Как работают облигации

Облигация — это заём, который инвестор предоставляет государству или компании. Эмитент выплачивает регулярные проценты, купон, и возвращает номинальную стоимость, часто $1,000, при погашении. Облигации торгуются после выпуска, и их цены меняются вместе с процентными ставками и кредитным качеством эмитента. Когда ставки растут, цены падают: в 2022 году главный американский индекс облигаций потерял 13%, что стало его худшим годом с 1976 года.

Ключевые термины

• Номинальная стоимость: сумма, которая выплачивается при погашении.
• Купон: годовой процент от номинальной стоимости.
• Срок погашения: момент, когда заём возвращается.
• Цена: по которой облигация торгуется сейчас, часто указывается за 100 единиц номинальной стоимости.
• Доходность: доход, который вы получите, если купите облигацию по сегодняшней цене. См. как рассчитать доходность до погашения.

Рисунок: жизненный цикл облигации.

Денежные потоки облигации на примере

Допустим, компания выпускает пятилетнюю облигацию с номинальной стоимостью $1,000 и годовым купоном 4%. (Примерные значения.) Владелец получает $40 в год в течение пяти лет и $1,000 в конце срока, всего $1,200. Если облигация куплена при выпуске за $1,000 и удерживается до погашения, доходность составляет 4% годовых при условии, что компания выплачивает проценты. Большинство облигаций выплачивают купоны раз в год или дважды в год; казначейские облигации США выплачивают дважды, поэтому эта облигация выплачивала бы $20 каждые полгода.

Цена и доходность на примере

Допустим, через год рыночные процентные ставки на аналогичные облигации выросли до 5%. Покупатель может получить новую облигацию с доходностью 5%, поэтому старая облигация с купоном 4% должна продаваться дешевле. Её цена падает, пока доходность, складывающаяся из купона и прироста до $1,000 при погашении, не станет равной 5%: примерно $964.54 за оставшиеся четыре года. Если бы ставки упали до 3%, облигация продавалась бы примерно за $1,037.17. Купон не меняется; меняется цена. См. почему цены облигаций падают, когда доходности растут.

Основные типы

Государственные облигации, например казначейские облигации США, корпоративные облигации, муниципальные облигации и облигации, связанные с инфляцией. См. облигации инвестиционного уровня и высокодоходные облигации.

Кто выпускает облигации

Кредитные рейтинги

Рейтинговые агентства оценивают способность эмитентов выплачивать долги. Облигации с рейтингом BBB− или выше от S&P или Fitch либо Baa3 или выше от Moody’s относятся к инвестиционному уровню. Более низкие рейтинги соответствуют высокодоходным облигациям, которые иногда называют «мусорными». Облигации с более низким рейтингом платят более высокую доходность в качестве компенсации за большую вероятность дефолта, а их цены более чувствительны к состоянию экономики. См. облигации инвестиционного уровня и высокодоходные облигации.

Почему меняются цены

• Процентные ставки: более высокие рыночные ставки делают существующие облигации менее привлекательными. См. почему цены облигаций падают, когда доходности растут.
• Кредитный риск: опасения по поводу эмитента снижают цены.
• Инфляция обесценивает фиксированные выплаты.

2022 год: когда облигации резко упали

Когда Федеральная резервная система быстро повышала ставки в 2022 году, доходность 10-летних казначейских облигаций США выросла примерно с 1,5% до примерно 4,2%. Главный американский индекс облигаций потерял около 13%, что стало его худшим годом с 1976 года. 10-летние казначейские облигации потеряли около 16%, а 2-летние ноты — около 4%. Этот год показал, что облигации, которые часто считают надёжными, могут принести большие потери при быстром росте ставок с низкого уровня, и что более долгосрочные облигации страдают сильнее всего.

Основные риски

Риск процентной ставки, кредитный риск и риск дефолта, инфляционный риск и риск ликвидности. Облигации с более долгим сроком погашения более чувствительны к изменению ставок. См. как дюрация облигации предсказывает движения цены.

Облигации и CFD

Трейдеры могут открывать позиции по фьючерсам на государственные облигации или ETF на облигации через CFD. См. что такое CFD.

Кривая доходности

Нанесение доходностей государственных облигаций с разными сроками погашения на график дает кривую доходности. Обычно более долгие облигации приносят больше доходности, чем более короткие, компенсируя более длительное связывание денег. Когда краткосрочные доходности поднимаются выше долгосрочных, кривая инвертируется, что часто предшествовало рецессиям. См. что такое кривая доходности.

