цены открываются с гэпом после выходных.

Фиксированные курсы и процентные ставки

Страна с жестким пегом должна держать свои процентные ставки близко к ставкам страны-якоря, иначе деньги начнут перетекать внутрь или наружу, пока пег не окажется под угрозой. Ставки Гонконга в целом следуют за ставками США именно по этой причине. Когда якорная страна повышает ставки, а экономика, привязанная к пегу, слаба, давление нарастает; когда якорная страна снижает ставки, а привязанная экономика переживает бум, могут формироваться пузыри. Эта потеря контроля над процентными ставками является главным компромиссом, присущим любому пегу.

Использование валюты другой страны

Самая крайняя форма фиксации курса — отказ от национальной валюты и использование чужой, обычно доллара США. Это полностью устраняет валютный риск по отношению к якорной валюте, но также лишает возможности корректировать курс через валюту и устанавливать процентные ставки. Страны, выбирающие этот путь, обычно делают это после długого периода высокой инфляции.

Фиксированные курсы и другие активы

Пег влияет не только на саму валюту. Акции, облигации и недвижимость в экономике с фиксированным курсом несут скрытый риск срыва, поскольку внезапная девальвация мгновенно снижает их стоимость для иностранных инвесторов. Инвесторы, держащие такие активы, иногда хеджируют валютный риск отдельно, считая эти издержки страховкой. Другие сокращают экспозицию, когда начинают появляться перечисленные выше признаки давления. Полезно регулярно проверять, не зависит ли какая-либо часть портфеля скрыто от пега.

Распространенные заблуждения

• Предположение, что валюта безопасна, потому что ее график годами был ровным.
• Восприятие официальных обещаний защищать пег как гарантий.
• Забывание о том, что управляемые валюты могут переоцениваться в результате политических решений, а не рыночных движений.

Часто задаваемые вопросы

Является ли плавающая валюта более рискованной, чем фиксированная?

Изо дня в день — да, поскольку она движется сильнее. Но фиксированная валюта концентрирует риск в редких, внезапных срывах, которые могут быть намного больше обычных движений плавающей валюты.

Может ли страна перейти от фиксированного курса к плавающему?

Да, и многие так поступали: иногда добровольно и постепенно, иногда вынужденно и за одну ночь. Вынужденные выходы обычно вызывают самые крупные и разрушительные движения.

Эта статья носит образовательный характер и не является финансовой, инвестиционной, юридической или налоговой консультацией. Цифровые активы подвержены высокой волатильности, и вы можете потерять вложенные средства.

Источники

• Можно ли заработать на индексе Big Mac? (Гонконг защищает привязку своего доллара, продавая гонконгские доллары; фактический курс HK$7,75) — The Economist через Breezy, 2025
• FXCM публикует данные о событии с SNB (отмена минимального курса 1,2000 EUR/CHF 15 января 2015 года) — Finance Magnates
• Резкий рост швейцарского франка привёл к банкротству двух брокерских компаний (примерно на 30%) — Fox News / AP