Казначейские векселя, ноты и облигации США: сравнение

Казначейские векселя, ноты и облигации — это основные виды долга правительства США, которые различаются по сроку погашения. Векселя погашаются в течение одного года или раньше и продаются с дисконтом. Ноты погашаются через 2–10 лет, облигации — через 20 или 30 лет; и те, и другие выплачивают проценты дважды в год. Нота на 10 лет является основным ориентиром.

Сравнение

Рисунок: Казначейские ценные бумаги США по срокам погашения.

Ценообразование векселей пошагово

Вексель на 26 недель с номиналом $10 000 продаётся на аукционе за $9 800. (Примерные значения.) Инвестор получает $10 000 при погашении, то есть доход $200 за шесть месяцев. Это примерно 2,04% за полугодие или около 4,1% годовых. Купонов нет; дисконт и есть процент. Поскольку векселя погашаются быстро, их цены почти не меняются при изменении ставок.

Почему важен срок

Более длинные сроки сильнее колеблются при изменении доходностей. В 2022 году ноты на 2 года потеряли около 4%, а ноты на 10 лет — около 16%. См. как дюрация предсказывает движения цен.

Чувствительность цены к сроку, пример

Для бумаг с купоном 4%, торгующихся по номиналу, рост доходности на 1 процентный пункт снизил бы цену ноты на 2 года примерно на 1,9%, ноты на 5 лет — примерно на 4,3%, ноты на 10 лет — примерно на 7,7%, а облигации на 30 лет — примерно на 15%. (Примерные значения, с ежегодными купонами.) Этот градиент объясняет, почему потери 2022 года были гораздо больше на длинных сроках. См. как дюрация предсказывает движения цен.

Аукционы

Казначейство США продаёт векселя, ноты и облигации на регулярных аукционах по опубликованному графику: еженедельно для большинства векселей и ежемесячно или ежеквартально для бумаг с более длинным сроком. Рынки следят за итогами аукционов, такими как уровень спроса относительно предложенного объёма и полученная доходность, как сигналами аппетита инвесторов к долгу США. Слабые аукционы длинных облигаций могут подтолкнуть доходности вверх.

Другие виды казначейских бумаг

Защищённые от инфляции облигации (TIPS) корректируют номинал на инфляцию; плавающие ноты пересматриваются в соответствии с доходностями векселей. См. как рассчитать реальную доходность.

TIPS, пример

Казначейская облигация, защищённая от инфляции, с номиналом $1 000 и реальным купоном 1,5%, имеет номинал, скорректированный на инфляцию. Если инфляция составит 3% за год, номинал вырастет примерно до $1 030, и купон выплачивается с этой более высокой суммы. При погашении инвестор получает скорректированный на инфляцию номинал или первоначальный номинал, если он больше. (Примерные значения.)

Безрисковое не значит безрисковое

«Казначейские бумаги безрисковы» относится к риску дефолта; длинные облигации могут сильно потерять в цене, когда доходности растут.

См. что такое кривая доходности и как работают облигации.

Как купить казначейские бумаги

Физические лица могут покупать казначейские ценные бумаги напрямую у правительства через его онлайн-систему, через брокерские компании или через фонды и ETF, которые их держат. Краткосрочные векселя и ноты популярны для размещения свободных средств; более долгосрочные ноты и облигации подходят инвесторам, которые ищут доход или защиту от рецессий. Фонды удобны, но никогда не погашаются, поэтому их цены продолжают меняться вместе со ставками.

Казначейские облигации как ориентир

Доходности казначейских облигаций служат ориентиром для стоимости кредита во всей экономике, от ипотеки до корпоративных облигаций, а казначейские ценные бумаги являются основным залогом на финансовых рынках. Движения доходности 10-летних облигаций, которая выросла с примерно 1,5% до примерно 4,2% в течение 2022 года, отражаются на всех остальных рынках. См. что движет доходностью 10-летних казначейских облигаций.

Фьючерсы и CFD

Трейдеры, которые хотят получить экспозицию к доходностям казначейских облигаций без покупки самих ценных бумаг, как правило, используют фьючерсы на казначейские облигации со сроком 2, 5, 10 и 30 лет или основанные на них CFD. Их цены движутся обратно пропорционально доходностям, а более длинные контракты реагируют сильнее на то же изменение доходности.

Налогообложение

Процентный доход по казначейским облигациям облагается федеральным подоходным налогом США, но освобождён от подоходных налогов штатов и местных властей, что может делать их более привлекательными, чем корпоративные облигации или банковские депозиты, для некоторых американских инвесторов.

Простая лестница на примере

Инвестор делит $50 000 поровну между казначейскими облигациями со сроками погашения через один, два, три, четыре и пять лет. (Условный план.) Каждый год один транш погашается и реинвестируется в новую 5-летнюю ноту, поэтому структура лестницы сохраняется. Инвестор получает регулярные денежные потоки, избегает вложения всех средств по одной ставке и, если держит бумаги до погашения, не подвергается ценовому риску ни по одному из траншей. Лестницы из казначейских облигаций — распространённый способ планировать известные будущие расходы.

Векселя и фонды денежного рынка

Казначейские векселя составляют основную позицию многих фондов денежного рынка, которые обеспечивают ежедневный доступ к средствам с доходностью, близкой к базовым краткосрочным ставкам. Когда Федеральная резервная система повышает ставки, доходность векселей и денежных фондов растёт в течение нескольких недель; когда снижает, падает так же быстро. Поэтому векселя дают слабую защиту от падения процентных ставок, но почти не несут ценового риска.

