Как братья Хант пытались скупить рынок серебра

Братья Хант, наследники техасских нефтяников, в 1979–1980 годах создали одну из крупнейших в истории позиций по серебру, когда его цена выросла примерно с 6 до около 50 долларов за унцию. Затем биржи ограничили покупки с использованием заемных средств и разрешили только ордера на ликвидацию. 27 марта 1980 года, в «Серебряный четверг», серебро закрылось на отметке 10,80 доллара, поскольку Ханты не смогли выполнить требования по маржинальному обеспечению.

Хронология

• 1970-е: Ханты покупают серебро как защиту от инфляции после отмены конвертируемости доллара в золото.
• 1979: их позиции резко выросли вместе с партнерами; к концу года серебро поднялось с примерно 6 до более 34 долларов.
• 7 января 1980: COMEX вводит ограничения на позиции («Правило 7 по серебру») для фьючерсов на серебро, торгуемых с использованием заемных средств.
• Январь 1980: серебро достигает пика около 50 долларов; после этого биржи принимают только ордера на ликвидацию.
• 27 марта 1980: серебро падает до 10,80 доллара; брокеры ликвидируют позиции Хантов; Федеральная резервная система обеспокоена возможными потерями банков.

Рисунок: рост и падение цены на серебро. Источники: Wikipedia; Greysheet.

Кто такие Ханты

Нельсон Банкер Хант и Уильям Герберт Хант были сыновьями H. L. Hunt, техасского нефтяного магната, создавшего одно из крупнейших состояний в Соединенных Штатах. В 1970-х, опасаясь, что инфляция и государственные расходы обесценят бумажные деньги, они начали покупать серебро, которое рассматривали как средство сохранения стоимости в то время, когда гражданам США все еще не разрешалось владеть золотыми слитками. Со временем их покупки из инвестиции превратились в попытку контролировать значительную часть доступного в мире серебра.

Как формировалась позиция

Братья покупали как физическое серебро, так и фьючерсные контракты, и вместо того чтобы переносить фьючерсы или рассчитываться по ним деньгами, часто принимали поставку металла, изымая его из рынка. Вместе с состоятельными партнерами, в том числе инвесторами с Ближнего Востока, они накопили очень большую долю серебра, хранившегося на складах бирж и в частных руках. Поскольку значительная часть покупок финансировалась заемными средствами и маржой по фьючерсам, позиция выросла намного больше, чем могли бы поддержать их собственные деньги.

Рост до 50 долларов

По мере того как Ханты и другие продолжали покупать, серебро выросло с уровня ниже 10 долларов летом 1979 года до 34,45 доллара к концу этого года и выше 50 долларов в январе 1980 года. Этот рост привлек других спекулянтов и подтолкнул некоторые семьи к продаже фамильного серебра на лом, а промышленные потребители, например производители фотопленки, столкнулись с резким ростом затрат. Цена оторвалась от обычного соотношения спроса и предложения, и биржи и регуляторы забеспокоились.

Почему все рухнуло

• Кредитное плечо: значительная часть позиции была открыта через фьючерсы и на заемные деньги.
• Изменение правил: ограничения на новые покупки устранили спрос, который двигал цены.
• Маржинальные требования: падение цен требовало наличных средств, которых у Хантов не было.

Серебряный четверг

К концу марта 1980 года серебро уже заметно упало с пика. 26 марта брокер Хантов потребовал дополнительного маржинального обеспечения, которое братья не смогли внести. На следующий день, в четверг, 27 марта, серебро упало с 21,62 до 10,80 доллара, поскольку брокеры ликвидировали позиции, и распространился страх, что убытки могут обрушить брокерские компании и банки, которые кредитовали Хантов. Федеральная резервная система под руководством Пола Волкера внимательно следила за ситуацией из-за риска для финансовой системы.

Последствия

Банки организовали крупный кредит, чтобы избежать более широких потерь; регуляторы и суды впоследствии преследовали братьев, которые в конечном итоге объявили о банкротстве.

Юридические последствия

Регуляторы и частные истцы впоследствии преследовали братьев. В 1988 году нью-йоркское жюри признало их виновными в сговоре с целью манипулирования рынком серебра, и с них были взысканы крупные суммы компенсации. Столкнувшись с этими требованиями и крупными долгами из-за падения цен на нефть и серебро, оба брата в том же году подали заявление о банкротстве. Семейное состояние, которое финансировало эту схему, в значительной степени было утрачено.

Что изменилось

Этот эпизод побудил биржи шире использовать ограничения на позиции и повышение маржинальных требований в экстремальных условиях, и эти инструменты они применяют до сих пор, когда рынки становятся неупорядоченными. Он также укрепил позицию регуляторов, которые должны контролировать крупные позиции на всех биржах. Современные правила делают корнер такого типа, какой пытались создать Ханты, гораздо более трудноосуществимым, хотя сквиз в меньших масштабах по-прежнему случается.

