Как различаются правила для стейблкоинов в ЕС и США

При сравнении регулирования стейблкоинов в ЕС и США обе стороны согласны в основном: полное резервирование, лицензированные эмитенты, право на погашение и отсутствие процентов для держателей. Различаются сроки, надзор и режим иностранных стейблкоинов. Правила MiCA для стейблкоинов применяются с 30 июня 2024 года; закон США GENIUS Act вступает в силу не позднее 18 января 2027 года.

ЕС: MiCA

Согласно Регламенту ЕС о рынках криптоактивов (Markets in Crypto-Assets Regulation), стейблкоин, привязанный к одной официальной валюте, называется «токеном электронных денег» (e-money token). Его эмитент должен быть авторизован как учреждение электронных денег или банк в одной из стран ЕС, хранить резервы отдельно от собственных средств и обеспечивать держателям возможность погашения по номиналу. Эмитенты не могут выплачивать проценты за хранение токена. Стейблкоины, привязанные к корзинам активов, подпадают под отдельные, более строгие правила для «токенов, привязанных к активам» (asset-referenced tokens). MiCA также ограничивает, в какой мере крупный стейблкоин в неевровалюте может использоваться как средство обмена внутри ЕС. Наше руководство о том, что такое MiCA, описывает закон более широко.

США: GENIUS Act

Закон GENIUS Act, подписанный 18 июля 2025 года, создает федеральную систему регулирования «платежных стейблкоинов» (payment stablecoins). Эмитентам нужна лицензия федеральных или утвержденных штатами регуляторов, и они должны держать резервы в соотношении 1:1, ограниченные закрытым перечнем активов: наличные, застрахованные банковские депозиты, казначейские векселя со сроком погашения до 93 дней, краткосрочные соглашения об обратном выкупе (repo) и некоторые фонды денежного рынка. Они обязаны публиковать ежемесячные отчеты о резервах, которые проверяет аудиторская фирма и подтверждают руководители, и не могут выплачивать держателям проценты или доходность. В случае банкротства держатели имеют приоритетные требования к резервам.

Сравнение в таблице

Рисунок: ключевые даты правил для стейблкоинов в ЕС и США.

Ключевые даты

Где они действительно различаются

Сроки. ЕС действовал первым; правила США все еще разрабатываются и вводятся поэтапно до 2028 года.

Кто осуществляет надзор. ЕС использует национальные органы в рамках единого свода правил. В США надзор разделен между федеральными регуляторами и регуляторами штатов.

Иностранные стейблкоины. MiCA ограничивает использование крупных стейблкоинов в неевровалютах в платежах внутри ЕС. Закон США устанавливает собственные условия для иностранных эмитентов, токены которых предлагаются пользователям в США.

Ограничения для стейблкоинов в иностранных валютах в ЕС

MiCA делает больше, чем лицензирует эмитентов. Он также ограничивает, насколько широко стейблкоины, привязанные к валютам вне ЕС, могут использоваться для платежей внутри ЕС: как только токен, привязанный к иностранной валюте, превышает примерно 200 миллионов евро в дневных платежных операциях в ЕС, на эмитента налагаются ограничения на дальнейший выпуск. Цель состоит в защите роли евро в европейских платежах. В законе США нет аналогичного ограничения для токенов в евро или других иностранных валютах, что отражает положение доллара как валюты, которую уже используют большинство стейблкоинов.

Что произошло с токенами, не соответствующими требованиям

Регулирование определяет, какие токены могут размещать платформы. В ЕС поставщики криптоуслуг могут предлагать пользователям из ЕС только разрешенные стейблкоины, поэтому токены, эмитенты которых не получили разрешение, были исключены из торгов для клиентов из ЕС на ряде регулируемых платформ. В США запланирован похожий переход: начиная с июля 2028 года поставщики услуг смогут предлагать только платежные стейблкоины, соответствующие требованиям GENIUS Act, что заставит эмитентов получать лицензии или аналогичные одобрения в других странах.

