Что такое MEV?

MEV, или максимально извлекаемая стоимость (maximal extractable value), — это прибыль, которую можно получить, определяя, какие транзакции попадут в блок и в каком порядке. Поскольку ожидающие транзакции видны до подтверждения, специализированные боты могут торговать перед ними, после них или и так, и так. Часть MEV поддерживает эффективность рынков; другая часть, например сэндвич-атаки, напрямую забирает деньги у пользователей.

Почему порядок создает прибыль

Транзакции Ethereum ждут в публичной очереди, прежде чем попасть в блок. Любой может увидеть, что крупный обмен вот-вот поднимет цену токена. Бот, который размещает собственную покупку непосредственно перед этим обменом и продает сразу после него, забирает часть этого движения. Тот, кто контролирует порядок транзакций в блоке, может решить, кто получит эту возможность.

Изначально термин расшифровывался как «miner extractable value», поскольку порядок определяли майнеры. При proof of stake эту роль играют построители блоков (block builders) и валидаторы.

Основные типы MEV

• Арбитраж: покупка токена там, где он дешевле, и продажа там, где он дороже, на разных биржах в одном блоке. Он выравнивает цены и не причиняет прямого вреда конкретному пользователю.
• Ликвидации: погашение недообеспеченных займов на платформах кредитования ради получения бонуса. Это поддерживает платежеспособность кредитных рынков.
• Сэндвич-атаки: покупка непосредственно перед обменом пользователя и продажа сразу после него, так что пользователь получает худшую цену, а бот забирает разницу.

Как работает сэндвич-атака

1. Вы отправляете обмен для покупки токена, допуская некоторое проскальзывание.
2. Бот видит его и покупает первым, поднимая цену.
3. Ваш обмен исполняется по более высокой цене, в пределах вашего лимита проскальзывания.
4. Бот продает сразу после, по цене, которую ваша сделка подняла еще выше.

Ваши потери — это дополнительная цена, которую вы заплатили. Чем шире допуск проскальзывания и чем крупнее ваша сделка относительно пула, тем больше можно взять. Наше руководство по проскальзыванию в криптотрейдинге объясняет настройку, которая его ограничивает.

Рисунок: три транзакции сэндвич-атаки в порядке, в котором они попадают в блок.

Сэндвич в цифрах

Допустим, вы покупаете токен на $10 000 в небольшом пуле ликвидности, допуская проскальзывание 1%. Бот видит ордер, покупает первым и поднимает цену на 0,6%. Ваша сделка все равно исполняется, поскольку укладывается в лимит 1%, но вы платите примерно на $60 больше, чем могли бы. Затем бот продает по более высокой цене, которую создала ваша покупка, и забирает разницу за вычетом собственных комиссий и газа. (Иллюстративные цифры.) Ничего не сломалось и никакое правило не нарушено, однако $60 перешли от вас к боту. Если бы в этом примере вы установили проскальзывание 0,3%, у бота было бы слишком мало места для прибыли.

Хороший MEV и плохой MEV

Не весь MEV вредит пользователям. Арбитраж выравнивает цены на разных биржах, поэтому трейдер на любой из них получает справедливую цену. Ликвидации поддерживают платежеспособность кредитных рынков, поэтому вкладчики могут выводить средства. Эти действия в той или иной форме происходили бы на любом рынке. Сэндвич-атаки и подобные тактики устроены иначе: они не улучшают цены ни для кого, кроме бота, и полностью зависят от того, что бот увидит сделку пользователя до подтверждения. Большая часть усилий по снижению MEV направлена на второй вид, главным образом за счет сокрытия транзакций до их включения в блок.

Кто получает MEV сегодня

Большинство блоков Ethereum собирает не тот валидатор, который их предлагает. Через систему аукционов MEV-Boost специализированные построители конкурируют за создание наиболее прибыльного блока и платят валидатору за право его предложить. Около 90% блоков Ethereum были произведены таким образом, а в период с октября 2023 по март 2024 года всего три построителя создали около 80% блоков MEV-Boost. Разработчики Ethereum планируют перенести этот аукцион в сам протокол в будущем обновлении, известном как enshrined proposer-builder separation.

