Что такое yield farming?

Yield farming — это размещение криптовалюты в DeFi-протоколах в роли кредитора, поставщика ликвидности или стейкера, чтобы получать комиссии и награды в токенах; фармеры часто переходят между протоколами в поисках лучшего предложения. Это направление получило распространение в июне 2020 года, когда Compound начал выдавать COMP. Значительная часть доходности обычно приходит от новых токенов, которые могут быстро подешеветь.

Как работает yield farming

1. Внесите токены в протокол: пул кредитования, пул ликвидности или контракт стейкинга.
2. Получайте базовую доходность, например проценты от заёмщиков или комиссии за торговлю.
3. Получайте токены-награды, которые протокол раздаёт, чтобы привлечь депозиты; эта практика называется майнингом ликвидности (liquidity mining).
4. Продавайте, оставляйте или снова вносите награды, иногда в другой протокол, чтобы наращивать доходность.

Некоторые фармеры также берут займы под свои депозиты, чтобы внести больше средств, что увеличивает и награды, и риск.

Как это начиналось

Compound начал распределять COMP между кредиторами и заёмщиками 15 июня 2020 года. Через несколько дней он стал крупнейшим DeFi-протоколом по объёму депозитов, а COMP достиг исторического максимума в 373 доллара 21 июня, после чего к концу месяца упал примерно до 215 долларов. Другие протоколы скопировали эту модель, а сам период стал известен как «DeFi Summer». Общая заблокированная стоимость (TVL) в DeFi достигла примерно 10 миллиардов долларов к концу сентября 2020 года.

Рисунок: цена COMP в течение двух недель после первой программы майнинга ликвидности. Источник: CoinDesk, 30 июня 2020 года.

Из чего складывается доходность фарма

Допустим, пул ликвидности объявляет годовую доходность 40%: 5% от комиссий за торговлю и 35% от токенов-наград, оценённых по текущей цене. Если цена токена-награды в последующие месяцы упадёт вдвое, токеновая часть доходности снизится примерно до 17,5%, а общая — примерно до 22,5%. (Приведены условные цифры.) Если цены токенов в пуле также разойдутся, непостоянные потери (impermanent loss) могут дополнительно сократить доход. Эти 5% от комиссий отражают реальную активность; остальное зависит от токена, цена которого часто падает по мере того, как фармеры его продают.

Почему заявленная доходность со временем снижается

Токены-награды создаются заново. По мере того как их выпускается больше и фармеры их продают, их цена, как правило, падает, а вместе с ней падает и доходность. Когда награды прекращаются, депозиты часто уходят. Доходность, которая зависит в основном от собственного токена протокола, сильно отличается от доходности, которую выплачивают заёмщики или трейдеры. Наш материал о том, откуда берётся доходность в DeFi, разделяет эти два источника.

Практическое правило, которого придерживаются многие опытные фармеры, — измерять результат в активе, с которым вы начали. Если вы вносили стейблкоины, считайте прибыль в стейблкоинах после продажи наград и оплаты комиссий, а не в токенах-наградах по их пиковой цене. Эта единственная привычка снимает большую часть оптимизма, заложенного в заявленную доходность, и показывает, сколько фарм реально заплатил за весь период.

Волты и агрегаторы

Агрегаторы доходности автоматизируют фарминг. Пользователи вносят средства в волт, а стратегия волта перемещает их между протоколами, получает награды, продаёт их и реинвестирует полученное. Это экономит время и сетевые комиссии, особенно для небольших депозитов, но добавляет ещё один уровень риска смарт-контрактов и плату за услугу. Волт настолько безопасен, насколько безопасен каждый протокол, который затрагивает его стратегия.

Программы поинтов

Примерно с 2023 года многие протоколы заменили немедленные токеновые награды поинтами, которые пользователи получали за депозиты и активность и которые позже могли конвертироваться в токены. Поинты позволяют проектам привлекать депозиты до запуска токена, но оставляют пользователей в неопределённости относительно того, чего будут стоить их награды или появится ли токен вообще. Многие программы поинтов завершались airdrop-раздачами меньше, чем ожидали фармеры, а после появления токенов возникало давление продаж.

Фарминг и простой стейкинг

Стейкинг крупного актива для поддержки сети обычно приносит скромную и относительно стабильную доходность, которая формируется за счёт сетевых наград и комиссий. Yield farming может приносить гораздо больше, но значительная часть этой надбавки приходится на вновь выпущенные токены и на дополнительные риски. Для многих людей более простой вариант даёт лучший результат после учёта издержек, рисков и времени. См. также что такое стейкинг в криптовалюте.

Признаки того, что фарм не продержится долго

• Награды значительно превышают комиссии, поэтому почти вся доходность приходит за счёт новых токенов.
• Токен вознаграждения с ограниченным применением помимо фарминга и последующей продажи.
• Большая часть предложения токена находится у инсайдеров, которые могут продавать в те моменты, когда фармеры покупают.
• Депозиты резко растут, когда начинаются награды, и падают, когда их сокращают. Такой паттерн часто называют mercenary capital («наёмный капитал»).
• Очень короткие или бессрочные программы без чёткого плана на случай окончания наград.

Фермы, которые демонстрируют несколько из этих признаков, могут какое-то время платить хорошо, но момент выхода становится главным источником прибыли или убытка.

Риски, которые нужно знать

• Падение стоимости токенов вознаграждения, иногда быстрее, чем они начисляются.
• Непостоянные потери (impermanent loss) для поставщиков ликвидности. См. что такое непостоянные потери.
• Риск смарт-контрактов, который возрастает, когда средства проходят через несколько протоколов.
• Ликвидация при фарминге на заёмные средства.
• Мошенничество: новые фермы с очень высокой заявленной доходностью часто служат основой для rug pull.
• Комиссии за газ и налоги при частых операциях и получении наград.

Прежде чем фармить, выясните, что обеспечивает доходность, какая её доля приходится на собственный токен протокола, кто владеет предложением этого токена, как долго длится программа и что прошло аудит. Если вы не можете определить, откуда берутся деньги, рассматривайте доходность как риск, а не как доход.

Для общей картины прочитайте что такое DeFi. О связанных продуктах дохода см. что такое стейкинг в криптовалюте.

Эта статья носит образовательный характер и не является финансовой, инвестиционной, юридической или налоговой консультацией. Цифровые активы волатильны, и вы можете потерять вложенную сумму.

Часто задаваемые вопросы

Гарантирован ли APY, который показан на ферме?

Нет. Его обычно рассчитывают на основе текущих наград и цен токенов и предполагают, что они останутся прежними. Оба показателя, как правило, меняются, часто быстро.

Нужно ли платить налог с наград за фарминг?

Во многих странах токены вознаграждения считаются доходом в момент получения, а последующая продажа или обмен могут создать отдельный прирост или убыток. Частый фарминг порождает множество налогооблагаемых событий, поэтому важно вести учёт с самого начала. См. как вести учёт криптовалютных транзакций.

Источники

• Compound меняет правила распределения COMP (распределение началось 15 июня 2020 года; максимум COMP — $373 21 июня; $215 к 30 июня) — CoinDesk via Nasdaq, июнь 2020
• Inside Yield Farming (Compound стал крупнейшим DeFi-проектом через несколько дней после распределения COMP) — DeFi Prime, июнь 2020
• SoK: Yield Aggregators in DeFi (TVL около $10 млрд к концу сентября 2020 года) — arXiv
• Что такое yield farming? (определение liquidity mining; COMP популяризировал этот термин) — Chainlink