Что такое TVL в DeFi?

TVL, или общая заблокированная стоимость (total value locked), — это долларовая стоимость всей криптовалюты, внесённой в смарт-контракты DeFi-протокола на определённый момент времени, и самый часто цитируемый показатель размера DeFi. Он снизился примерно с 115 млрд долларов в январе 2026 года до около 70 млрд долларов к июню. TVL меняется вместе с ценами токенов и может учитывать одни и те же деньги дважды.

Как рассчитывается TVL

Поставщики данных, такие как DefiLlama, считывают остатки, хранящиеся в контрактах каждого протокола, умножают количество каждого токена на его текущую рыночную цену и складывают результаты. Затем они суммируют показатели протоколов по категориям, по блокчейнам и по всему DeFi. TVL кредитного протокола в основном состоит из депозитов; TVL децентрализованной биржи — это токены в её пулах ликвидности.

Что показывает TVL

• Примерный размер и доверие: протокол с миллиардами привлёк больше пользователей и капитала, чем протокол с тысячами.
• Где сосредоточена активность: по сетям и по категориям, например кредитование, ликвидный стейкинг или биржи.
• Тренды: устойчивый рост на протяжении месяцев говорит больше, чем внезапный всплеск.

Почему TVL может вводить в заблуждение

Он меняется вместе с ценами. Если цена эфира удваивается, долларовая стоимость эфира в протоколах тоже удваивается, даже если никто ничего нового не вносит.

Рисунок: как одни и те же деньги могут появляться в TVL нескольких протоколов (иллюстративный пример).

Он может учитывать одни и те же деньги дважды. Пользователь может застейкать ETH и получить токен ликвидного стейкинга, внести этот токен в качестве залога в кредитный протокол, взять стейблкоины в заём и добавить их в пул. Каждый шаг может попасть в TVL разного протокола. DefiLlama предлагает настройку для корректировки этого эффекта, но в большинстве заметных итоговых показателей есть некоторое двойное учёт.

Стимулы могут его раздувать. Награды в токенах могут привлекать депозиты, которые уходят сразу после окончания наград.

Это не выручка. Протокол может держать большую стоимость и зарабатывать на ней немного.

Движение цены без перемещения средств

Предположим, протокол хранит 100 000 ETH и больше ничего. При цене 3000 долларов за ETH его TVL составляет 300 млн долларов. Если цена ETH упадёт до 2000 долларов и ни один пользователь не выведет средства, TVL снизится до 200 млн долларов, то есть на одну треть, но это ничего не говорит об уходе пользователей. (Иллюстративные цифры.) Многие заголовки о том, что DeFi «теряет миллиарды», описывают именно такие ценовые движения. Проверка TVL, измеренного в токенах, или количества активных вкладчиков отделяет реальный отток от ценового эффекта.

Двойной учёт на примере

Возьмём одного пользователя с 10 ETH стоимостью 30 000 долларов. Он стейкает их в протоколе ликвидного стейкинга и получает токен стейкинга стоимостью 30 000 долларов, который учитывается в TVL этого протокола. Он вносит токен стейкинга в качестве залога в кредитный протокол, и это учитывается повторно: ещё 30 000 долларов. Он берёт в заём 15 000 долларов стейблкоинов и добавляет их в торговый пул, что учитывается в третий раз. Исходные 30 000 долларов пользователя теперь отображаются примерно как 75 000 долларов TVL в трёх протоколах. (Иллюстративные цифры.) Поставщики данных предлагают настройки для снижения этого эффекта, но в итоговых показателях он часто присутствует.

Более полезные сопутствующие показатели

• Комиссии и выручка: что пользователи реально платят за использование протокола и какую часть протокол оставляет себе.
• Активные пользователи: количество уникальных адресов, использующих протокол за неделю или месяц.
• TVL относительно рыночной капитализации: некоторые аналитики сравнивают рыночную стоимость токена протокола с его TVL, хотя это соотношение грубое.
• Депозиты в стейблкоинах: в меньшей степени подвержены колебаниям цен криптовалют, чем волатильные активы.
• Концентрация: какая доля TVL приходится на несколько крупных вкладчиков, которые могут уйти одновременно.