Уроки

Кредитное плечо превращает прибыльную сделку в вынужденную продажу; биржи могут менять правила в экстремальных условиях; тонкие рынки подвержены сквизам. См. что такое шорт-сквиз, что движет ценами на серебро и как работают CFD на сырьевые товары.

Хронология в кратком виде

Уроки для трейдеров

История с Хантами показывает, что позиция может долго быть права в отношении направления движения цены, но всё равно закончиться крахом, когда кредитное плечо сталкивается с изменением правил или резким разворотом. Биржи и провайдеры могут повышать маржинальные требования или ограничивать торги, когда рынки становятся экстремальными, и эти изменения обычно в первую очередь бьют по наиболее leveraged позициям. Тонкие рынки, такие как рынок серебра, могут уходить далеко от своих фундаментальных факторов, в обе стороны. См. что движет ценами на серебро.

Контекст 1970-х

Покупки Хантов многим инвесторам того времени казались разумными. Инфляция достигала двузначных значений, доллар утратил связь с золотом, а доверие к бумажным деньгам было слабым. Частное владение золотыми слитками в США было ограничено до конца 1974 года, что сделало серебро популярным альтернативным средством сбережения. Братья были не единственными, кто покупал драгоценные металлы; они просто были гораздо крупнее и использовали гораздо больше кредитного плеча, чем кто-либо другой.

Спасение банками

После Серебряного четверга непосредственная опасность заключалась в том, что неоплаченные долги Хантов приведут к убыткам брокерских компаний и банков, которые их кредитовали, и, возможно, распространятся на всю финансовую систему. Группа банков организовала крупный кредит, обеспеченный другими активами семьи, включая нефтяные интересы, чтобы Ханты смогли выплатить свои обязательства, а позиции могли быть закрыты упорядоченным образом. Спасение вызвало критику за помощь богатым спекулянтам, однако официальные лица утверждали, что оно было необходимо для защиты системы.

Серебро после 1980 года

В ту эпоху серебро так и не вернулось к пику 1980 года. Оно снижалось на протяжении начала 1980-х годов и большую часть последующих двух десятилетий торговалось за малую долю от своего максимума января 1980 года, по мере того как инфляция снижалась, а процентные ставки оставались высокими. Понадобилось более трёх десятилетий, до 2011 года, чтобы серебро снова приблизилось к $50, а его последующий рост выше $100 в январе 2026 года произошёл на совсем другом рынке.

Сторона потребителей

Резкий рост цен также ударил по предприятиям, которые использовали серебро, например по производителям фотоплёнки, электроники и столовых приборов. Некоторые сокращали производство или искали замену, а ювелиры публично жаловались на последствия для своего бизнеса. Этот эпизод показал, что экстремальные цены на сырьевой товар бьют по реальным экономическим потребителям, а не только по спекулянтам на другой стороне сделки.

Изменения правил подробно

7 января 1980 года COMEX ввёл правило Silver Rule 7, которое устанавливало жёсткие ограничения на размер leveraged позиций в серебре, которые мог держать любой отдельный трейдер. Вскоре после этого биржи разрешили только ордера, сокращающие существующие позиции, так что никто не мог открывать новые длинные позиции. Также были повышены маржинальные требования. В совокупности эти меры устранили постоянный спрос, который гнал цены вверх, и вынудили наиболее leveraged держателей, прежде всего Хантов, искать деньги или продавать. В течение нескольких недель цены начали резко падать, кульминацией чего стал Серебряный четверг. Этот эпизод остаётся одним из самых наглядных примеров того, как биржа внезапно меняет правила торгов в разгар движения рынка и насколько быстро перегруженная leveraged позиция распадается, когда поддерживавший её спрос устраняется регулированием, а не самим рынком.

Часто задаваемые вопросы

Действительно ли Ханты монополизировали рынок серебра?

Они были близки к контролю над значительной долей доступного серебра, но изменения правил, маржин-коллы и падение цен положили конец попытке до того, как она могла увенчаться успехом.

Может ли нечто подобное произойти сегодня?

Полная монополизация (corner) гораздо сложнее из-за лимитов позиций и надзора, однако сжатия (squeezes) на тонких рынках по-прежнему случаются, а биржи по-прежнему меняют маржинальные требования в экстремальных условиях.

Эта статья носит образовательный характер и не является финансовой, инвестиционной, юридической или налоговой консультацией. Цифровые активы подвержены высокой волатильности, и вы можете потерять инвестированную сумму.

Источники

• Silver Thursday (серебро с уровня ниже $10 до августа 1979 года до $34,45 к 31 декабря и выше $50 в январе 1980 года; лимиты позиций 7 января 1980 года; закрытие на уровне $10,80 27 марта 1980 года) — Wikipedia
• Silver Thursday (от $21,62 до $10,80 27 марта 1980 года; Silver Rule 7) — Sunshine Profits
• Fear meets physics (серебро от $6 до $50; Silver Rule 7; торговля только на закрытие позиций) — Greysheet, март 2026