Как читать кривую фьючерсов

Чтобы прочитать кривую фьючерсов, выпишите цены контрактов на товар по месяцам поставки, постройте график от ближайшего к самому дальнему, определите, идёт ли линия вверх (контанго) или вниз (бэквардация), проверьте разрыв между первыми двумя месяцами и сравните его с прошлыми неделями. Форма кривой показывает, достаточно ли предложения или оно ограничено.

Перед началом

Получите расчётные цены за несколько последовательных месяцев одного и того же контракта на бирже или у поставщика рыночных данных.

Чтение по шагам

Список цен по датам истечения

Рисунок: Чтение кривой фьючерсов.

Сначала ближайший месяц, затем каждый следующий.

Постройте кривую

Дата поставки — по горизонтальной оси, цена — по вертикальной.

Определите наклон

Восходящий наклон: контанго, часто при достаточном предложении. Нисходящий: бэквардация, часто при ограниченном предложении. См. что такое контанго и бэквардация.

Проверьте фронтальный спред

Разница между первыми двумя месяцами показывает краткосрочное давление. В апреле 2020 года разрыв между майскими и июньскими контрактами на нефть при расчёте вырос до более чем 58 долларов.

Сравните с историей

Переход от бэквардации к контанго может сигнализировать об ослаблении спроса, и наоборот.

Что это значит для позиций. Крутое контанго делает пролонгацию длинных позиций дорогой; бэквардация может им помочь. См. как ролловер фьючерса корректирует цену CFD на товар.

Кривая на примере

(Иллюстративные цены на нефть.) Кривая идёт вверх, значит, рынок находится в контанго. Фронтальный спред, между первым и вторым месяцами, составляет $0.60. За шесть месяцев кривая поднимается на $2.00, или 2,5%. За год при таком темпе наклон стоил бы примерно 6–7%, что примерно соответствует тому, что длинная позиция при ежемесячной пролонгации потеряла бы, если бы форма кривой сохранилась. Выравнивание к дальнему концу кривой говорит о том, что рынок считает краткосрочное предложение достаточным, но ожидает его выравнивания позже.

Формы, выходящие за рамки простого наклона

Кривые не всегда бывают прямыми линиями. Кривая может находиться в бэквардации первые несколько месяцев и в контанго дальше, что часто означает краткосрочный дефицит, который, как ожидает рынок, будет устранён. Кривые природного газа часто имеют сезонные горбы: зимние контракты стоят дороже летних. Кривые сельскохозяйственных товаров могут ступенчато расти или падать вокруг периодов уборки урожая. Распознавание обычной формы кривой для каждого товара — первый шаг к тому, чтобы заметить, когда происходит что-то необычное.

Что двигает кривую

Фронт кривой сильнее всего реагирует на текущие условия: отчёты о запасах, остановки НПЗ, погоду и сбои в поставках. Задняя часть кривой отражает долгосрочные ожидания относительно издержек производства, инвестиций и спроса. Когда случается шок предложения, фронт обычно движется гораздо сильнее задней части, усиливая бэквардацию. Когда спрос обваливается, фронт падает сильнее всего, углубляя контанго. Наблюдение за тем, какая часть кривой движется, показывает, воспринимаются ли новости как временные или длительные.

Календарные спреды как индикаторы

Разница в цене между двумя месяцами контрактов называется календарным спредом. Трейдеры отслеживают такие спреды, как первый месяц против второго или декабрь текущего года против декабря следующего, потому что они быстро реагируют на изменения спроса и предложения. Переход спреда из отрицательной зоны в положительную или наоборот может быть ранним признаком сдвига рыночного баланса, часто раньше того, как это становится очевидным по основной цене.

Распространённые ошибки

Восприятие кривой как прогноза будущих спотовых цен и игнорирование того, что кривая может быстро менять форму. См. как работают CFD на товары.

