Как читать балансовый отчёт

Чтобы прочитать балансовый отчёт, начните с базового равенства: активы равны обязательствам плюс собственный капитал акционеров. Затем проверьте краткосрочную ликвидность, сравнив оборотные активы с краткосрочными обязательствами, оцените долг относительно капитала и денежных средств и сравните с предыдущим периодом. Балансовый отчёт — это снимок того, чем компания владеет и что она должна на одну дату.

Перед началом

Держите под рукой последний и предыдущий балансовые отчёты вместе: изменения говорят больше, чем один снимок.

Пошаговое чтение

Проверьте равенство

Рисунок: балансовый отчёт должен сходиться (гипотетический пример).

Активы = обязательства + капитал акционеров. ExampleCo: 2 000 млн $ активов = 1 200 млн $ обязательств + 800 млн $ капитала.

Проверьте ликвидность

Коэффициент текущей ликвидности = оборотные активы ÷ краткосрочные обязательства. ExampleCo: 500 ÷ 400 = 1,25, что означает, что у компании больше краткосрочных активов, чем краткосрочных обязательств.

Оцените долг

Долг к капиталу = долг ÷ капитал. ExampleCo: 400 ÷ 800 = 0,5. Сравнивайте с конкурентами: приемлемые уровни зависят от отрасли.

Посмотрите на денежные средства

Денежные средства в размере 150 млн $ при долге 400 млн $ дают чистый долг 250 млн $, который используется при расчёте стоимости предприятия. См. что такое EV/EBITDA.

Обратите внимание на нематериальные активы

Гудвил от приобретений может быть большим и впоследствии может быть списан.

Балансовый отчёт ExampleCo

(Гипотетическая компания.)

Другие коэффициенты по тем же данным

• Коэффициент быстрой ликвидности = (оборотные активы − запасы) ÷ краткосрочные обязательства = 350 ÷ 400 = 0,875, более строгая проверка ликвидности, которая исключает запасы, которые могут продаваться медленно.
• Чистый долг к EBITDA = 250 ÷ 200 = 1,25, показывает, за сколько лет операционной прибыли можно погасить чистый долг.
• Рентабельность капитала = чистая прибыль ÷ капитал = 97,5 ÷ 800 ≈ 12,2%, показывает, какую прибыль компания получает на капитал акционеров.

Каждый коэффициент — это отправная точка для вопросов, а не самостоятельный ответ.

Распространённые ошибки

Игнорирование внебалансовых обязательств, описанных в примечаниях, и оценка долга без учёта денежного потока. См. как читать отчёт о движении денежных средств, как читать отчёт о прибылях и убытках и что движет ценами акций.

Оборотный капитал

Дебиторская задолженность, запасы и кредиторская задолженность вместе составляют оборотный капитал — деньги, связанные в повседневной деятельности бизнеса. Если дебиторская задолженность или запасы растут заметно быстрее выручки, покупатели могут платить медленнее или товары могут плохо продаваться, что связывает денежные средства. Изменения оборотного капитала объясняют многие различия между прибылью и операционным денежным потоком. См. как читать отчёт о движении денежных средств.

Гудвил и списания

Гудвилл возникает, когда компания покупает другую за сумму, превышающую справедливую стоимость её идентифицируемых активов. Гудвилл и нематериальные активы ExampleCo на сумму 450 миллионов долларов составляют более половины её капитала. Если приобретение работает плохо, компания может списать гудвилл, что уменьшает активы и капитал и приводит к крупному убытку в отчёте о прибылях и убытках, хотя в этот момент из бизнеса не выбывают денежные средства. По этой причине крупные остатки гудвилла заслуживают внимания.

Балансовая стоимость и цена акции

Капитал акционеров также называют балансовой стоимостью. Деление цены акции на балансовую стоимость одной акции даёт отношение цены к балансовой стоимости (P/B). Рыночная стоимость ExampleCo в 1 950 миллионов долларов при балансовой стоимости 800 миллионов долларов дает P/B около 2,4. Для банков и компаний с большим объёмом активов отношение P/B является распространённым показателем оценки; для технологических компаний, основные активы которых составляют люди и идеи, он говорит гораздо меньше.

Аренда и прочие обязательства

С 2019 года правила бухгалтерского учёта в большинстве крупных рынков требуют отражать большую часть аренды в балансовом отчёте: как актив, представляющий право пользования имуществом, и как соответствующее обязательство. Из-за этого ритейлеры, авиакомпании и другие компании с большим количеством арендуемых объектов выглядят более закредитованными на бумаге, но эта оценка стала более точной. Прочие обязательства, такие как дефициты пенсионных фондов, гарантии и обязательства по закупкам, могут указываться в примечаниях, а не в основных показателях, и при этом быть существенными.