Двухлетняя нота и денежная политика

Доходность 2-летней ноты тесно отслеживает ожидания рынка относительно политики Федеральной резервной системы на ближайшие два года. Она резко реагирует на неожиданные данные по инфляции или занятости, а также на коммуникацию центрального банка, что делает её одним из самых чувствительных индикаторов ожиданий по процентным ставкам.

30-летняя облигация

30-летняя облигация отражает долгосрочные ожидания относительно роста, инфляции и государственных финансов, а также премию за срок, связанную с отвлечением средств на десятилетия. Это самая волатильная казначейская бумага с точки зрения цены; она привлекательна для инвесторов, ищущих долгосрочный доход или защиту от дефляции, и опасна для тех, кому нужно продать бумагу после роста доходностей.

Предложение и дефициты

Крупные государственные дефициты означают, что Казначейству нужно разместить больше казначейских облигаций, и масштабные размещения долгосрочных облигаций могут подтолкнуть длинные доходности вверх. Объявления о том, сколько Казначейство намерено привлечь и на каких сроках, внимательно отслеживаются рынком облигаций.

Распространённые заблуждения

• Считать все казначейские облигации одинаково безопасными с точки зрения цены.
• Полагать, что доходности векселей останутся высокими.

Казначейские облигации в кризис

В большинстве рыночных паник инвесторы покупают казначейские облигации, из-за чего доходности падают, а цены растут; поэтому длинные казначейские облигации часто смягчают просадки портфелей в рецессии. Однако в самые острые дни марта 2020 года распродавали и казначейские облигации, так как инвесторы бросились в наличность, а Федеральная резервная система скупала огромные объёмы, чтобы восстановить порядок. Этот эпизод показал, что самый надёжный рынок тоже может испытывать стресс.

STRIPS

Казначейские STRIPS — это бескупонные ценные бумаги, созданные путем разделения выплат купона и основного долга ноты или облигации на отдельные части. Каждая часть выплачивает единственную сумму в определенную дату, что делает STRIPS полезными для покрытия конкретных будущих потребностей, но их цены очень чувствительны к процентным ставкам, особенно при длинных сроках.

Казначейские ценные бумаги или банковские депозиты?

Казначейские векселя часто приносят больше, чем банковские сберегательные счета, имеют минимальный риск дефолта и, для инвесторов из США, освобождены от подоходного налога штата и местного налога на проценты. Депозиты предлагают удобство и, в пределах застрахованных лимитов, сопоставимую безопасность. Многие инвесторы держат немного того и другого.

Векселя или ноты для денежных средств, на примере

Инвестор, которому деньги понадобятся через два года, может купить двухлетнюю ноту или четыре раза пролонгировать 6-месячные векселя. (Иллюстративный выбор.) Если ставки упадут за этот период, нота фиксирует сегодняшнюю доходность на два года, тогда как пролонгация векселей приносит каждый раз меньше; если ставки вырастут, пролонгация векселей принесет больше. Нота несет ценовой риск, если продана до срока, тогда как векселя почти не меняются в цене. Выбор зависит от взгляда инвестора на ставки и от его потребности в гибкости.

Ликвидность рынка

Рынок казначейских ценных бумаг — самый глубокий рынок облигаций в мире, с ежедневным оборотом в триллионы долларов, что облегчает покупку и продажу крупных объемов по узким спредам в обычных условиях.

Отслеживание кривой доходности с помощью казначейских ценных бумаг

Поскольку казначейские ценные бумаги существуют на всех сроках — от недель до 30 лет, — их доходности определяют кривую доходности США. Совместный анализ векселей, двухлетней ноты, десятилетней ноты и 30-летней облигации показывает, как рынки оценивают краткосрочную политику и долгосрочный рост и инфляцию. Изменения в разнице между ними часто говорят больше, чем уровень любой отдельной доходности.

Часто задаваемые вопросы

Что самое надежное?

Векселя, поскольку их короткий срок делает цены почти нечувствительными к ставкам. Все казначейские ценные бумаги несут минимальный риск дефолта.

Почему десятилетняя нота так важна?

Она находится в середине кривой, широко торгуется и используется для ценообразования ипотечных и многих других кредитов.

Эта статья является образовательным материалом и не представляет собой финансовой, инвестиционной, юридической или налоговой консультации. Цифровые активы волатильны, и вы можете потерять вложенную сумму.

Источники

• United States Treasury security (казначейские векселя сроком 4, 6, 8, 13, 17, 26 и 52 недели; ноты на 2, 3, 5, 7 или 10 лет; облигации на 20 или 30 лет) — Wikipedia
• Treasury bonds vs notes vs bills (векселя со сроком до одного года; ноты на 2–10 лет; облигации на 20 или 30 лет; ноты и облигации выплачивают проценты два раза в год) — Bankrate
• Bonds: a H1 2023 report card (доходность в 2022 году от −4,1% для двухлетних казначейских нот до −16,3% для десятилетних) — WisdomTree
• Why ordinary investors got hit so hard in 2022 (доходность 10-летних бумаг с около 1,5% до около 4,2%) — Yahoo Finance Morning Brief, декабрь 2022