Разделение proposer-builder и что дальше

MEV-Boost разделяет создание блоков на две роли: билдеры (builders), которые собирают блоки так, чтобы извлечь как можно большую ценность, и предлагающие блок валидаторы (proposers), которые выбирают блок с самым высоким вознаграждением. Такое разделение позволяет обычным валидаторам получать доход от MEV без запуска сложного программного обеспечения. Оно опирается на реле (relays) — посредников, которым доверяют честно передавать блоки между билдерами и валидаторами, и привело к тому, что создание блоков сосредоточилось в руках нескольких крупных компаний. Разработчики Ethereum предложили встроить разделение непосредственно в протокол, что известно как enshrined proposer-builder separation (закреплённое в протоколе разделение «предлагающий–билдер»), чтобы устранить необходимость доверять реле.

MEV за пределами основной сети Ethereum

MEV существует везде, где кто-то контролирует порядок транзакций. Во многих сетях второго уровня (layer 2) один секвенсор упорядочивает транзакции, часто по принципу «кто первый, тот и обслужен» (first-come, first-served), что ограничивает сэндвич-атаки, но концентрирует власть над порядком у одного оператора. Другие блокчейны имеют собственные версии рынков MEV и собственные меры защиты. Вопрос, который нужно задать в любой сети: кто определяет порядок транзакций и может ли эта сторона видеть их заранее?

Как снизить свои риски

• Установите низкий допуск проскальзывания для обменов, особенно в тонких пулах.
• Разбивайте крупные сделки, чтобы каждая из них меньше двигала цену.
• Используйте приватные маршруты транзакций, которые предлагают многие кошельки; они отправляют транзакции билдерам, не выставляя их в общую очередь.
• Выбирайте глубокую ликвидность, где ваша сделка сдвигает цену меньше.

Извлечение стоимости за счёт сэндвич-атак снижается по мере распространения этих мер защиты: один набор данных из более чем 95 000 атак показывает, что ежемесячный объём извлечения сократился примерно с 10 млн долларов в конце 2024 года до около 2,5 млн долларов в октябре 2025 года.

О том, как смарт-контракты обрабатывают такие сделки, читайте что такое смарт-контракт. О том, как комиссии определяют, какие транзакции попадают в блок, см. что такое лимит газа, а общую картину — в материале о том, что такое Ethereum.

Эта статья носит образовательный характер и не является финансовой, инвестиционной, юридической или налоговой консультацией. Цифровые активы волатильны, и вы можете потерять вложенную сумму.

Часто задаваемые вопросы

Можно ли определить, была ли моя сделка подвергнута сэндвич-атаке?

Часто да. В обозревателе блоков посмотрите транзакции непосредственно до и после вашей в том же блоке. Типичная картина — покупка того же токена прямо перед вашим обменом и продажа сразу после него с того же адреса. Несколько публичных дашбордов отслеживают сэндвич-атаки и позволяют искать по адресу.

Стоит ли приватный маршрут транзакций дороже?

Обычно нет. Многие кошельки и сервисы обмена по умолчанию или как бесплатную опцию направляют транзакции билдерам приватно. Компромисс в том, что приходится полагаться на то, что этот маршрут честно и своевременно передаст вашу транзакцию. Если приватный маршрут работает медленно, транзакция может дольше ждать включения в блок, поэтому стоит внимательно следить за первыми транзакциями, отправленными таким образом.

Источники

• Who Wins Ethereum Block Building Auctions and Why? (~90% блоков через MEV-Boost; три билдера — ~80% с октября 2023 по март 2024) — arXiv, 2024
• MEV Explained: Ethereum’s Top Sandwich Bot (извлечение через сэндвич-атаки ~10 млн долларов в месяц в конце 2024 года и ~2,5 млн долларов в октябре 2025 года; планы ePBS) — Bitcoin.com News, 2026