Инфляция и реальная доходность

Инфляция снижает покупательную стоимость фиксированных выплат. Облигация с доходностью 4% при инфляции 3% дает реальную доходность около 1%. Облигации, индексируемые на инфляцию, корректируют свои выплаты с учетом инфляции, защищая покупательную способность, а их доходности показывают реальную доходность, которую требуют инвесторы. См. что такое реальная доходность.

Облигационные фонды и ETF

Большинство частных инвесторов владеют облигациями через фонды и ETF, которые содержат много облигаций, регулярно выплачивают доход и могут покупаться небольшими суммами. В отличие от отдельных облигаций, большинство облигационных фондов никогда не погашаются, поскольку они постоянно заменяют погашенные облигации, поэтому их цены продолжают двигаться вместе со ставками. См. что такое ETF.

Облигации в портфеле

Инвесторы используют высококачественные облигации для получения дохода и для балансировки акций, поскольку государственные облигации часто росли, когда акции падали в рецессии. Эта взаимосвязь не гарантирована: в 2022 году акции и облигации упали одновременно, когда инфляция подтолкнула ставки вверх. См. как работает корреляция между акциями и облигациями.

Торговля облигациями через CFD: пошаговый пример

Розничные трейдеры обычно получают доступ к государственным облигациям через CFD на фьючерсы на облигации, такие как фьючерсы на 10-летние казначейские ноты США или немецкие Bunds. Допустим, CFD на фьючерс на облигацию котируется по 110.00, и каждый полный пункт стоит 10 долларов на единицу контракта, выбранную трейдером. (Условный контракт.) Трейдер, ожидающий падения доходностей, покупает; если доходности падают примерно на 0,25 процентного пункта, а цена растет примерно на 2 пункта до 112.00, прибыль составляет около 20 долларов на единицу. Поскольку фьючерсы на облигации движутся обратно пропорционально доходностям, короткая позиция приносит прибыль при росте доходностей. CFD на облигации несут затраты на финансирование, а некоторые провайдеры относят их к непервостепенным инструментам с собственными правилами маржи.

Чек-лист перед покупкой облигации

• Кто эмитент и каков его кредитный рейтинг?
• Какова доходность до погашения, а не только купон?
• Каков срок погашения и какова дюрация?
• Что произойдет с ценой облигации при росте доходности на 1 пункт?
• Легко ли продать облигацию до погашения?

Как читать котировку облигации

Цены облигаций обычно котируются в процентах от номинала. Котировка 98.50 означает 985 долларов за 1 000 долларов номинала; котировка 103.25 означает 1 032,50 доллара. Котировки часто указываются вместе с доходностью до погашения, которая является более полезным показателем для сравнения облигаций. Цены обычно котируются без учета накопленного купонного дохода, то есть купона, заработанного с момента последней выплаты, который покупатель платит продавцу сверх котируемой цены.

Как торгуются облигации

Большинство облигаций торгуются внебиржево, через дилеров, а не на биржах, и отдельные выпуски могут торговаться редко. Государственные облигации высоколиквидны; многие корпоративные облигации таковыми не являются, особенно мелкие выпуски. Частным инвесторам часто проще покупать и продавать облигационные фонды или ETF, чем отдельные облигации, хотя некоторые брокеры предлагают прямой доступ к государственным и корпоративным облигациям.

Отзывные облигации

Некоторые облигации позволяют эмитенту досрочно погасить их, обычно когда процентные ставки упали и он может рефинансироваться дешевле. Это ограничивает рост цены облигации и подвергает держателей риску реинвестирования по более низким ставкам. Отзывные облигации выплачивают более высокую доходность в качестве компенсации, и их доходность часто указывается как до ближайшей даты отзыва, так и до погашения.

Дефолт и восстановление

Если эмитент не может выплатить долг, держатели облигаций обычно имеют приоритет перед акционерами в требованиях к его активам и возвращают часть своих денег, хотя уровень возмещения сильно различается. Государственные облигации в собственной валюте редко допускают дефолт, тогда как высокодоходные корпоративные облигации дефолтят чаще, особенно в периоды рецессии. Диверсификация по множеству эмитентов ограничивает ущерб от дефолта любого отдельного эмитента.

