Как рассчитывается MVRV и как трейдеры его читают

MVRV (market value to realized value) сравнивает рыночную капитализацию биткоина с его реализованной капитализацией, грубым показателем того, сколько заплатили держатели: MVRV = рыночная капитализация ÷ реализованная капитализация, или цена ÷ реализованная цена. Выше 1 средний держатель находится в прибыли, ниже 1 в убытке. Показатели в верхней части диапазона 3 появлялись вблизи прошлых вершин, а значения ниже 1 наблюдались вблизи днищ.

Формула

Рыночная капитализация = цена × обращающееся предложение

Реализованная капитализация = сумма стоимости каждой монеты по цене на момент ее последнего движения в блокчейне

MVRV = рыночная капитализация ÷ реализованная капитализация = цена ÷ реализованная цена

См. как рассчитывается реализованная цена биткоина.

Пример расчета

Предложение 19,9 миллиона BTC, цена 100 000 долларов, реализованная капитализация 900 миллиардов долларов (условный пример).

• Рыночная капитализация = 19,9 миллиона × 100 000 долларов = 1,99 триллиона долларов
• Реализованная цена = 900 миллиардов долларов ÷ 19,9 миллиона ≈ 45 226 долларов
• MVRV = 1,99 триллиона долларов ÷ 900 миллиардов долларов ≈ 2,21

Средняя монета стоит примерно в 2,2 раза больше, чем стоила на момент своего последнего движения: держатели имеют большую нереализованную прибыль.

Что на самом деле измеряет реализованная капитализация

Рыночная капитализация оценивает каждую монету по сегодняшней цене. Реализованная капитализация оценивает каждую монету по цене на момент ее последнего движения в блокчейне, поэтому монета, купленная за 20 000 долларов и не перемещавшаяся с тех пор, по-прежнему учитывается по 20 000 долларов. Результат приблизительно отражает совокупную базу затрат всех держателей, то есть сумму денег, вложенную в монеты по их последнему переводу. Когда реализованная капитализация растет, монеты переходят из рук в руки по более высоким ценам; когда падает, то по более низким.

Второй пример: медвежий рынок

Допустим, биткоин торгуется по 30 000 долларов, а реализованная цена составляет 35 000 долларов. (Условный пример.) MVRV равен 30 000 ÷ 35 000 ≈ 0,86: средняя монета стоит меньше, чем стоила на момент своего последнего движения, и типичный держатель находится в убытке. Такие значения исторически появлялись ближе к концу медвежьих рынков, когда оставшиеся держатели — это те, кто меньше всего готов продавать.

Как трейдеры читают показатель

Рисунок: положение примера расчета (MVRV ≈ 2,21). Пороговые значения исторические, а не фиксированные.

Аналитики K33 отметили, что MVRV биткоина достигал 3,7 в марте 2013 года и в феврале 2021 года, оба раза во время сильных ралли. CryptoQuant использует 3,7 и 1 в качестве своих ориентировочных пороговых значений.

Почему пики становятся ниже

Пики MVRV в каждом цикле были ниже предыдущих, и есть основания ожидать, что эта тенденция сохранится. По мере роста рынка биткоина растет и его реализованная капитализация, поскольку все больше монет переходит из рук в руки по более высоким ценам; то же ралли тогда дает меньший коэффициент. Сейчас большая доля предложения принадлежит долгосрочным держателям, фондам и компаниям, которые торгуют реже, а спотовые ETF и деривативы позволяют инвесторам получать экспозицию, вообще не перемещая монеты в блокчейне. Поэтому ожидание показателя 3,7, наблюдавшегося в 2013 и 2021 годах, может означать ожидание уровня, которого рынок уже не достигает.

Чтение MVRV на графике

На большинстве графиков MVRV отображается линией во времени, часто с затененными полосами для исторически высоких и низких зон, а некоторые строят цену биткоина вместе с его реализованной ценой. Оба варианта несут одну и ту же информацию: когда цена значительно выше реализованной, MVRV высок. На любом графике важно, насколько показатель удален от собственной истории и как долго он там задерживается. Рынки проводили месяцы в высоких зонах перед вершиной и в низких зонах перед восстановлением.