Иностранные эмитенты, обслуживающие пользователей в США

GENIUS Act не исключает стейблкоины, выпущенные за рубежом, полностью. Иностранным эмитентам может быть разрешено обслуживать пользователей в США, если они подпадают под режим регулирования, который американские власти сочтут сопоставимым, и если они выполняют дополнительные условия, например могут исполнять законные требования властей США. От того, насколько строго будет оцениваться сопоставимость, зависит, останутся ли крупные офшорные стейблкоины широко доступными на платформах США после переходного периода.

Что эмитенты обязаны вам сообщать

Оба режима делают акцент на раскрытии информации. По MiCA эмитенты публикуют white paper и поддерживают его в актуальном состоянии, а надзорные органы могут требовать внесения изменений. По GENIUS Act эмитенты публикуют ежемесячные отчеты о выпущенных токенах и составе резервов, которые проверяет зарегистрированная публичная аудиторская фирма и подтверждают старшие руководители. Для пользователей это означает, что базовая информация, необходимая для оценки регулируемого стейблкоина (что его обеспечивает и как его можно погасить), должна быть публичной и актуальной.

Что остается неурегулированным

Оба режима оставляют открытые вопросы, на которые в ближайшие несколько лет ответят правила их реализации и практика надзора. Среди них: как классифицировать доходные продукты, построенные на стейблкоинах; как вписываются децентрализованные стейблкоины без единого эмитента; how быстро иностранные режимы будут признаны сопоставимыми; и как надзорные органы будут относиться к стейблкоинам, которые используются в основном в децентрализованных финансах, а не для платежей. Пока эти детали не определены, практическая ситуация для пользователей такова: доступность и уровень защиты могут различаться от платформы к платформе и от региона к региону.

Что это значит для пользователей

• Меньше стейблкоинов, но с лучшей документацией на регулируемых платформах в обоих регионах.
• Платежные стейблкоины не выплачивают процентов, поэтому доходные продукты переходят в отдельные, регулируемые формы. Наше руководство по доходным стейблкоинам объясняет их.
• Списки токенов различаются по регионам: стейблкоин, доступный в одном месте, может не предлагаться в другом.

Что будет дальше

Правила продолжают развиваться через подзаконные акты о реализации в обоих регионах, поэтому детали могут измениться. Основы см. в материале о том, что такое стейблкоин.

Эта статья носит образовательный характер и не является финансовой, инвестиционной, юридической или налоговой консультацией. Цифровые активы подвержены высокой волатильности, и вы можете потерять вложенную сумму.

Часто задаваемые вопросы

Делают ли эти правила стейблкоины безрисковыми?

Нет. Они требуют резервов, раскрытия информации и права на погашение, что снижает вероятность сбоев и размер потерь, но не может полностью устранить рыночный, операционный или эмитентский риск. Регулируемый стейблкоин может торговаться ниже пегга и в кризис.

Какие правила применяются ко мне?

В основном те, которые действуют там, где регулируется платформа, обслуживающая вас. Резидент ЕС, использующий биржу с лицензией ЕС, увидит список токенов по MiCA; пользователь из США увидит токены, соответствующие правилам США, когда они начнут действовать. Хранение токенов в кошельке с самостоятельным хранением, как правило, не ограничено, а вот платформы, через которые вы покупаете, продаете или погашаете токены, ограничены.

Источники

• Лучшие евро-стейблкоины 2026 (правила MiCA для токенов-электронных денег, действуют с 30 июня 2024) — Eco
• Дневной лимит MiCA в €200 млн (запрет процентов по статье 50; ограничения для стейблкоинов не в евро) — BlockEden, май 2026
• Евро-стейблкоины достигли рекордных максимумов при MiCA (раздельные резервы; права на погашение) — BeInCrypto via Yahoo Finance, 2026
• GENIUS Act (перечень резервов; вступление в силу в более раннюю из дат: 18 января 2027 или через 120 дней после финальных правил; приоритет при банкротстве) — Paxos
• Что такое GENIUS Act? (подписан 18 июля 2025; срок для платформ 18 июля 2028) — Transak