Что обычно происходит с золотом, когда ФРС начинает снижать ставки?
Исторические данные о золоте и снижении ставок ФРС неоднозначны: золото часто росло после перехода ФРС к более мягкой политике, но первое снижение ставки не является механическим сигналом к покупке. Траектория зависит от причин снижения, реальных доходностей, курса доллара и того, будет ли замедление экономики мягким или резким.
Что касается золота и снижения ставок ФРС, история неоднозначна: золото часто показывало хорошую динамику после того, как ФРС переходила к более мягкой политике, но первое снижение ставки не является механическим сигналом к покупке. Траектория зависит от причин, по которым ФРС снижает ставки, реальных доходностей, доллара и того, является ли замедление экономики мягким или серьезным.
Главный драйвер: альтернативная стоимость владения золотом
Золото не приносит процентного дохода. Поэтому доходность, доступная по наличным деньгам и облигациям, является важным конкурентом.
Когда ожидаемые ставки по политике снижаются, доходности казначейских облигаций могут падать вместе с ними. Если инфляционные ожидания снижаются не в той же мере, реальные доходности падают. Это уменьшает альтернативную стоимость владения активом без купонов, что может поддерживать золото.
Связь не является однозначной. Доходности облигаций зависят от ожиданий роста и инфляции, а также от политики Федеральной резервной системы. Снижение ставки может произойти в ситуации, когда долгосрочные доходности растут, если рынки опасаются устойчивой инфляции или большого государственного заимствования.
Поэтому для трейдеров полезна не просто переменная «ФРС снизила ставку: да или нет». Следует отслеживать направление реальных доходностей и кривой доходности вокруг смены политики.
Доллар может усиливать или компенсировать эффект ставок
Золото обычно котируется в долларах США. Более слабый доллар, как правило, снижает цену золота для покупателей, использующих другие валюты, тогда как более сильный доллар может играть роль сдерживающего фактора.
Цикл смягчения политики ФРС может ослабить доллар, если процентное преимущество США относительно других экономик сократится. Однако рецессия или финансовый кризис могут одновременно создать сильный спрос на доллары, даже когда ФРС снижает ставки. Именно поэтому золото может вести себя странно на первом этапе кризиса.
Во время финансового кризиса 2008 года золото продавали в отдельные периоды дефицита ликвидности, когда инвесторы наращивали денежные средства. Позднее оно восстановилось по мере смягчения политики и изменения ожиданий относительно ставок, валют и финансовой стабильности.
Причина снижения важнее самого факта снижения
За снижением ключевой ставки стоят две очень разные истории.
Превентивное смягчение происходит, когда инфляция замедляется, а ФРС хочет не дать замедлению экономики перерасти в рецессию. Финансовые условия могут улучшиться без глубокого обвала прибылей. В такой ситуации снижение реальных доходностей и более слабый доллар могут поддержать золото, но и рисковые активы могут показывать хорошие результаты.
Кризисное смягчение происходит, когда быстро ухудшаются кредитные рынки, занятость или финансовая стабильность. Золото в конечном счете может выиграть от спроса на защитные активы и агрессивного смягчения политики, однако первая реакция может включать вынужденные продажи и бегство в наличные.
Это различие объясняет, почему исторические средние значения вокруг первого снижения ставки могут выглядеть более однозначными, чем реальная траектория, с которой сталкивается инвестор.
Два прошлых цикла смягчения показывают, почему сроки различаются
Исследование Всемирного совета по золоту о предыдущих переходах американской денежно-кредитной политики не выявило однозначной немедленной реакции во всех циклах. В период 1999–2001 годов золото было ниже через один и три месяца после перехода от ужесточения, а затем стало расти в течение следующих 12 месяцев. В цикле 2004–2007 годов золото уже было выше через один месяц после смены курса и выросло еще больше в следующем году.