Варианты метрики

Z-показатель MVRV измеряет, насколько рыночная капитализация отклоняется от реализованной капитализации относительно обычной волатильности рыночной капитализации, что делает экстремальные значения удобнее для сравнения между периодами.

MVRV для краткосрочных и долгосрочных держателей разделяет расчёт по тому, как долго монеты находятся у владельцев. Краткосрочные держатели, часто недавние покупатели, быстро реагируют на колебания цены, поэтому, когда их MVRV опускается ниже 1, это может сигнализировать о капитуляции новых участников, даже если долгосрочные держатели остаются в прибыли.

Практическое применение

MVRV лучше всего работает как контекст. Высокое значение означает, что многие держатели имеют крупную нереализованную прибыль и могут продавать на росте; низкое значение означает, что многие находятся в убытке и давление продаж, возможно, почти исчерпано. Трейдеры часто комбинируют его с потоками на биржи и метриками поведения держателей, а не опираются только на него, и рассматривают круглые пороговые значения как зоны, а не как чёткие линии.

Распространённые ошибки при работе с MVRV

• Восприятие порогов как точных. Значение 3,4 не является безопасным только потому, что ниже 3,5, а 1,05 не означает, что дно уже пройдено.
• Игнорирование времени. Экстремальные значения могут сохраняться, и продажа при первом высоком значении часто означала упущенную остальную часть роста.
• Сравнение разных монет. Коэффициент 2 означает разное для биткоина и для токена с концентрированными держателями и короткой историей.
• Забывание утерянных монет. Монеты, которые никогда больше не сдвинутся, остаются в реализованной капитализации по старым ценам, что со временем немного снижает реализованную капитализацию и слегка повышает коэффициент.

Расчёт самостоятельно

Формула простая, но для реализованной капитализации нужна полная история последнего движения каждой монеты, поэтому большинство людей берут её у поставщика аналитики. Имея реализованную капитализацию, разделите рыночную капитализацию на неё или цену на реализованную цену; оба способа дают одинаковый результат. Итоговые значения также немного зависят от источника данных.

Ограничения

• Пики с каждым циклом были ниже, поэтому фиксированный порог может больше никогда не быть достигнут.
• Утерянные монеты в реализованной капитализации оцениваются по старым ценам, что искажает показатель.
• Внебиржевая активность, например торговля через ETF и на биржах, не отражается в том, когда монеты перемещаются.
• Малое число циклов: несколько точек данных – это небольшая выборка.

Используйте MVRV как контекст для оценки того, насколько перегрет рынок, а не как самостоятельный торговый сигнал. См. метрики он-чейн, которые трейдеры неверно читают и что такое анализ он-чейн.

Эта статья носит образовательный характер и не является финансовой, инвестиционной, юридической или налоговой консультацией. Цифровые активы волатильны, и вы можете потерять вложенную сумму.

Часто задаваемые вопросы

Работает ли MVRV для монет, отличных от биткоина?

Его можно рассчитать для любой монеты с публичной историей транзакций, включая эфир, но чаще всего его изучают на примере биткоина, у которого самая длинная история. Для более мелких токенов концентрированные холдинги и короткая история делают показания менее значимыми.

Где можно посмотреть MVRV?

Несколько поставщиков аналитики он-чейн публикуют графики MVRV, некоторые бесплатно. Значения могут немного различаться у разных поставщиков, так как они по-разному учитывают утерянные монеты, биржевые кошельки и очистку данных.

Источники

• MVRV Ratio (определение; реализованная капитализация как базис стоимости) — документация Glassnode
• Использование MVRV для оценки вершин и дна рынка (MVRV достигал 3,7 в марте 2013 и феврале 2021; значение ниже 1 означает, что рыночная капитализация ниже базиса стоимости) — K33 Research
• MVRV Ratio (пороги 3,7 и 1) — CryptoQuant Data Guide
• MVRV Ratio (пиковые значения снижались с каждым циклом) — Spark
• MVRV Z-Score (отклонение рыночной стоимости от реализованной стоимости относительно её стандартного отклонения) — документация Glassnode