Research · Блог

Почему иена укрепляется, когда мировые рынки падают

Межрыночная аналитика · 7 октября 2026 · 1 мин чтения · By admin

Роль иены как защитной валюты обусловлена двумя факторами: кэрри-трейдами и зарубежными активами Японии.

Why the Yen Rallies When Global Markets Sell Off — OTCN Research cover

Роль иены как защитной валюты обусловлена двумя факторами. Инвесторы занимают иены под низкий процент, чтобы покупать активы за рубежом с более высокой доходностью, и выкупают иены, чтобы закрыть эти сделки, когда рынки падают. Кроме того, у Японии самая большая чистая позиция по зарубежным инвестициям, около 3,3 трлн долларов. В июле и августе 2024 года иена выросла на 14% к доллару менее чем за месяц.

Кэрри-трейд

Годами Япония поддерживала процентные ставки около нуля. Инвесторы занимали иены под низкий процент и покупали активы, которые приносили больше, например американские облигации и акции. Такая сделка приносит прибыль, пока иена остается слабой. Если иена укрепляется, долг в других валютах растет, и инвесторы спешат закрыть позиции, что толкает иену еще выше.

Кэрри-трейд на примере

Предположим, инвестор занимает 150 миллионов иен под почти нулевой процент, когда доллар стоит 150 иен, конвертирует их в 1 миллион долларов и покупает американские облигации с доходностью 5%. (Условные цифры.) Пока иена остается слабой, сделка приносит около 5% годовых. Если иена укрепится на 14%, до примерно 129 за доллар, погашение кредита в 150 миллионов иен будет стоить около 1,16 миллиона долларов, что уничтожит процентный доход за многие годы всего за несколько недель. Чтобы ограничить убытки, инвесторы покупают иены для погашения займов, что еще сильнее толкает иену вверх.

Зарубежные активы Японии

Десятилетия профицита текущего счета оставили японским инвесторам крупные активы за рубежом. Когда риски растут, часть этих средств может вернуться в Японию, увеличивая спрос на иены.

5 августа 2024 года

Банк Японии повысил ставку до 0,25% и сигнализировал о сокращении выкупа облигаций на фоне растущих опасений по поводу экономики США. Иена резко выросла, кэрри-трейды были свернуты, а индекс Nikkei 225 упал на 12,4% 5 августа, в худший день с 1987 года.

Рисунок: рост иены и обвал японского фондового рынка в 2024 году. Источники: Schwab; Money by CJ.

Дни вокруг 5 августа

С 10 июля по 5 августа 2024 года иена выросла примерно на 14% к доллару. 5 августа индекс Nikkei 225 упал примерно на 12,4%, а индекс VIX ненадолго подскочил примерно до 65. На следующий день Nikkei отскочил примерно на 10,2%, это его крупнейший однодневный прирост за всю историю, после того как Банк Японии дал понять, что не будет повышать ставки, пока рынки нестабильны. Скорость обоих движений показала, насколько переполненными стали кэрри-трейды.

Как шок распространился

Убытки распространились на Европу и криптовалюты, прежде чем рынки восстановились на следующий день. См. почему волатильность на одном рынке переходит на другие.

Когда закономерность не работает

Иена не является защитной валютой в каждом кризисе. Если шок исходит из самой Японии или если японские ставки растут по внутренним причинам, иена может двигаться без глобального стресса. Её роль зависит от размера позиций, финансируемых в иенах, на тот момент. О том, как валюты взаимодействуют с другими активами, читайте Биткоин, золото и доллар в условиях рыночного стресса и почему корреляции стремятся к единице в кризис.

Японские инвесторы за рубежом

Чистая позиция Японии по зарубежным инвестициям, около 3,3 трлн долларов, включает крупные вложения в иностранные облигации и акции пенсионных фондов, страховщиков и частных лиц. Когда рынки падают или японские ставки растут, часть этих средств возвращается домой, увеличивая спрос на иену. Перспектива роста японской доходности, делающей внутренние облигации привлекательнее, одна из причин, по которой инвесторы внимательно следят за политикой Банка Японии. См. как рынок японских облигаций влияет на глобальную доходность.

Иена и другие защитные активы

Иена часто растет вместе с швейцарским франком, казначейскими облигациями США и золотом в периоды бегства от риска, но по разным причинам. Франк выигрывает от стабильности и профицитов Швейцарии; казначейские облигации от своей глубины и ликвидности; золото от роли средства сохранения стоимости. Движения иены часто самые резкие из-за сворачивания кэрри-трейдов. См. что делает валюту защитной.

Торговля по закономерности

Трейдеры иногда следят за иеной как за ранним сигналом: внезапный рост иены может указывать на нарастание напряжения в глобальных рисковых позициях ещё до того, как это отразится на ценах акций. Но поскольку иена также реагирует на политику Японии и ставки в США, один лишь рост иены не является доказательством глобальной распродажи. Проверка того, движутся ли в том же направлении другие индикаторы риска, помогает избежать ложных тревог.