Эти циклы не были идентичными. Период 2001 года последовал за лопнувшим технологическим пузырем. Разворот 2007 года перешел в банковский и кредитный кризис. Общий вывод состоит в том, что направление политики было лишь одним из факторов. Поведение доллара, спрос на риск и серьезность замедления экономики определяли дальнейший путь.
Рейтинг: сигналы, которые важнее всего после начала снижения ставок ФРС
1. Реальные доходности
Рисунок: ранжирование факторов, важных для золота после начала снижения ставок, по версии статьи. Столбцы показывают порядок значимости, а не измеренные веса.
Снижение реальных доходностей обычно является самой четкой макроэкономической поддержкой для золота, поскольку оно уменьшает доходность, доступную по государственным облигациям с поправкой на инфляцию.
2. Доллар США
Более слабый доллар может усиливать эффект от более низких доходностей. Рост доллара, вызванный кризисом, может его отсрочить.
3. Причина, по которой ФРС смягчает политику
Мягкая посадка, рецессия и финансовый сбой создают очень разный спрос на защитные активы и ликвидность.
4. Инфляционные ожидания
Снижение ставок на фоне замедления инфляции может не слишком сильно снизить реальные доходности. Снижение ставок в сочетании с устойчивой инфляцией может быть более поддерживающим для золота, если номинальные доходности падают быстрее, чем инфляционные ожидания.
5. Позиционирование и импульс
Золото может входить в цикл смягчения уже с большими объёмами владения. В таком случае благоприятные макроусловия могут частично отразиться в цене ещё до первого снижения ставки.
На что смотреть вместо подсчёта снижений ставок
Эффективная ставка по федеральным фондам показывает, что уже сделала денежно-кредитная политика. Рынки торгуют тем, что, как ожидается, политика сделает дальше.
Практический список для наблюдения короче:
- реальные доходности казначейских облигаций США
- общее направление доллара США
- инфляционные ожидания
- кредитные спреды и финансовый стресс
- указывают ли поступающие данные по рынку труда на охлаждение или сокращение
- потоки в золотые ETF и позиционирование на фьючерсах, когда эти данные доступны
Первое снижение может иметь значение, потому что подтверждает смену режима. Однако оно не описывает весь режим целиком.
Полезный вывод
Исторически золото часто выигрывало, когда денежно-кредитная политика переходила от сдерживания к смягчению, особенно когда реальные доходности падали, а доллар ослабевал. Этот путь может быть отложен или прерван, если снижение ставок происходит на фоне шока ликвидности. Первое снижение ставки ФРС стоит рассматривать как изменение макроэкономического контекста, а не как самостоятельный прогноз цены золота.
Торговля золотом вокруг решений ФРС
Золото часто резко движется вокруг объявлений Федеральной резервной системы, особенно когда решение или сигналы регулятора удивляют рынки. Многие трейдеры CFD на золото сокращают объём позиций до объявления и в первые минуты после него следят за реальными доходностями и долларом, поскольку именно они обычно объясняют реакцию золота. См. что движет ценами на золото, как золото связано с реальными доходностями и как работают CFD на сырьевые товары.
Золото в других валютах
Для инвесторов за пределами США реакция золота на снижение ставок ФРС также зависит от их собственной валюты. Если доллар ослабевает по мере смягчения политики ФРС, золото, котируемое в евро или иенах, может вырасти меньше, чем золото, котируемое в долларах. Проверка цены золота в вашей валюте даёт более релевантную картину.
Часто задаваемые вопросы
Всегда ли золото растёт, когда ФРС снижает ставки?
Нет. Золото часто выигрывало от циклов смягчения, но его траектория зависит от реальных доходностей, доллара и причин, по которым ФРС снижает ставки.
Почему золото может падать в кризис, даже когда ставки снижаются?
Потому что инвесторы иногда продают золото, чтобы получить наличные в самой острой фазе кризиса, до того как поддержка со стороны денежно-кредитной политики начнёт действовать.
Эта статья носит образовательный характер и не является финансовой, инвестиционной, юридической или налоговой консультацией. Цифровые активы волатильны, и вы можете потерять вложенную сумму.