Краткая история TVL

Общая заблокированная стоимость DeFi достигла пика около 177 млрд долларов в конце 2021 года, а затем к июлю 2022 года упала более чем на 70 % на фоне обвала цен и нескольких крупных сбоев, подорвавших доверие. В 2026 году он снизился примерно со 115 млрд долларов в январе до чуть более 70 млрд долларов к концу июня. Каждое колебание сочетало ценовые движения с реальным выводом средств, поэтому один лишь заголовочный показатель редко даёт полную картину.

TVL по сетям и категориям

Поставщики данных разбивают TVL по блокчейнам и по типам протоколов. По сетям Ethereum долгое время сохраняет наибольшую долю, а большую часть остального занимают сети второго уровня и другие сети, например Solana и BNB Chain. По категориям, как правило, лидируют протоколы кредитования, ликвидного стейкинга и децентрализованные биржи. Такие разбивки показывают, где пользователи реально размещают средства, и это может отличаться от того, на что направлено внимание в социальных сетях.

Использование TVL при выборе протокола

Для тех, кто решает, куда внести средства, TVL полезен прежде всего как фильтр. Протокол с очень небольшим TVL может иметь слабую ликвидность и мало пользователей, которые заметят проблемы. Протокол с большим TVL со временем уже прошёл оценку многих вкладчиков. Помимо этого, более важны вопросы: как долго протокол работает без серьёзных инцидентов, проведён ли аудит кода, насколько сконцентрированы депозиты и как вёл себя TVL во время прошлых рыночных потрясений.

Наконец, помните, что TVL описывает внесённые средства, а не то, что можно быстро вывести. Средства, выданные заёмщикам, заблокированные для стейкинга или вложенные в длинные позиции, могут быть недоступны в кризис, поэтому протокол с большим TVL всё равно может с трудом выполнять выводы при массовом выходе пользователей. Очереди на вывод и условия блокировки показывают это лучше, чем любые итоговые цифры.

Как разумно читать TVL

Сравнивайте TVL во времени и с комиссиями или выручкой, проверяйте, какая доля приходится на собственный токен протокола, и смотрите, сохраняются ли депозиты при изменении наград. Для протокола, которым вы планируете пользоваться, TVL является одним из факторов, а не рейтингом безопасности: крупные протоколы тоже подвергались взломам.

Об DeFi в целом читайте в статье что такое DeFi. Для связанного рыночного показателя см. материал о том, что такое рыночная капитализация криптовалюты.

Эта статья носит образовательный характер и не является финансовой, инвестиционной, юридической или налоговой консультацией. Цифровые активы подвержены высокой волатильности, и вы можете потерять вложенную сумму.

Часто задаваемые вопросы

Безопаснее ли протокол с более высоким TVL?

Не обязательно. Большой TVL показывает, что многие пользователи доверяют протоколу, но он также делает протокол более заметной целью для атакующих, а размер не гарантирует, что код надёжен или что протокол выдержит волну выводов.

Почему разные сайты показывают разные значения TVL?

Они отслеживают разные протоколы и сети, по-разному учитывают двойной подсчёт и могут включать или исключать собственный токен протокола. Сравнивать динамику в рамках одного источника надёжнее, чем сопоставлять точные значения между источниками.

Источники

• TVL (Total Value Locked) (расчёт; пример двойного подсчёта; зависимость от цены; переключатель DefiLlama) — Spark
• What Is TVL in DeFi? (ограничения; TVL, основанный на стимулах) — Portals
• DeFi TVL снизился на 39% в 2026 году (примерно с 115 млрд долларов до чуть более 70 млрд долларов) — Cointelegraph, июнь 2026