Лестницы облигаций

Некоторые инвесторы строят «лестницы» из облигаций с погашением в последовательные годы, например по одной облигации, погашаемой в каждом из следующих пяти лет. По мере погашения каждой облигации деньги реинвестируются в дальний конец лестницы. Лестницы обеспечивают предсказуемые денежные потоки и распределяют риск реинвестирования всей суммы сразу, когда ставки могут быть низкими.

Облигации с привязкой к инфляции: пример

Предположим, что облигация с привязкой к инфляции номиналом 1 000 долларов выплачивает реальный купон 1%. Если инфляция в первом году составит 3%, номинал корректируется примерно до 1 030 долларов, а купон становится примерно 10,30 доллара. Со временем и основной долг, и купоны растут вместе с инфляцией, поэтому покупательная способность облигации защищена. (Примерные значения.) Взамен её доходность ниже, чем у обычной облигации, примерно на ту величину инфляции, которую ожидает рынок.

Государственные облигации по всему миру

У каждой крупной экономики есть свой эталон: казначейские облигации США, немецкие бунды для еврозоны, британские гилты и японские государственные облигации. Их доходности отражают процентные ставки, инфляцию и бюджетное положение каждой страны. Различия между ними помогают объяснять движения валют, а напряжённость на одном рынке, например на рынке британских гилтов в 2022 году, может распространиться на другие. См. что произошло в ходе кризиса британских гилтов 2022 года.

Облигации в цикле процентных ставок

Когда центральные банки повышают ставки, цены облигаций, как правило, падают, особенно у бумаг с более длинным сроком погашения; когда ставки снижаются, цены обычно растут. Поэтому облигации часто показывают наилучшие результаты, когда экономический рост замедляется и становятся вероятными снижения ставок, и худшие, когда инфляция неожиданно растёт.

Казначейские векселя и фонды денежного рынка

На самом коротком конце казначейские векселя погашаются в течение года или быстрее, а фонды денежного рынка держат такие краткосрочные инструменты. Их цены почти не меняются при изменении ставок, а доходности тесно следуют за ключевой ставкой центрального банка, что делает их близким к наличным вариантом хранения средств.

Налоги на доход по облигациям

Процент по облигациям обычно облагается налогом как доход, а налоговый режим различается для государственных, муниципальных и корпоративных облигаций и между странами. Некоторые государственные облигации дают налоговые преимущества местным инвесторам. Сравнение доходностей после налогов даёт более объективную картину, чем номинальные доходности.

Облигации и валюта

Покупка облигаций в другой валюте добавляет валютный риск, который может перевесить доходность. Облигация в долларах с доходностью 4%, которую держит инвестор из еврозоны, приносит убыток, если доллар упадёт более чем на 4% за год. Хеджированные фонды устраняют большую часть этого риска.

Часто задаваемые вопросы

Можно ли потерять деньги на государственной облигации?

Да, если вы продадите её до погашения после роста доходностей. Если вы держите облигацию до погашения и государство выплачивает обязательства, вы получаете номинал и купоны в соответствии с условиями.

Почему цены облигаций и доходности движутся в противоположных направлениях?

Потому что купон фиксирован. Когда рыночные доходности растут, цена существующей облигации должна упасть, чтобы её доходность соответствовала новой ставке.

Облигации безопаснее акций?

Высококачественные облигации обычно менее волатильны, чем акции, но несут процентный, инфляционный и кредитный риски, что показал 2022 год.

Эта статья носит образовательный характер и не является финансовой, инвестиционной, юридической или налоговой консультацией. Цифровые активы волатильны, и вы можете потерять вложенную сумму.

Источники

• Почему обычные инвесторы так сильно пострадали в 2022 году (индекс Bloomberg US Aggregate −13,1% по 28 декабря, худший результат с 1976 года; доходность 10-летних облигаций выросла примерно с 1,5% до примерно 4,2%) — Yahoo Finance Morning Brief, декабрь 2022
• Крупнейший дисконт по облигациям за десятилетия (средняя цена облигаций в индексе Agg около 93,25 доллара; доходность до погашения (yield-to-worst) 4%–5%; цены и доходности движутся в противоположных направлениях) — Landmark Wealth Management
• Облигации: промежуточный отчёт за первое полугодие 2023 года (доходность казначейских облигаций в 2022 году от −4,1% для 2-летних до −16,3% для 10-летних) — WisdomTree