Проверка на устойчивость к спаду на примере

Чистый долг ExampleCo в размере 250 миллионов долларов составляет комфортные 1,25 от её EBITDA в 200 миллионов долларов. Если рецессия сократит EBITDA вдвое, до 100 миллионов долларов, тот же долг составит 2,5 раза от прибыли. Для многих бизнесов это всё ещё управляемый уровень, но именно на таком уровне кредиторы и инвесторы начинают внимательнее следить за ситуацией. Проведение такого простого стресс-теста на основе балансового отчёта показывает, какой запас прочности есть у компании до того, как долг станет проблемой. (Гипотетические цифры.)

Сравнение между отраслями

То, что считается крепким балансом, зависит от бизнеса. Коммунальные компании и компании в сфере недвижимости несут высокий долг при стабильном и предсказуемом денежном потоке. Технологические компании часто имеют крупную положительную чистую денежную позицию. Банки устроены иначе: их балансы определяются кредитами и депозитами, а оцениваются по показателям капитала. Сравнение компании с конкурентами из той же отрасли полезнее, чем применение единого правила ко всем.

Как это используют трейдеры

Прочность балансового отчёта важнее всего тогда, когда условия меняются. В периоды распродаж и рецессий компании с высоким долгом и слабой ликвидностью, как правило, падают сильнее всего, тогда как компании с чистым денежным запасом держатся лучше. Проверка долговой нагрузки и ликвидности компании перед тем, как держать её акции в неопределённые периоды, — быстрый способ оценить риск снижения.

Из чего состоит капитал

Капитал акционеров в основном состоит из средств, первоначально внесённых акционерами, и прибыли, которую компания сохранила за годы своей работы, так называемой нераспределённой прибыли. Дивиденды и выкуп акций уменьшают капитал, а прибыль его увеличивает. Некоторые компании, выкупившие большой объём собственных акций, оказываются с очень низким или даже отрицательным капиталом. Это может делать такие показатели, как рентабельность капитала и отношение долга к капиталу, экстремальными, не обязательно сигнализируя о финансовых проблемах.

Сравнение двух балансовых отчётов

Один балансовый отчёт — это снимок на определённую дату, а изменения между двумя отчётами показывают, что произошло в промежутке. Рост долга при сокращении денежных средств говорит о том, что компания занимает деньги на финансирование расходов или выплат. Рост дебиторской задолженности быстрее выручки может указывать на проблемы со сбором платежей. Скачок гудвилла свидетельствует о приобретении. Чтение изменений вместе с отчётом о движении денежных средств объясняет большинство из них.

Дебиторская задолженность и запасы в днях

Перевод оборотного капитала в дни облегчает выявление трендов. Дебиторская задолженность ExampleCo в размере 200 миллионов долларов при годовой выручке 1 000 миллионов долларов составляет около 73 дней продаж; её запасы в размере 150 миллионов долларов при себестоимости проданных товаров 600 миллионов долларов составляют около 91 дня. Рост количества дней может сигнализировать о замедлении сбора платежей или о непроданных запасах. (Гипотетические цифры.) Сравнение количества дней с предыдущими годами и с конкурентами показывает, насколько эффективно управляется оборотный капитал.

Часто задаваемые вопросы

Какой текущий коэффициент считается здоровым?

Это зависит от отрасли. Значение выше 1 означает, что оборотные активы превышают краткосрочные обязательства, однако некоторые компании с быстро оборачиваемыми запасами комфортно работают и ниже 1.

Почему балансовый отчёт всегда сходится?

Потому что всё, чем владеет компания, финансируется либо за счёт заимствований, либо за счёт её владельцев, поэтому активы всегда равны обязательствам плюс капитал.

Данные компании в этой статье являются гипотетическим примером («ExampleCo») и приведены для иллюстрации.

Этот материал носит образовательный характер и не является финансовой, инвестиционной, юридической или налоговой консультацией. Цифровые активы подвержены высокой волатильности, и вы можете потерять вложенные средства.

Источники

• Руководство для начинающих по финансовой отчетности (четыре отчета; активы = обязательства + собственный капитал акционеров) — SEC США
• Интерпретация финансовой отчетности (коэффициент текущей ликвидности; коэффициент «долг/капитал») — Musaffa Academy