Кривые для разных товаров

Кривая золота обычно находится в умеренном контанго, близко к стоимости финансирования, поскольку металл недорого хранить. Кривая сырой нефти меняется между контанго и бэквардацией в зависимости от запасов. Природный газ демонстрирует выраженную сезонность. Промышленные металлы могут переходить в крутую бэквардацию в периоды дефицита, как в некоторых сжатиях (squeeze) на металлы. Сравнение кривой с её обычной структурой важнее, чем её абсолютная форма. См. что такое контанго и бэквардация.

Использование кривой при планировании сделки

Прежде чем держать позицию по сырьевому товару в течение нескольких недель, проверьте кривую. При крутом контанго длинная позиция столкнётся с издержками на перекат или более высокими расходами на финансирование, поэтому ожидаемое движение цены должно превышать эти издержки. При бэквардации кривая работает в пользу длинной позиции. Для коротких позиций эффект обратный. Кривая не говорит, куда пойдут цены, но показывает, во что обойдётся удержание позиции на протяжении всего периода.

Где найти данные

Биржи публикуют расчётные цены по каждому месяцу контракта, а многие сервисbрыночных данных строят график кривой напрямую. Некоторые брокеры показывают цены на несколько месяцев в своих торговых платформах. Если сохранять снимок кривой каждую неделю, изменения её формы легко проследить во времени.

Кривая в апреле 2020 года

Нефтяной рынок в апреле 2020 года показывает, как быстро может измениться форма кривой. Когда спрос резко упал, а хранилища в пункте поставки заполнились, истекающий майский контракт завершился расчётом по цене минус 37,63 доллара 20 апреля, тогда как июньский контракт закрылся на уровне 20,43 доллара. Кривая, которая ещё недавно имела умеренное контанго, за считаные дни стала крайне крутой в ближней части. Трейдеры, следившие за спредом ближних контрактов, видели нарастание напряжения задолго до того, как основная цена ушла в отрицательную зону.

Кривая и запасы

Форма кривой тесно связана с запасами. Когда запасы высоки, держателям нужна компенсация за хранение, поэтому более поздние контракты торгуются выше ближних, и появляется контанго. Когда запасы низки, покупатели конкурируют за немедленное предложение, и возникает бэквардация. Поэтому еженедельные отчёты о запасах нередко сдвигают ближний спред так же сильно, как и основную цену. См. как читать еженедельный отчёт EIA о запасах нефти.

Кривая природного газа

Кривые природного газа обычно демонстрируют повторяющийся сезонный рисунок: зимние месяцы стоят дороже летних, поскольку спрос на отопление достигает пика зимой, тогда как добыча остаётся относительно стабильной. Трейдер, изучающий кривую газа, смотрит на то, больше или меньше зимняя премия обычной, а не на то, в целом восходит кривая или нисходит.

Типичные формы в кратком виде

(Общие тенденции; итоговую интерпретацию определяет контекст.)

Сравнение текущей формы кривой с той же датой в предыдущие годы, особенно для сезонных товаров, показывает, нормальна ли текущая форма для данного времени года или сигнализирует о необычном сдвиге в предложении и спросе.

Часто задаваемые вопросы

Означает ли восходящая кривая, что цены вырастут?

Нет. Контанго в основном отражает издержки хранения и финансирования и текущие условия предложения, а не прогноз роста спотовых цен.

Какая часть кривой важнее всего для трейдеров CFD?

Обычно ближняя часть, поскольку большинство CFD отслеживают ближайший контракт или краткосрочную наличную цену, а переносы позиций происходят между первыми двумя месяцами.

Эта статья носит образовательный характер и не является финансовой, инвестиционной, юридической или налоговой консультацией. Цифровые активы волатильны, и вы можете потерять вложенную сумму.

Источники

• Фьючерсы на американскую нефть уходят в отрицательную зону (майский WTI −37,63 доллара, июньский 20,43 доллара; инвесторы не учли месячную экспирацию) — Hart Energy, апрель 2020