Контрольный список

Насколько велики позиции, профинансированные в иенах, судя по позиционированию на фьючерсах?
Смещается ли Банк Японии в сторону повышения ставок?
Снижаются ли доходности американских облигаций, сужая разрыв в ставках?
Растут ли и другие защитные активы?

Длительное ослабление иены и интервенции

Иена ослабевала на протяжении нескольких лет, поскольку японские ставки оставались близкими к нулю, а ставки в США росли. Япония несколько раз интервенировала для её поддержки: около 6,35 трлн иен в октябре 2022 года, около 9,79 трлн иен в апреле и мае 2024 года и около 5,53 трлн иен в июле 2024 года. В 2026 году она вновь провела интервенции: около 11,7 трлн иен в апреле и мае и рекордные 15,4 трлн иен в период с 30 июля по 26 августа, включая первую совместную покупку иены США и Японией с 1998 года. Слабая иена и крупные позиции по кэрри-трейду создали предпосылки для резких разворотов, которые делают иену защитным активом во время распродаж.

Сдвиг в политике Банка Японии

В 2024 году Банк Японии отказался от отрицательных процентных ставок и политики ограничения доходностей долгосрочных облигаций и начал повышать ставки. Каждый шаг к более высоким японским ставкам сужает разрыв с другими странами и делает кэрри-трейды на основе иены менее привлекательными, увеличивая риск внезапного закрытия позиций, когда глобальные рынки колеблются. В результате заседания Банка Японии стали крупными событиями для мировых рынков.

Когда интервенции и риск-офф совпадают

Если иена уже растёт из-за глобальной распродажи, а Япония недавно интервенировала для её поддержки, движение может быть особенно резким: спекулянты, которые были короткими по иене, спешат закрыть позиции одновременно. Трейдеры, держащие позиции, профинансированные в иенах, следят как за глобальными рисками, так и за официальными комментариями Японии, ища признаки предупреждения.

Распространённые ошибки в трактовке

Предположение, что сила иены всегда означает глобальный кризис.
Игнорирование японской политики при объяснении движений иены.

Иена и японские акции

Более сильная иена, как правило, бьёт по японским экспортёрам, поскольку их иностранные доходы в иенах стоят меньше, что давит на Nikkei 225. Когда иена резко растёт во время глобальной распродажи, японские акции могут падать сильнее других рынков, как это было 5 августа 2024 года. Когда иена ослабевает, акции японских экспортёров часто растут. См. что такое Nikkei 225.

Кэрри-трейды в других валютах

Кэрри-трейды не ограничиваются иеной. Инвесторы также занимали в швейцарских франках и временами в евро, когда их процентные ставки были очень низкими, чтобы покупать валюты и активы с более высокой доходностью. Когда такие сделки закрываются, валюты фондирования растут, а целевые валюты, часто развивающихся рынков, падают. Иена является самым заметным примером из-за размера позиций, профинансированных в иенах, и длительного периода почти нулевых ставок в Японии. См. что такое кэрри-трейд.

Признаки возможного закрытия позиций

К сигналам предупреждения относятся сужение разрыва между японскими и американскими процентными ставками, ястребиный сдвиг в позиции Банка Японии, очень крупные спекулятивные короткие позиции по иене, отражённые в данных фьючерсов, и рост волатильности на глобальных рынках. Когда несколько признаков проявляются одновременно, кэрри-трейды становятся уязвимыми для внезапной спешки к выходу.

Иена в 2026 году

В 2026 году иена вновь ослабла, что вызвало рекордные интервенции Японии и в июле первую совместную покупку иены США и Японией с 1998 года. Интервенции могут вызывать резкие и быстрые подъёмы иены, добавляя ещё один источник внезапных движений к истории с кэрри-трейдами.

Торговля вокруг иены

Трейдеры, имеющие экспозицию по кроссам с иеной, часто уменьшают объём позиций перед заседаниями Банка Японии и публикацией данных по США и следят за комментариями японских чиновников на предмет намёков на интервенции. Поскольку движения иены могут быть внезапными и крупными, стопы в быстрых рынках часто не срабатывают, поэтому подбор объёма с учётом гэпов важнее обычного. Те, кто держит позиции в японских акциях или глобальных рисковых активах, могут использовать иену как ранний индикатор напряжения. Внезапная сила иены, в частности, часто требует более внимательного взгляда на другие рынки.

Часто задаваемые вопросы

Является ли иена всегда защитным активом?

Обычно при глобальных движениях риск-офф, но не тогда, когда шок исходит из самой Японии.

Почему иена так сильно упала до 2024 года?

Потому что японские процентные ставки оставались близкими к нулю, в то время как ставки в США резко росли, что делало иену привлекательной для заимствования и продажи.

Эта статья носит образовательный характер и не является финансовой, инвестиционной, юридической или налоговой консультацией. Цифровые активы волатильны, и вы можете потерять вложенную сумму.